主題：債券收益率怎么算

　伴隨債券市場(chǎng)連日大跌，越來(lái)越多崇尚穩(wěn)健的投資者被一些企業(yè)債動(dòng)輒6厘甚至7厘的年化收益率而吸引，動(dòng)起了債券投資的腦筋。

　　正如投資股票，市盈率和市凈率是最基本的估值指標(biāo)，在投資債券時(shí)，收益率自然也是不可忽視。雖然目前有部分網(wǎng)站會(huì)公布主要債券品種的收益率，但是一般要待收盤(pán)之后，并無(wú)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)可供參考；至于一些民間網(wǎng)站有提供實(shí)時(shí)收益率數(shù)據(jù)，但往往或多或少存在服務(wù)器不穩(wěn)定或者數(shù)據(jù)錯(cuò)誤等問(wèn)題。其實(shí)，最保險(xiǎn)的方法，還是利用電腦中的電子表格軟件 (比如EXCEL)，自行計(jì)算債券的收益率。

　　計(jì)算變息債券收益率

　　在目前債券市場(chǎng)，尤其是可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，其派息并非每年千篇一律，而往往采用遞增派息法。如目前市場(chǎng)比較關(guān)注的南山轉(zhuǎn)債(110002)，其2008年4月18日上市，第一年派發(fā)1%票息、第二年1.5%、第三年1.9%、第四年2.3%、第五年2.7%。這樣的債券品種，在計(jì)算其到期收益率的時(shí)候，就不能再用上面的方法來(lái)簡(jiǎn)單計(jì)算了。而是必須用更復(fù)雜的方法，將其每一年的派息均列出，然后再行計(jì)算。

　　還是從打開(kāi)EXCLE開(kāi)始。首先在A1還是輸入“=today()”以得到今天的日期，當(dāng)然若你之前已經(jīng)買(mǎi)入此債券，則輸入具體的買(mǎi)入日期。然后在B1輸入買(mǎi)入價(jià)，如南山轉(zhuǎn)債11月3日?qǐng)?bào)收84.11元，則我們要輸入“-84.11”，請(qǐng)注意必須在債券價(jià)格之前加一個(gè)負(fù)號(hào)，這在上例使用YIELD函數(shù)計(jì)算到期收益率時(shí)是不需要的，但是不可或缺的。

　　接著我們?cè)贏2輸入“2009-04-18”，這是南山轉(zhuǎn)債第一次派息的日期，然后在B2輸入“0.8”。同樣需要注意的是，在計(jì)算固定票息債券收益率時(shí)，若稅后票息是0.8厘，則需要輸入“0.8%”，但在此處則要輸入0.8。

　　以此類推，將南山轉(zhuǎn)債一共五年的派息時(shí)間和數(shù)量依次輸入，請(qǐng)注意必須輸入稅后派息，才能得到稅后收益率。不過(guò)還需要注意的是，在輸入最后一年派息的時(shí)候，還必須加上本金，因?yàn)閷脮r(shí)債券會(huì)連本帶息償還。即本來(lái) 2.7厘的稅前票息僅需要輸入“2.16”，但這里我們便要輸入“102.16”。

　　好了，接下來(lái)就是激動(dòng)人心計(jì)算收益率的時(shí)候了，我們找一個(gè)任意的空白單元格，輸入“=XIRR(B1：B6，A1：A6)”，即可得到0.058205的結(jié)果了，即這個(gè)債券的到期收益率為5.82厘。在這里，B1：B6描述的是債券從買(mǎi)入到連本帶息返還每一年的具體現(xiàn)金流，支出用負(fù)數(shù)表示，收入用正數(shù)表示，A1：A6則表示支出或收入的具體執(zhí)行時(shí)間。

　　計(jì)算提前回售收益率

　　之前兩個(gè)例子中，我們計(jì)算的都是持有至到期收益率(yieldtomaturity)。當(dāng)然，目前不少債券品種具有提前回售條款，債券持有人除了到期連本帶息收回之外，還可以選擇在滿足條件或特定日期提前將債券以某個(gè)價(jià)格出售給債券發(fā)行人。對(duì)于這類債券，我們還需要計(jì)算提前回售收益率(yieldtoput)。

　　以08中聯(lián)債為例，其2008年4月21日發(fā)行，期限為8年，票面利率為6.5厘。不過(guò)，根據(jù)債券條款，持有人可以選擇在第五年付息日將其持有的債券全部或部分按照面值(100元)回售給發(fā)行人，因此我們?cè)谠u(píng)價(jià)08中聯(lián)債的時(shí)候，就要計(jì)算持有至到期收益率和提前回售收益率兩個(gè)收益率。

　　其實(shí)，就計(jì)算過(guò)程，這兩個(gè)收益率并無(wú)太大區(qū)別，唯一的區(qū)別就是在使用YIELD函數(shù)時(shí)，使用不同的到期日期參數(shù)。計(jì)算到期收益率時(shí)，按照八年計(jì)算使用“2016-04-21”作為參數(shù)，而計(jì)算提前回售收益率則采用“2013-04-21”作為參數(shù)。按照11月3日93.5元價(jià)格計(jì)算，到期收益率為6.31%，而提前回售收益率則為6.93%。

　　那么這兩個(gè)收益率怎么看呢？關(guān)鍵取決于你買(mǎi)入此債券的計(jì)劃時(shí)間。若你只打算將其作為一個(gè)5年期債券來(lái)看待，那么則應(yīng)該將其提前回售收益率則為6.93%來(lái)與其它的五年或接近的債券來(lái)做比較，如6年期的08葛洲壩（600068）債11月3日的全價(jià)為73.2元，對(duì)應(yīng)的到期收益率為6.26%；而和其同樣為AA+信用評(píng)級(jí)，年限還短一年的08中聯(lián)債提前回售收益率卻達(dá)到6.93%，在忽略實(shí)際信用風(fēng)險(xiǎn)而僅參考信用評(píng)級(jí)的前提下，顯然中聯(lián)債收益率更高，應(yīng)該舍葛洲債，選擇中聯(lián)債。

　　但是，若你希望能夠鎖定未來(lái)8年的收益率，那么就不能看提前回售收益率，而是必須看到期收益率了。在這樣的情況下，08中聯(lián)債的到期收益率為6.31%，而同樣是八年，信用評(píng)級(jí)同樣為AA+的08江銅債11月3日的到期收益率為6.66%，在忽略實(shí)際信用風(fēng)險(xiǎn)而僅參考信用評(píng)級(jí)的前提下，顯然則應(yīng)該舍棄中聯(lián)債，選擇收益率更高的08江銅債。


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