主題：基金經(jīng)理趙丹陽(yáng)的高超財(cái)技（方法與觀點(diǎn)）一（1）

世界上的任何一個(gè)東西，當(dāng)你去買(mǎi)的時(shí)候，不管是否涉及欺詐，最后的結(jié)果都是要你自己負(fù)責(zé)。

----題記

基金經(jīng)理趙丹陽(yáng)的高超財(cái)技（方法與觀點(diǎn)）

　　趙丹陽(yáng)簡(jiǎn)介：

　　趙丹陽(yáng)，男，赤子之心資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理，廈門(mén)大學(xué)畢業(yè)。1994年出國(guó)，從事投資和貿(mào)易，1996年進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券業(yè)，從事風(fēng)險(xiǎn)投資。曾任國(guó)泰君安(香港)“赤子之心”中國(guó)成長(zhǎng)投資基金的具體負(fù)責(zé)人，具有較高的證券投資理論和豐富的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)?！俺嘧又摹币暂^高的業(yè)績(jī)?cè)趪?guó)內(nèi)證券業(yè)獲得廣泛好評(píng)。

　　首先，他的觀點(diǎn)與眾不同，對(duì)市場(chǎng)人士所認(rèn)同的觀點(diǎn)不是人云亦云，如他旗幟鮮明地稱(chēng)：‘國(guó)有股減持根本不是什么問(wèn)題，國(guó)有股不流通才是大問(wèn)題’；

　　其次，他的投資策略完全出自巴菲特的投資理念，其目的就是在中國(guó)尋找和購(gòu)買(mǎi)有長(zhǎng)線投資價(jià)值的公司；

　　其三，他堅(jiān)定地看好中國(guó)和做多中國(guó)，對(duì)于十年前1500點(diǎn)(滬指)和現(xiàn)在實(shí)際1000點(diǎn)(去除新股統(tǒng)計(jì)因素)的中國(guó)股市，他深具信心，認(rèn)為一輪波瀾壯闊的大牛市即將從中國(guó)誕生，未來(lái)二十年完全能夠找到回報(bào)以幾十甚至上百倍計(jì)的中國(guó)上市公司！

　　半年前，他就提出“半年內(nèi)中國(guó)股市會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折”

　　過(guò)去幾個(gè)月里是堅(jiān)定中國(guó)股市唱多者，現(xiàn)在卻在暗暗兌現(xiàn)獲利籌碼，國(guó)泰君安赤子之心基金總經(jīng)理趙丹陽(yáng)似乎總是市場(chǎng)中的“另類(lèi)”。

　　而現(xiàn)在，中國(guó)股市似乎已經(jīng)站到了大牛市的邊緣，這部分驗(yàn)證了趙丹陽(yáng)對(duì)A股市場(chǎng)的判斷。

　　但令市場(chǎng)人士奇怪的是，最近怎么沒(méi)見(jiàn)趙丹陽(yáng)說(shuō)話？

　　曾經(jīng)看多者

　　沒(méi)有說(shuō)話的趙丹陽(yáng)正忙于清倉(cāng)，賣(mài)出周期性行業(yè)股票，時(shí)間是股改進(jìn)行得如火如荼的時(shí)候。

　　投資者可能都會(huì)對(duì)今年年初至5月期間趙丹陽(yáng)的言論頗有印象，那段時(shí)間，趙是中國(guó)A股堅(jiān)定的唱多者。

　　在趙丹陽(yáng)眼里，中國(guó)股市之所以有投資價(jià)值，一個(gè)重要原因就是與其它國(guó)家相比。他多次表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從2003年表現(xiàn)出的運(yùn)行特征與美國(guó)和日本在 1973年第一次原油危機(jī)前后的經(jīng)濟(jì)特征有很多相似之處，而目前中國(guó)股市跌幅也等同于1973年美國(guó)的跌幅，大于日本當(dāng)年的跌幅。(行情加速，財(cái)富加速，30秒立取暴漲大黑馬)

