主題：品全線調(diào)整 棉價(jià)回歸理性

春節(jié)后，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)了集體暴漲行情。在油脂為首的領(lǐng)漲下，大連和鄭州市場(chǎng)的交易品種，紛紛跟隨。資金大量涌入，使許多農(nóng)產(chǎn)品的持倉(cāng)量激增。此時(shí)，寂靜多時(shí)的鄭棉也開(kāi)始發(fā)動(dòng)了上漲攻勢(shì)。主力7月合約以量增價(jià)漲形勢(shì)，從萬(wàn)五累計(jì)爬升約1000多點(diǎn)，盤(pán)中最高為16660元。紐期棉頂破80美分后，再繼續(xù)上攀約10美分水平?？梢哉f(shuō)，資金推動(dòng)的味道濃厚，看漲人氣旺盛。近期，由于獲利了結(jié)欲望增強(qiáng)，導(dǎo)致價(jià)格拐頭下落。進(jìn)入振蕩格局后，棉價(jià)能否再度冉起，還是維持平穩(wěn)走勢(shì)。這的確是我們需要關(guān)注的方面。

　　
　　紐約棉花期價(jià)之所以呈現(xiàn)出升勢(shì)，很大程度上為被動(dòng)性。谷物市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間的強(qiáng)勢(shì)，讓價(jià)值低估的棉花存在升值的空間。此外，美國(guó)自身的減產(chǎn)呼聲較高，08/09年度的產(chǎn)量下滑，可能會(huì)成為事實(shí)。通過(guò)，農(nóng)業(yè)部報(bào)告看，根據(jù)玉米和大豆價(jià)格過(guò)高，吸引了農(nóng)民改變種植結(jié)構(gòu)的幾率提高。所以ICAC和USDA均認(rèn)為，下年度全球棉花供求格局，還將有新的變化。擁有這種變數(shù)，預(yù)計(jì)在未來(lái)的時(shí)間內(nèi)會(huì)得到驗(yàn)證，且在價(jià)格走勢(shì)上亦會(huì)體現(xiàn)?？梢哉f(shuō)，判斷供需局勢(shì)難度偏高，其包含了很多方面的因素。但相比之下，似乎庫(kù)存的變化來(lái)的更加直接些。比如，銅等金屬商品與大豆等農(nóng)產(chǎn)品，都是基于各自庫(kù)存處于歷史低水平，進(jìn)而引發(fā)了近幾年價(jià)格不斷走高，甚至需要重新定價(jià)?？晌覀儗徱暶藁ǖ膸?kù)存看，至少未來(lái)的1～2個(gè)年度中，庫(kù)存不會(huì)有很大的下降，1000多萬(wàn)噸的水平依然會(huì)起到較大的阻力。此種現(xiàn)象是前幾年豐產(chǎn)造成，而眼下的美國(guó)的減產(chǎn)，是否能抵消北半球增產(chǎn)帶來(lái)的負(fù)面影響。從而讓全球棉資源實(shí)質(zhì)性萎縮，也許值得商榷。筆者認(rèn)為，環(huán)顧中國(guó)、印度等主產(chǎn)國(guó)形勢(shì)，增產(chǎn)的概率很高。即便后期天氣有變化，也難以抹殺增產(chǎn)的局面。所以，筆者覺(jué)得供求間的缺口會(huì)慢慢縮小，緊平衡的規(guī)模會(huì)縮小到幾十萬(wàn)噸。

