主題：神火股份(000933)煤炭產(chǎn)能逐步釋放 電解鋁成本優(yōu)勢(shì)明顯

2007年業(yè)績(jī)翻番。2007年?duì)I業(yè)收入848445萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)116.04％，凈利潤(rùn)81935萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)105.33％，每股收益1.64元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是合并了神火鋁業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表，以及沁奧鋁業(yè)二期年產(chǎn)7萬(wàn)噸電解鋁生產(chǎn)線提前投產(chǎn)。
　　煤炭產(chǎn)能逐步釋放。2007年實(shí)際生產(chǎn)原煤423萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.4％，實(shí)際銷售煤炭424萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.2％。08、09年隨著薛湖煤礦、泉店煤礦以及趙家寨煤礦的逐步投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)08年產(chǎn)量470萬(wàn)噸，09年800萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.2％以及70.2％。公司設(shè)立隆達(dá)鐵路發(fā)展公司，鐵路的完工有助于泉店以及粱北煤礦的運(yùn)輸，產(chǎn)能的釋放得到保證。
　　煤炭?jī)r(jià)格凸顯區(qū)位優(yōu)勢(shì)。07年煤炭平均售價(jià)443元，平均成本230元，分別同比增長(zhǎng)5.5％以及5.9％，毛利率基本持平，公司地處華中地區(qū)，煤炭銷售更接近于終端市場(chǎng)。永城地區(qū)原煤價(jià)格從07年初的480元上漲到現(xiàn)在的590元，漲幅23％，我們預(yù)計(jì)公司08年的平均售價(jià)漲幅在10％左右。
　　煤電鋁聯(lián)營(yíng)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司07年增資擴(kuò)股了神火鋁業(yè)，電解鋁產(chǎn)能達(dá)到36萬(wàn)噸，成立了陽(yáng)光鋁材公司，向鋁深加工延伸，屆時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈將更加完整。目前公司煤鋁貢獻(xiàn)的利潤(rùn)已基本相當(dāng)，07年公司生產(chǎn)電解鋁34.14萬(wàn)噸，銷售36.18萬(wàn)噸，平均售價(jià)16679元，由于今年收購(gòu)成本以及生產(chǎn)線剛投產(chǎn)，毛利鋁下降4個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)08年產(chǎn)量達(dá)到45萬(wàn)噸，今年收益于雪災(zāi)的影響、公司的成本優(yōu)勢(shì)以及生產(chǎn)線的成熟，電解鋁的毛利有望提高。
　　維持增持的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)期08年每股收益2.21元，09年3.05元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率26倍和19倍，低于行業(yè)平均水平，我們維持"增持"的投資評(píng)級(jí)。


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