　　彼時(shí)，A股上證50指數(shù)是700點(diǎn)左右，而趙丹陽(yáng)認(rèn)為其在未來(lái)的3到5年可能會(huì)出現(xiàn)3到4倍的漲幅，滬綜指則有望挑戰(zhàn)5000點(diǎn)。

　　今年5月9日，管理層突然宣布，4家A股上市公司清華同方、三一重工、紫江企業(yè)、金牛能源宣布率先進(jìn)行股權(quán)分置改革試點(diǎn)。

　　試點(diǎn)開(kāi)始之后，趙丹陽(yáng)還專(zhuān)門(mén)到內(nèi)地去拜訪一些客戶。這時(shí)候，他在內(nèi)地有兩只基金產(chǎn)品，一只是2004年2月20日，赤子之心聯(lián)合深國(guó)投推出的深國(guó)投。赤子之心中國(guó)集合資金信托(簡(jiǎn)稱(chēng)“工行信托”)，另一只深國(guó)投與招商銀行合作發(fā)起成立了深國(guó)投?赤子之心投資哲學(xué)集合資金信托(簡(jiǎn)稱(chēng)“招行信托”)。

　　但在拜訪客戶過(guò)程中，趙與內(nèi)地的一些機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了較大爭(zhēng)執(zhí)。

　　即使到現(xiàn)在，趙丹陽(yáng)依舊表示，他仍然認(rèn)為國(guó)內(nèi)正在進(jìn)行的股權(quán)分置改革對(duì)A股流通股股東來(lái)說(shuō)是實(shí)質(zhì)性利好，“實(shí)際上，從之后政府所做的努力和市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看都是這樣的。”

　　但在當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)一些機(jī)構(gòu)對(duì)趙的看法不認(rèn)同，他們認(rèn)為，管理層倉(cāng)促推出股權(quán)分置改革政策，而且缺乏一個(gè)系統(tǒng)制度來(lái)貫徹，市場(chǎng)有可能會(huì)陷入迷茫與混亂。

　　基于看多股市的判斷，趙丹陽(yáng)買(mǎi)入了一些金融和地產(chǎn)行業(yè)中的龍頭股，這些股票三個(gè)月之內(nèi)漲幅超過(guò)了10%。

　　“不管趙對(duì)市場(chǎng)的看法正確與否，但他選公司的確有一套自己的辦法?！币晃皇煜ぺw丹陽(yáng)的人士如此評(píng)價(jià)，“例如在銀廣廈熱炒時(shí)，他就對(duì)銀廣廈進(jìn)行過(guò)調(diào)研，當(dāng)時(shí)他沒(méi)有去公司，而是直接到天津稅務(wù)局，看銀廣廈每個(gè)月用電額度，當(dāng)發(fā)現(xiàn)這么大一個(gè)公司每月用電額度僅上百度時(shí)，他當(dāng)時(shí)就打道回府?！?br />
　　趙丹陽(yáng)的調(diào)研方法獨(dú)特得益于他做過(guò)實(shí)業(yè)，所以一般去企業(yè)，他都很少直接去拜訪公司高管，他一般先去考察企業(yè)市場(chǎng)環(huán)境和生存環(huán)境等，比如對(duì)伊利股份調(diào)查時(shí)他先去看草原環(huán)境，對(duì)青島啤酒、五糧液調(diào)查時(shí)他先去觀察這些產(chǎn)品在各類(lèi)酒店中的消耗量。

　　但此次，趙丹陽(yáng)否認(rèn)他5月份的投資是受股權(quán)分置改革影響，“我根本沒(méi)有想到這些股票能從股權(quán)分置中受益，我只是認(rèn)為它們是好公司，一旦經(jīng)濟(jì)走好，這些龍頭股票肯定會(huì)走出好行情?！?br />
　　這時(shí)候，他還一直堅(jiān)持的一個(gè)觀點(diǎn)是：股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股票市場(chǎng)將會(huì)提前于宏觀經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底。

