主題：品全線調(diào)整 棉價回歸理性

春節(jié)后，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)了集體暴漲行情。在油脂為首的領(lǐng)漲下，大連和鄭州市場的交易品種，紛紛跟隨。資金大量涌入，使許多農(nóng)產(chǎn)品的持倉量激增。此時，寂靜多時的鄭棉也開始發(fā)動了上漲攻勢。主力7月合約以量增價漲形勢，從萬五累計爬升約1000多點，盤中最高為16660元。紐期棉頂破80美分后，再繼續(xù)上攀約10美分水平。可以說，資金推動的味道濃厚，看漲人氣旺盛。近期，由于獲利了結(jié)欲望增強，導(dǎo)致價格拐頭下落。進入振蕩格局后，棉價能否再度冉起，還是維持平穩(wěn)走勢。這的確是我們需要關(guān)注的方面。

　　
　　紐約棉花期價之所以呈現(xiàn)出升勢，很大程度上為被動性。谷物市場長時間的強勢，讓價值低估的棉花存在升值的空間。此外，美國自身的減產(chǎn)呼聲較高，08/09年度的產(chǎn)量下滑，可能會成為事實。通過，農(nóng)業(yè)部報告看，根據(jù)玉米和大豆價格過高，吸引了農(nóng)民改變種植結(jié)構(gòu)的幾率提高。所以ICAC和USDA均認為，下年度全球棉花供求格局，還將有新的變化。擁有這種變數(shù)，預(yù)計在未來的時間內(nèi)會得到驗證，且在價格走勢上亦會體現(xiàn)?？梢哉f，判斷供需局勢難度偏高，其包含了很多方面的因素。但相比之下，似乎庫存的變化來的更加直接些。比如，銅等金屬商品與大豆等農(nóng)產(chǎn)品，都是基于各自庫存處于歷史低水平，進而引發(fā)了近幾年價格不斷走高，甚至需要重新定價。可我們審視棉花的庫存看，至少未來的1～2個年度中，庫存不會有很大的下降，1000多萬噸的水平依然會起到較大的阻力。此種現(xiàn)象是前幾年豐產(chǎn)造成，而眼下的美國的減產(chǎn)，是否能抵消北半球增產(chǎn)帶來的負面影響。從而讓全球棉資源實質(zhì)性萎縮，也許值得商榷。筆者認為，環(huán)顧中國、印度等主產(chǎn)國形勢，增產(chǎn)的概率很高。即便后期天氣有變化，也難以抹殺增產(chǎn)的局面。所以，筆者覺得供求間的缺口會慢慢縮小，緊平衡的規(guī)模會縮小到幾十萬噸。

　　
　　對于美期棉的牛市，早在07年就已成共識。場內(nèi)持倉利益增加，基金增持多頭部位，都無疑在顯示看漲的熱情涌動。谷物價格的迭迭勁漲，只會讓棉花價值低估的跡象更加顯著。我們不排除節(jié)后漲勢，含有這種舉動。同時，資金在全面介入做多之際，自然不會放過棉花品種。當(dāng)然，鄭棉走強完全依賴國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品暴漲和外盤的提振。投機資金推動，造成的是明顯泡沫行情。因此，等到市場做多熱氣冷卻后，期價拐頭下跌，且?guī)讉€交易日中就掩蓋了全部的漲幅。大漲大跌轉(zhuǎn)變的十分快，給操作上形成了難度。商品期貨的金融屬性，在一季度發(fā)揮的格外耀眼。此點，筆者在去年就曾提及。油價沖破100美元大關(guān)，美元加速貶值，全球通脹壓力勢必會高脹。商品價格保持上漲基調(diào)，是無法改變的事實。生物燃料的問世，對農(nóng)產(chǎn)品供求關(guān)系造成重大影響力，以及價格體系的重估是時間問題。品種之間爭地是比價關(guān)系發(fā)生改變的結(jié)果。后者打破持續(xù)數(shù)十年的穩(wěn)定，也是高企油價所賜予的。棉花作為當(dāng)中的一員，受到影響只會越來越大，缺口矛盾只會趨于激化?？墒牵P者認為不能把目光都集中在基本面上。因為，鑒于全球棉花供應(yīng)，中國的產(chǎn)量如持續(xù)高產(chǎn)，那么進口放大化就要謹(jǐn)慎看待。至少大規(guī)模采購的概率會降低。而且，近幾年中國進口時間規(guī)律發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變，往年那種節(jié)奏感變得很無序。在一年度中，不間斷、長時間平穩(wěn)性顯著。另外，國內(nèi)產(chǎn)量的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)和隱性庫存高低，始終是懸而未決。這些不確定性因素，卻老是在左右市場形勢與棉價漲跌。本年度，棉花現(xiàn)貨價格再度出現(xiàn)窄幅行走的態(tài)勢。CCI指數(shù)在13800元附近徘徊多時，期現(xiàn)價差很大，所以也制約了鄭棉上漲的空間。雖然，眼下的持倉遠遠高于以前。表面上看，資金入場的興趣提升。無奈，交易主體模糊的老問題，還是無法得到良好的改善。如此，投資角度看，大舉參與的條件仍不夠成熟。以時間換空間的思路將延續(xù)下去。

　　
　　站在歷史的角度而言，中美期棉價格的聯(lián)動性很強。美期棉價的漲跌，對后者的影響力幾乎是百分百。從07年開始，大豆等農(nóng)產(chǎn)品價格均展現(xiàn)出強勁、持續(xù)的牛市。中美棉價雖也有類似行情演繹，但啟動時間和力度都不能相比。究其原因，基本面形勢的迷茫，是個忽視不了的干擾?，F(xiàn)在，只能寄希望07年二季度的缺口，能再度爆發(fā)出來。否則，期價跟隨谷物市場而動的格局，預(yù)計會繼續(xù)維持下去。經(jīng)過暴漲后，價差拉大太多，誘發(fā)了實盤壓力很重。根據(jù)交易所規(guī)則，8月是07年倉單退出的時節(jié)。但近5個月的時間內(nèi)，足以壓制價格上翹乏力。

　　
　　總結(jié)：農(nóng)產(chǎn)品市場的特征，是市場發(fā)展的必然規(guī)律。通脹壓力不減，固然拉升價格上行的因素。但個人相信，能源替代品的產(chǎn)量逐步增加，改變了全球農(nóng)產(chǎn)品價格體系更加具有說服力。在未來的日子里，農(nóng)產(chǎn)品價格逐漸上漲是肯定的。長遠看，既然棉花屬于商品的一分子，價格走向高處勢不可擋。但出現(xiàn)如同大豆等直線上漲的可能性也許偏低。除非自身基本面發(fā)生重大變化，可短期內(nèi)成立的幾率低下。所以，我們在行情演繹中，則應(yīng)該更多把握節(jié)奏感，控制好倉位是頭等要事。

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