　　
　　對(duì)于美期棉的牛市，早在07年就已成共識(shí)。場(chǎng)內(nèi)持倉(cāng)利益增加，基金增持多頭部位，都無(wú)疑在顯示看漲的熱情涌動(dòng)。谷物價(jià)格的迭迭勁漲，只會(huì)讓棉花價(jià)值低估的跡象更加顯著。我們不排除節(jié)后漲勢(shì)，含有這種舉動(dòng)。同時(shí)，資金在全面介入做多之際，自然不會(huì)放過(guò)棉花品種。當(dāng)然，鄭棉走強(qiáng)完全依賴國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品暴漲和外盤(pán)的提振。投機(jī)資金推動(dòng)，造成的是明顯泡沫行情。因此，等到市場(chǎng)做多熱氣冷卻后，期價(jià)拐頭下跌，且?guī)讉€(gè)交易日中就掩蓋了全部的漲幅。大漲大跌轉(zhuǎn)變的十分快，給操作上形成了難度。商品期貨的金融屬性，在一季度發(fā)揮的格外耀眼。此點(diǎn)，筆者在去年就曾提及。油價(jià)沖破100美元大關(guān)，美元加速貶值，全球通脹壓力勢(shì)必會(huì)高脹。商品價(jià)格保持上漲基調(diào)，是無(wú)法改變的事實(shí)。生物燃料的問(wèn)世，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品供求關(guān)系造成重大影響力，以及價(jià)格體系的重估是時(shí)間問(wèn)題。品種之間爭(zhēng)地是比價(jià)關(guān)系發(fā)生改變的結(jié)果。后者打破持續(xù)數(shù)十年的穩(wěn)定，也是高企油價(jià)所賜予的。棉花作為當(dāng)中的一員，受到影響只會(huì)越來(lái)越大，缺口矛盾只會(huì)趨于激化?？墒牵P者認(rèn)為不能把目光都集中在基本面上。因?yàn)椋b于全球棉花供應(yīng)，中國(guó)的產(chǎn)量如持續(xù)高產(chǎn)，那么進(jìn)口放大化就要謹(jǐn)慎看待。至少大規(guī)模采購(gòu)的概率會(huì)降低。而且，近幾年中國(guó)進(jìn)口時(shí)間規(guī)律發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變，往年那種節(jié)奏感變得很無(wú)序。在一年度中，不間斷、長(zhǎng)時(shí)間平穩(wěn)性顯著。另外，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)和隱性庫(kù)存高低，始終是懸而未決。這些不確定性因素，卻老是在左右市場(chǎng)形勢(shì)與棉價(jià)漲跌。本年度，棉花現(xiàn)貨價(jià)格再度出現(xiàn)窄幅行走的態(tài)勢(shì)。CCI指數(shù)在13800元附近徘徊多時(shí)，期現(xiàn)價(jià)差很大，所以也制約了鄭棉上漲的空間。雖然，眼下的持倉(cāng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于以前。表面上看，資金入場(chǎng)的興趣提升。無(wú)奈，交易主體模糊的老問(wèn)題，還是無(wú)法得到良好的改善。如此，投資角度看，大舉參與的條件仍不夠成熟。以時(shí)間換空間的思路將延續(xù)下去。

　　
　　站在歷史的角度而言，中美期棉價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性很強(qiáng)。美期棉價(jià)的漲跌，對(duì)后者的影響力幾乎是百分百。從07年開(kāi)始，大豆等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均展現(xiàn)出強(qiáng)勁、持續(xù)的牛市。中美棉價(jià)雖也有類似行情演繹，但啟動(dòng)時(shí)間和力度都不能相比。究其原因，基本面形勢(shì)的迷茫，是個(gè)忽視不了的干擾?，F(xiàn)在，只能寄希望07年二季度的缺口，能再度爆發(fā)出來(lái)。否則，期價(jià)跟隨谷物市場(chǎng)而動(dòng)的格局，預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)維持下去。經(jīng)過(guò)暴漲后，價(jià)差拉大太多，誘發(fā)了實(shí)盤(pán)壓力很重。根據(jù)交易所規(guī)則，8月是07年倉(cāng)單退出的時(shí)節(jié)。但近5個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，足以壓制價(jià)格上翹乏力。

　　
　　總結(jié)：農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的特征，是市場(chǎng)發(fā)展的必然規(guī)律。通脹壓力不減，固然拉升價(jià)格上行的因素。但個(gè)人相信，能源替代品的產(chǎn)量逐步增加，改變了全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格體系更加具有說(shuō)服力。在未來(lái)的日子里，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格逐漸上漲是肯定的。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，既然棉花屬于商品的一分子，價(jià)格走向高處勢(shì)不可擋。但出現(xiàn)如同大豆等直線上漲的可能性也許偏低。除非自身基本面發(fā)生重大變化，可短期內(nèi)成立的幾率低下。所以，我們?cè)谛星檠堇[中，則應(yīng)該更多把握節(jié)奏感，控制好倉(cāng)位是頭等要事。

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