　　于是在5月份，當(dāng)招行信托部分資金還在募集中時(shí)，趙丹陽(yáng)毫不猶豫地將新增資金全部投入到選好的股票中。此時(shí)國(guó)內(nèi)一位財(cái)務(wù)公司人表示：“我們已經(jīng)對(duì)這類(lèi)股票全部清倉(cāng)?！睂?shí)際上，國(guó)內(nèi)多數(shù)基金也在賣(mài)出周期性行業(yè)股票。

　　重新考量

　　恰當(dāng)?shù)耐顿Y帶來(lái)合適的收益。2005年7月31日，趙丹陽(yáng)管理的“工行信托”累計(jì)收益率達(dá)29.15%，從年初到現(xiàn)在收益率達(dá)到18%左右；招行信托的累計(jì)收益率為9.58%。

　　“很多事情不像你想象中的那么簡(jiǎn)單”，趙丹陽(yáng)表示，雖然他對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)仍舊看好，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的變化，他已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整倉(cāng)位，即兌現(xiàn)前期增持的周期性股票。

　　“部分原因是這些股票已經(jīng)達(dá)到當(dāng)初設(shè)定的投資目標(biāo)”，他表示，另外一個(gè)原因是，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)是不得不考慮的問(wèn)題。

　　“一方面，從第二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)軟著陸，雖然中央在進(jìn)行宏觀調(diào)控，但是地方投資沖動(dòng)絲毫沒(méi)有減弱。而且，原油危機(jī)也可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成較大打擊。另一方面，原材料價(jià)格不斷上漲，工業(yè)品價(jià)格卻在不斷下降，企業(yè)的利潤(rùn)不斷被壓縮”，趙丹陽(yáng)說(shuō)。

　　“由于上述因素，我選企業(yè)的方法發(fā)生改變，”趙表示，“以前我選擇上市公司時(shí)，第一重視企業(yè)(包括品牌和價(jià)格)，第二才重視企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，但現(xiàn)在，我會(huì)首先重視公司內(nèi)部治理，第二才是企業(yè)本身。雖然選擇企業(yè)方法有所改變，但他仍表示最終目的都是尋找在不同行業(yè)里能在未來(lái)十年、二十年、三十年中存活下來(lái)，并且有比較高的成功確定性的企業(yè)?！?(經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)　孫健芳 2005-8-14)

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趙丹陽(yáng)：如何戰(zhàn)勝熊市


　　還沒(méi)見(jiàn)到趙丹陽(yáng)之前，首先聽(tīng)到了關(guān)于他操作的赤子之心的一則趣聞。一位客戶開(kāi)玩笑地對(duì)赤子心的市場(chǎng)部經(jīng)理說(shuō):“我今天很高興，因?yàn)槲医K于看到赤子之心的股票跌了一回”。雖然這僅僅是一個(gè)玩笑，但是它包含的內(nèi)容卻意味深長(zhǎng)。從表面上看它似乎是一種貶意，但是實(shí)際上卻是以寓褒于貶的形式表達(dá)了客戶對(duì)赤子之心的由衷的贊美。

　　客戶贊美的原因很簡(jiǎn)單，就是赤子之心自成立以來(lái)保持的良好的業(yè)績(jī)。在股市一片低迷的狀態(tài)下，赤子之心卻在大熊市中以驕人的業(yè)績(jī)讓人心服口服。在對(duì)業(yè)績(jī)連連贊嘆之后，人們自然會(huì)把矚目的眼光投向這一項(xiàng)目的操作者——赤子之心的總經(jīng)理趙丹陽(yáng)。與赤子之心顯赫的業(yè)績(jī)相反的是，趙丹陽(yáng)是一個(gè)樸實(shí)、低調(diào)的人。他說(shuō)話不多，也不會(huì)慷慨陳詞，但句句珠璣。他說(shuō)，大熊市只是一種經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)整，股市到處充滿機(jī)會(huì)?；鸾?jīng)理的使命就是要在這個(gè)常人不能發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)里，以一種對(duì)資本尊重的精神，從做公司的角度來(lái)看待股票，就像做“狗仔隊(duì)”一樣，用自己獨(dú)到的慧眼去發(fā)現(xiàn)那些被低估的有投資價(jià)值的股票，然后持有，這樣才會(huì)有好的收益。

