主題：首創(chuàng)股份08年三季度報點評

三季度業(yè)績同比下降61.8％，略低于預期公司08年前3季度實現(xiàn)收入11.40億元，同比增長12.6%；凈利潤1.13億元，EPS0.05元，同比下降69.9%，其中3季度單季實現(xiàn)凈利潤4692萬元，同比下降61.8%，環(huán)比下降14.7%。前3季和3季度單季分別完成全年所預測凈利潤1.83億元的61.8%和25.7%，略低于預期。

　　業(yè)績下降的原因：1、財務費用增加。前3季和3季度單季分別同比增長65.3%和79.9%，主要是由長期借款增加和利率提升所致。3季度末長期借款余額達9.69億，較年初增長66.2%。前3季財務費用增加降低EPS約0.014元。2、投資收益大幅縮減。前3季非核心投資收益減少1.22億元，降低EPS 約0.042元。3、京城水務免稅取消。08年將增加稅收約6000萬元。

　　略低于預期的原因：公允價值變動損益低于預期，前3季度虧損2900萬（我們預測全年虧損2000萬），這部分收益受市場影響較大。

　　08-10年展望（1）4季度主業(yè)較為平穩(wěn)。4季度沒有新項目的投產(chǎn)，預計主營業(yè)務業(yè)績與第3季度接近。業(yè)績?nèi)詫⒈回攧召M用增加侵蝕，預計全年業(yè)績同比下降64.1％。08年是公司較為艱難的一年。（2）09-10年業(yè)績分別同比增長27.2％和8.5％。09年較大增長源于東營第二自來水廠、鶴問湖環(huán)保公司、定州市污水廠和東營污水BOO 項目的陸續(xù)投產(chǎn)。10年增長源于湖南首創(chuàng)項目的部分投產(chǎn)。市場預期京城水務試運行產(chǎn)能（90萬噸/日）年內(nèi)投產(chǎn)，我們認為明年投產(chǎn)概率較大。若09年初投產(chǎn)，09-10年業(yè)績分別同比增長53.3％和10.0％。

　　盈利預測與投資評級我們認為4季度公允價值變動損益很可能回升。預計08-10年EPS 分別為0.08元、0.11元和0.12元（考慮京城水務項目投產(chǎn)則為0.08、0.13和0.14元），10月24日收盤價為4.19元，給予“中性”評級。公司業(yè)績增長近期主要看京城水務項目的投產(chǎn)，水價提升對公司業(yè)績貢獻并不顯著。中長期增長則主要期待2010后湖南項目的投產(chǎn)、通用首創(chuàng)的改善和運營能力的提高。國信證券股份有限公司


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