主題：首創(chuàng)股份08年三季度報(bào)點(diǎn)評(píng)

三季度業(yè)績(jī)同比下降61.8％，略低于預(yù)期公司08年前3季度實(shí)現(xiàn)收入11.40億元，同比增長(zhǎng)12.6%；凈利潤(rùn)1.13億元，EPS0.05元，同比下降69.9%，其中3季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4692萬(wàn)元，同比下降61.8%，環(huán)比下降14.7%。前3季和3季度單季分別完成全年所預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)1.83億元的61.8%和25.7%，略低于預(yù)期。

　　業(yè)績(jī)下降的原因：1、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。前3季和3季度單季分別同比增長(zhǎng)65.3%和79.9%，主要是由長(zhǎng)期借款增加和利率提升所致。3季度末長(zhǎng)期借款余額達(dá)9.69億，較年初增長(zhǎng)66.2%。前3季財(cái)務(wù)費(fèi)用增加降低EPS約0.014元。2、投資收益大幅縮減。前3季非核心投資收益減少1.22億元，降低EPS 約0.042元。3、京城水務(wù)免稅取消。08年將增加稅收約6000萬(wàn)元。

　　略低于預(yù)期的原因：公允價(jià)值變動(dòng)損益低于預(yù)期，前3季度虧損2900萬(wàn)（我們預(yù)測(cè)全年虧損2000萬(wàn)），這部分收益受市場(chǎng)影響較大。

　　08-10年展望（1）4季度主業(yè)較為平穩(wěn)。4季度沒有新項(xiàng)目的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)與第3季度接近。業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈回?cái)務(wù)費(fèi)用增加侵蝕，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)同比下降64.1％。08年是公司較為艱難的一年。（2）09-10年業(yè)績(jī)分別同比增長(zhǎng)27.2％和8.5％。09年較大增長(zhǎng)源于東營(yíng)第二自來水廠、鶴問湖環(huán)保公司、定州市污水廠和東營(yíng)污水BOO 項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)。10年增長(zhǎng)源于湖南首創(chuàng)項(xiàng)目的部分投產(chǎn)。市場(chǎng)預(yù)期京城水務(wù)試運(yùn)行產(chǎn)能（90萬(wàn)噸/日）年內(nèi)投產(chǎn)，我們認(rèn)為明年投產(chǎn)概率較大。若09年初投產(chǎn)，09-10年業(yè)績(jī)分別同比增長(zhǎng)53.3％和10.0％。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)我們認(rèn)為4季度公允價(jià)值變動(dòng)損益很可能回升。預(yù)計(jì)08-10年EPS 分別為0.08元、0.11元和0.12元（考慮京城水務(wù)項(xiàng)目投產(chǎn)則為0.08、0.13和0.14元），10月24日收盤價(jià)為4.19元，給予“中性”評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)近期主要看京城水務(wù)項(xiàng)目的投產(chǎn)，水價(jià)提升對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)并不顯著。中長(zhǎng)期增長(zhǎng)則主要期待2010后湖南項(xiàng)目的投產(chǎn)、通用首創(chuàng)的改善和運(yùn)營(yíng)能力的提高。國(guó)信證券股份有限公司


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。