　　高收益的三駕馬車(chē)

　　趙丹陽(yáng)在股市的聲名鵲起得益于赤子之心的三個(gè)當(dāng)家品牌：一個(gè)是香港基金，一個(gè)是工行信托，還有一個(gè)是招行信托。香港基金又叫赤子之心中國(guó)成長(zhǎng)投資基金，它于2003年1月16日成立，投資于香港上市的中國(guó)概念股，到今年已經(jīng)兩年零四個(gè)月，回報(bào)是110%左右，分紅高達(dá)80%。工行信托又叫深國(guó)投·赤子之心(中國(guó))集合資金信托，是赤子之心在國(guó)內(nèi)的第一個(gè)信托產(chǎn)品。它是2004年2月20日成立，深國(guó)投是信托的受托人；赤子之心資產(chǎn)管理有限公司是投資顧問(wèn)，工行深圳市分行是托管銀行，國(guó)信證券作為交易商，四家聯(lián)手推出，到目前回報(bào)為25.95%，分紅24%。招行信托又叫深國(guó)投·赤子之心投資哲學(xué)集合資金信托，于2005年1月25號(hào)成立。它是由深國(guó)投作為受托人，赤子之心資產(chǎn)管理有限公司作為投資顧問(wèn)，國(guó)信證券作為交易商，招商銀行作為托管人，目前回報(bào)為3%。赤子之心在國(guó)內(nèi)信托業(yè)第一家引入銀行監(jiān)管，有效地防范了資金風(fēng)險(xiǎn)，也消除了客戶對(duì)信托公司的疑慮，使得資金管理更加規(guī)范有效。這從赤子之心的良好的運(yùn)行狀態(tài)也可以看出來(lái)。香港基金2003年成立，當(dāng)年回報(bào)率達(dá)45%，2004年達(dá)31%，今年是32%，一直保持著較高的回報(bào)率。工行信托在股票 1700點(diǎn)時(shí)成立，買(mǎi)貨時(shí)1750點(diǎn)，雖然現(xiàn)在大盤(pán)里跌了650點(diǎn)，但是回報(bào)率仍然達(dá)到25%，經(jīng)受住了考驗(yàn)。

