主題：南寧糖業(yè)：食糖牛市的最大受益股

和市場(chǎng)相比，我們最大的分歧在于糖價(jià)的漲幅，這也是我們對(duì)南糖業(yè)績(jī)判斷的唯一風(fēng)險(xiǎn)。如果按照粗淺的糖價(jià)對(duì)應(yīng)EPS來(lái)看，糖價(jià)3800元/噸對(duì)應(yīng)的南糖EPS在0.6-0.7元；而糖價(jià)3800元/噸以上，由于二次結(jié)算和增值稅的存在，每噸100元的漲幅公司獲益在40元左右，對(duì)應(yīng)的EPS的增加在0.07元。

　　所以，我們08年的4164元/噸的會(huì)計(jì)年度結(jié)算價(jià)格相應(yīng)在0.6-0.7元以上增加0.26元。而作為投資者所考慮的，倘若糖價(jià)達(dá)不到我們預(yù)期的漲幅，風(fēng)險(xiǎn)的控制在于相應(yīng)抵扣原本應(yīng)該增加的EPS增加值。

　　而我們提出糖價(jià)兩年時(shí)間漲到7000元/噸的判斷，參考99-01年國(guó)內(nèi)、國(guó)際相似的背景，認(rèn)為這一預(yù)期是完全有可能實(shí)現(xiàn)的.


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