主題：兩市國(guó)債全面回調(diào)

連續(xù)多日持續(xù)走強(qiáng)的銀行間、交易所國(guó)債昨日全面回調(diào)。多位相關(guān)分析人士表示，以國(guó)債為代表的兩市多個(gè)券種收益率昨日均不同程度表現(xiàn)回調(diào)，這主要是受到上周末強(qiáng)勁的降息預(yù)期落空的影響所致。不過(guò)長(zhǎng)期國(guó)債的拋盤明顯偏重，或顯示市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)供給將迅速增加壓力不可避免的心態(tài)已初步顯露。

　　預(yù)期并未“如期”兌現(xiàn)據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，連續(xù)6個(gè)交易日不斷走高并刷新記錄高點(diǎn)的上海證券交易所國(guó)債指數(shù)昨日縮量回落，收盤時(shí)該指數(shù)報(bào)119.75點(diǎn)，較前一交易日收盤走低0.03%，全日成交金額15.43億，也較前收盤17.95億的成交量有所減少。與此同時(shí)，銀行間國(guó)債價(jià)格昨日同步收跌，基準(zhǔn)7年期國(guó)債收益率漲7.67個(gè)基點(diǎn)至2.7127%。全日成交的18只國(guó)債8只上漲10只下跌，全日共成交105億元，成交量較上周五的156億元縮量三成。申萬(wàn)研究所債券研究員張磊告訴記者，這可能主要是受到上周市場(chǎng)的減息預(yù)期并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致投資者信心有所低落等因素影響。

　　而記者了解到，基于市場(chǎng)上濃重的降息預(yù)期，跟隨一級(jí)市場(chǎng)3個(gè)月國(guó)債、央票發(fā)行利率跳水，上周市場(chǎng)各品種債券收益率均出現(xiàn)一波大幅、快速下行行情。上周五收盤時(shí)，短期央票、國(guó)債現(xiàn)券收益率水平已經(jīng)大幅走低，逼近甚至跌破市場(chǎng)短期資金價(jià)格水平。不過(guò)隨著上周末降息并未如期兌現(xiàn)，本周第一個(gè)交易日各券種收益率已經(jīng)表現(xiàn)明顯走升，昨日收盤時(shí)期限為2.5年的央票利率已經(jīng)回升到2.4%左右的水平。

　　長(zhǎng)債供給壓力預(yù)期初現(xiàn)不過(guò)交易員也指出，昨日下跌的國(guó)債主要集中在中長(zhǎng)期，這在一定程度上可能也是受到積極財(cái)政政策下中長(zhǎng)期國(guó)債供給將加速擴(kuò)容這一預(yù)期的拖累。

　　中信證券債券分析師胡航宇在最新的研究報(bào)告中指出，10月份財(cái)政收入出現(xiàn)0.3%的負(fù)增長(zhǎng)，這是1996年以來(lái)首度出現(xiàn)。從財(cái)政收入增速?gòu)纳习肽甑?3.3%一路下行至目前的負(fù)增長(zhǎng)來(lái)看，明年財(cái)政收入更加不能樂(lè)觀，這使得任何大規(guī)模政府投資資金必然需要借助大舉發(fā)債才能實(shí)現(xiàn)。根據(jù)胡航宇預(yù)期，2009年新增國(guó)債規(guī)模至少在5000-6000億，如果在債券牛市的初期，也許這樣的增量并不會(huì)對(duì)收益率有太大影響，但在目前長(zhǎng)期國(guó)債收益率已逼近歷史低點(diǎn)的狀況下，未來(lái)長(zhǎng)期國(guó)債的收益率面臨一定的向上壓力是不可避免的。

　　而據(jù)了解，昨日中長(zhǎng)期限國(guó)債拋盤明顯偏重，同時(shí)這部分債券收益率停止下行開(kāi)始回調(diào)的時(shí)間點(diǎn)也明顯早于其他券種。交易員稱，昨日收盤時(shí)回升至3%左右水平的10年期國(guó)債現(xiàn)券上周最低曾處在2.8%左右，但是自上周五開(kāi)始，該期限國(guó)債就已經(jīng)開(kāi)始表現(xiàn)上行，上周五收盤時(shí)其收益率水平已經(jīng)回到2.9%左右。而昨日這個(gè)期限的國(guó)債收益率水平跟隨銀行間其他券種進(jìn)一步走升?！斑@或可以說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于中長(zhǎng)債供給加速擴(kuò)容將帶來(lái)壓力已經(jīng)有一定預(yù)期”，大行交易員表示，中長(zhǎng)債的供應(yīng)增加近期就已經(jīng)開(kāi)始初現(xiàn)端倪，僅本周就將有共計(jì)近1000億的國(guó)債、國(guó)開(kāi)行以及農(nóng)發(fā)行等3期中長(zhǎng)期限新債發(fā)行，預(yù)計(jì)12月份的新債發(fā)行量也將保持在今年以來(lái)的月度發(fā)行高水平。



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