大熊市是一種經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)整

對(duì)于目前中國(guó)股市的低迷狀況，趙丹陽(yáng)仍然信心百倍。他堅(jiān)持一直以來(lái)的一個(gè)觀點(diǎn):大牛市快要到來(lái)了。今年1月底2月初在北京的一個(gè)講座上，他甚至預(yù)言，半年之內(nèi)，大牛市就要會(huì)出現(xiàn)。他說(shuō)，最近三個(gè)月內(nèi)，會(huì)形成中國(guó)證券史上很重要的底部。1100點(diǎn)下都是投資機(jī)會(huì)，買(mǎi)一些優(yōu)秀公司的股票，未來(lái)就會(huì)賺大錢(qián)。這波牛市又像 1996年A股市場(chǎng)一樣，會(huì)鑄造出許多千萬(wàn)、百萬(wàn)的富翁。但是，即使牛市到來(lái)了，它也不像以前那樣股票齊漲齊跌，不管是什么樣的投票都會(huì)漲，只有那些公司素質(zhì)非常好，真正有成長(zhǎng)的股票才會(huì)漲。對(duì)于普通的投資者來(lái)說(shuō)，多做功課，多做研究，尋找一個(gè)真正有內(nèi)在價(jià)值的股票，才會(huì)在未來(lái)的牛市到來(lái)時(shí)有好的收獲。他分析說(shuō)，目前的大熊市，并不可怕，它其實(shí)只是一種經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)整。股市的真正下跌是從2001年6月14日2245點(diǎn)開(kāi)始，到了2003年是股市泡沫的正常回歸，這個(gè)時(shí)期的股市反映了經(jīng)濟(jì)周期的問(wèn)題。2003年中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始過(guò)熱，汽車(chē)業(yè)尤其受到影響，2004年急劇過(guò)熱，石化、水泥等行業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，到了2005年，鋼鐵、有色金屬等也有過(guò)熱現(xiàn)象。過(guò)去中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大因素，一個(gè)是出口，一個(gè)是投資。投資是經(jīng)濟(jì)效益增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。但是由于某些行業(yè)投資過(guò)多，出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)度，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象的出現(xiàn)。比如，水泥業(yè)就是個(gè)很明顯的例子。由于很多人看到水泥業(yè)賺錢(qián)，就去投資，結(jié)果產(chǎn)能出現(xiàn)了過(guò)剩，過(guò)度的競(jìng)爭(zhēng)使全行業(yè)面臨崩潰，整個(gè)行業(yè)虧損80%。但是這樣的情況不會(huì)持續(xù)太久，因?yàn)橹袊?guó)的基礎(chǔ)建設(shè)、內(nèi)部消費(fèi)和產(chǎn)品出口都處在一個(gè)比較好的狀態(tài)。所以說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有一個(gè)調(diào)整。這種情況必然在股市中也會(huì)有反映，與此相適應(yīng)，現(xiàn)在的股市也處于一種調(diào)整期。從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)股市已經(jīng)到了一個(gè)非常重要的低點(diǎn)，在未來(lái)的三個(gè)月的時(shí)間里，大牛市到來(lái)可能性非常大，而且1100點(diǎn)以下是一個(gè)戰(zhàn)略投資的很好的位置。從做企業(yè)的角度來(lái)看待股票趙丹陽(yáng)做過(guò)一段時(shí)間的實(shí)業(yè)，深知賺錢(qián)是個(gè)很辛苦的事，所以他對(duì)做投資的資本非常珍惜。

　　股市上流傳著的一句話，“不跟股票談戀愛(ài)”，一旦有利可圖，就趕緊適時(shí)拋售。趙丹陽(yáng)不以為然。他恰恰相反，不是因?yàn)樗x的股票流動(dòng)性好就去購(gòu)買(mǎi)，然后再很快地賣(mài)掉，他總是從企業(yè)的角度來(lái)看待股票，在反復(fù)的考察中發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的股票，一旦符合條件，就長(zhǎng)期持有。他說(shuō):“在投資之前，你要明白，你投資的公司是什么樣的公司，不能人云亦云，聽(tīng)到了一點(diǎn)所謂的內(nèi)幕消息就去買(mǎi)股票，一定要有自己的判斷?！彼膶?shí)踐，就是老老實(shí)實(shí)地做一個(gè)基金“狗仔隊(duì)”，從各個(gè)方面對(duì)公司的情況進(jìn)行全面的了解，包括公司所處的行業(yè)，管理和運(yùn)營(yíng)情況，銷(xiāo)售模式，內(nèi)部的凝聚力，企業(yè)的脆弱性以及產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)周期及其持續(xù)性等等，都要做到心中有數(shù)。他舉例說(shuō)，像茅臺(tái)酒，即使過(guò)了一千年它還是茅臺(tái)酒，而有的電子產(chǎn)品往往降價(jià)50%也難以逃脫被淘汰的命運(yùn)，這就是公司的不同。如果一個(gè)基金經(jīng)理做過(guò)企業(yè)，他就會(huì)用企業(yè)家的角度來(lái)看問(wèn)題，也就會(huì)把事情看得清晰很多?！昂芏嗉?xì)節(jié)，包括生活中的點(diǎn)點(diǎn)滴滴可以看出來(lái)?！壁w丹陽(yáng)的赤子之心為什么會(huì)取得不俗的成績(jī)，就是因?yàn)樗J(rèn)認(rèn)真真對(duì)投資的公司進(jìn)行了詳詳細(xì)細(xì)的考察。在買(mǎi)同仁堂股票的時(shí)候，他每個(gè)月都會(huì)去藥店，從藥品的生產(chǎn)日期，看同仁堂的庫(kù)存情況;買(mǎi)高速公路股票的時(shí)候，他就去數(shù)車(chē)流量，雖然得到的可能是大概的數(shù)字，但是卻是真實(shí)的第一手資料，可以回避很多上市公司虛假的東西，可以避開(kāi)股市上真真假假的傳言，在紛繁復(fù)雜的股市中發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的公司，發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的股票，而不會(huì)因?yàn)樗赡芤粫r(shí)沒(méi)有表現(xiàn)出來(lái)而不識(shí)。對(duì)于很多人奉若神明的技術(shù)分析，趙丹陽(yáng)也不以為然。他說(shuō)，技術(shù)分析這個(gè)方法的隱含命題和它的理論建立的先決條件是一種假設(shè)，它們往往存在著很多錯(cuò)誤。比如“歷史會(huì)重演”這個(gè)假設(shè)，歷史是重演的嗎？事實(shí)上，歷史從來(lái)都不是重演的，在每個(gè)時(shí)期它都是不同的。如果光靠技術(shù)分析，或許在某一個(gè)時(shí)間某一階段做對(duì)了，但是你很難從市場(chǎng)上獲得持續(xù)的趨勢(shì)，它不能讓你從長(zhǎng)遠(yuǎn)看出哪一種股票是有內(nèi)在價(jià)值的。正是鑒于技術(shù)分析的這些缺點(diǎn)，外國(guó)的大行，比如高盛就把技術(shù)分析部門(mén)給砍掉了。投資作為一個(gè)行業(yè)，雖然買(mǎi)股票這個(gè)行為本身是很簡(jiǎn)單的事情，它不像做實(shí)業(yè)那樣，需要進(jìn)行項(xiàng)目論證，需要選地，買(mǎi)材料，管理工人，這些都是很繁瑣，讓人很頭痛的事情。但是投資也并不簡(jiǎn)單。

　　很多人覺(jué)得憑自己的聰明，坐在電腦前，看看資料，然后根據(jù)自己的技術(shù)分析就可以賺錢(qián)，這個(gè)想法是錯(cuò)誤的。其實(shí)，賺錢(qián)是個(gè)很辛苦的事情。它不僅要求一個(gè)人掌握很多投資理論知識(shí)和技巧，也需要他花費(fèi)大量的時(shí)間和精力去進(jìn)行考察，特別是要有一個(gè)很好的悟性。美國(guó)60年代的時(shí)候，大多數(shù)人是自己做股票投資，現(xiàn)在卻是很多人買(mǎi)的共同基金。這就是因?yàn)榫思夹g(shù)分析并不代表能夠賺到錢(qián)。很多人買(mǎi)股票都是遵循著分析宏觀環(huán)境，分析行業(yè)，分析公司的規(guī)律來(lái)選股，但趙丹陽(yáng)卻不是這樣。他說(shuō)，如果按照這樣的所謂規(guī)律來(lái)分析的話，就像有人說(shuō)的一個(gè)笑話，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家“在過(guò)去的五次衰退中成功地預(yù)測(cè)了八次”，這本身就是很荒謬的事情。從來(lái)沒(méi)有人能夠?qū)暧^經(jīng)濟(jì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，也沒(méi)有人能夠?qū)σ粋€(gè)行業(yè)和一個(gè)公司未來(lái)的真實(shí)情況進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。比如水泥行業(yè)，或許前幾年它是一個(gè)投資的熱門(mén)行業(yè)，當(dāng)它進(jìn)行項(xiàng)目論證的時(shí)候是以當(dāng)時(shí)的煤炭、水電和利率來(lái)測(cè)算的，而等它論證完以后這些情況都發(fā)生了改變。選股沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，不能用一句話來(lái)概括。比如新浪股，當(dāng)它瘋狂漲到幾十美元的時(shí)候，很多人相信它是一個(gè)優(yōu)質(zhì)股，而當(dāng)它跌到1.25美元的時(shí)候，一定會(huì)有很多人認(rèn)為它是個(gè)垃圾股。但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，好的公司的股票會(huì)獲得和它匹配的評(píng)估值。而且，中國(guó)過(guò)去的很多投資都是高負(fù)債的投資，是用銀行的錢(qián)來(lái)進(jìn)行的資本投資，在將來(lái)的時(shí)間里肯定會(huì)有一大批企業(yè)破產(chǎn)。所以說(shuō)，中國(guó)的下一階段將是一個(gè)收購(gòu)兼并的年代，那些資產(chǎn)負(fù)債高、資金鏈斷裂的企業(yè)就會(huì)破產(chǎn)，而且那些資產(chǎn)負(fù)債率好、現(xiàn)金流量好的企業(yè)就會(huì)是一個(gè)大舉擴(kuò)張的時(shí)期。因此，赤子之心并不是依照自上而下的原則來(lái)選擇股票，他們的依據(jù)就是選擇那些資產(chǎn)負(fù)債率低、現(xiàn)金流比較好的股票長(zhǎng)期持有。

　　股權(quán)分置對(duì)價(jià)值投資理念沒(méi)有沖擊前不久，中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行了股權(quán)分置試點(diǎn)，這對(duì)股市來(lái)說(shuō)是個(gè)重大的利好。但是股市并沒(méi)有出現(xiàn)有些人想象的那樣熊市會(huì)有好轉(zhuǎn)。趙丹陽(yáng)認(rèn)為，現(xiàn)在的熊市狀況是一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的問(wèn)題，并不是實(shí)行不實(shí)行股權(quán)分置的問(wèn)題。當(dāng)股市是熊市的時(shí)候，出什么樣的利好都沒(méi)有用。這可能會(huì)令很多寄希望于政策救市的投資者失望。當(dāng)股市下跌的時(shí)候，很多人理解問(wèn)題時(shí)都會(huì)往壞處想，他們想的更多的是股票的流動(dòng)性，卻沒(méi)有想到問(wèn)題的關(guān)鍵在于股市的股票的內(nèi)在價(jià)值到底如何。趙丹陽(yáng)說(shuō)，股權(quán)分置對(duì)于赤子之心來(lái)說(shuō)是一件好事。這是因?yàn)樗麄冊(cè)谧鐾顿Y的時(shí)候，就已經(jīng)認(rèn)為股票是全流通了，或者是按部分全流通，他們選股側(cè)重的是股票的內(nèi)在價(jià)值。他們選的股票中流通股占三分之二，非流通股占三分之一，股權(quán)分置的試點(diǎn)，使流通股的潛在收益增加了40%。對(duì)于股權(quán)分置試點(diǎn)公司公布后，以中集集團(tuán)為首的基金重倉(cāng)藍(lán)籌股在短短的幾天內(nèi)大幅下挫了十幾個(gè)百分點(diǎn)的現(xiàn)象，趙丹陽(yáng)認(rèn)為這與解決股權(quán)分置無(wú)重大關(guān)系，股權(quán)分置對(duì)價(jià)值投資理念也沒(méi)有任何沖擊。股權(quán)分置解決的是公司股東利益分配的問(wèn)題，而價(jià)值投資反映的是公司本身的營(yíng)運(yùn)問(wèn)題，股權(quán)分置的試點(diǎn)并不能改變公司本身的營(yíng)運(yùn)好壞，但是從結(jié)果來(lái)看，確定A股含權(quán)、流通股得到補(bǔ)償?shù)脑瓌t，會(huì)使流通股內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)很多。而對(duì)于媒體所說(shuō)的基金為了抵御熊市風(fēng)險(xiǎn)而采取的“抱團(tuán)取暖”行為，趙丹陽(yáng)也不認(rèn)同。他認(rèn)為這只不過(guò)說(shuō)明基金的價(jià)值理論是趨同的。當(dāng)價(jià)值理論趨同的時(shí)候，就會(huì)感染到很多人。比如牛市的形成，是因?yàn)榇蠹叶枷嘈殴善睍?huì)升值，想到一塊了，所以就使股票有了升值。虧過(guò)錢(qián)的人最尊重資本趙丹陽(yáng)特別相信古希臘的“買(mǎi)者自負(fù)”的說(shuō)法。他說(shuō):“世界上的任何一個(gè)東西，當(dāng)你去買(mǎi)的時(shí)候，不管是否涉及欺詐，最后的結(jié)果都是要你自己為所購(gòu)買(mǎi)的東西負(fù)責(zé)?！北热?，安然出現(xiàn)了巨大的虧空，公司的高層也被抓起來(lái)了，但是你投資安然的錢(qián)是沒(méi)有其他人會(huì)為你賠的。這個(gè)世界上從來(lái)沒(méi)有股票險(xiǎn)，自己的損失只有自己來(lái)負(fù)責(zé)。趙丹陽(yáng)在香港曾經(jīng)做了多年的實(shí)業(yè)，積累了一定的積蓄，然而亞洲金融風(fēng)暴的到來(lái)眨眼間使之消失了?！靶列量嗫喾e累的錢(qián)一轉(zhuǎn)眼就沒(méi)有了，當(dāng)時(shí)真的很痛苦，也感到很無(wú)助。整天坐在電腦前，大腦一片空白。你的時(shí)間精力花費(fèi)了不算，你的前途在哪里，是不是朝這個(gè)方向努力，你將來(lái)要做什么，是最大的困惑，一點(diǎn)方向感都沒(méi)有了?！壁w丹陽(yáng)至今回想起來(lái)還是唏噓不已。從那時(shí)開(kāi)始，他對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)尤其深刻，對(duì)投資的資本也格外尊重。對(duì)資本的尊重，也意味著對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的加強(qiáng)。李嘉誠(chéng)先生說(shuō)過(guò)，做任何項(xiàng)目的時(shí)候要用99%的時(shí)間去考慮風(fēng)險(xiǎn)，用1%的時(shí)間考慮收益，趙丹陽(yáng)就是按照這個(gè)方向做的。他買(mǎi)股票只注重選擇有內(nèi)在價(jià)值的股票長(zhǎng)期持有，對(duì)將來(lái)能賺多少錢(qián)并不清楚。比如，他投資的貴州茅臺(tái)，在A股熊市的時(shí)候建倉(cāng)，大盤(pán)下跌了 40%，而他在茅臺(tái)這個(gè)股票上獲得了200%的回報(bào)?！帮L(fēng)險(xiǎn)控制永遠(yuǎn)是做投資的第一位。具體的操作每個(gè)人都會(huì)不同。只有虧過(guò)錢(qián)，你才會(huì)知道怕；知道怕了，你才會(huì)知道下一回怎樣不怕?！币舱且?yàn)槿绱?，趙丹陽(yáng)在1998年之后，一直穩(wěn)健如飛，他的赤子之心在股市上一路高歌，創(chuàng)造了異常出色的業(yè)績(jī)，也越來(lái)越受更多的人認(rèn)同。(招銀財(cái)富　顧新軍 2005-06-24 )


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