主題：關(guān)注長債和高等級企債

　最近一段時間，整個債券市場上漲勢頭有所衰減，而且不同類別品種之間的分化日益顯現(xiàn)。分析人士指出，債市目前的調(diào)整是牛市中“歇

　　歇腳”，在沒有超預期利好，也沒有超預期利空的情況下，債券行情上下兩難，需要一段盤整消化前期的大幅上漲。特別需要注意的是，各類

　　信用產(chǎn)品“比翼齊飛”的時代已經(jīng)過去，投資者應(yīng)謹慎甄別。

　　牛市中需要“歇歇腳”

　　上證國債指數(shù)已經(jīng)圍繞118.50-119.10的區(qū)間窄幅震蕩將近10個交易日，上證企債指數(shù)則在跌幅超過1%之后展開橫向盤整，銀行間市場各期

　　限品種收益率也趨于穩(wěn)定。在外部環(huán)境沒有大的變化的情況下，債券市場需要“休養(yǎng)生息”。

　　申萬研究所債券分析師認為，11月份的基本面包括經(jīng)濟下滑、CPI下滑等因素仍利好于債市，債券市場長期趨勢依然看好。而中信建投證券

　　發(fā)布的債券研究報告也認為，目前政策面和資金面都沒有比較明顯的不利于債市走勢的因素出現(xiàn)。

　　當前市場出現(xiàn)調(diào)整的主要原因有：在前期“摧枯拉朽”式上漲之后，部分投資者趁降息利好獲利了結(jié)；雖然市場對持續(xù)大幅降息有著較強的預期，但當前債券收益率已經(jīng)透支了部分降息空間；部分機構(gòu)今年債券投資獲利頗豐，接近年底缺乏繼續(xù)作多的動力，也不希望收益率繼續(xù)

　　大幅下降而壓縮明年的投資空間；回購利率沒有大幅下行，套利行為受限導致收益率再降空間有限。

　　值得一提的是，前段時間企業(yè)債等信用產(chǎn)品出現(xiàn)大級別的調(diào)整行情，但是部分品種近期重現(xiàn)“升”機。本輪信用產(chǎn)品下跌除了前期漲幅過大外，根源在于江銅期貨投資、中鋁境外投資等事件的爆發(fā)，使得投資者擔心國內(nèi)其他企業(yè)也存在“潛在地雷”，而這又由于信息不透明而無法辨認，投資者寧愿選擇割肉回避。

　　關(guān)注長債和高等級企業(yè)債

　　從10月份交易所國債市場來看，長期品種的月度持有收益率最高，剩余期限03國債03的月度收益率達到了6.34%，相當可觀。研究員認為，

　　由于短期品種受回購利率下行幅度制約，短期內(nèi)繼續(xù)下降的空間可能不大。而基于經(jīng)濟下滑日趨明顯、降息周期遠未結(jié)束、資金面寬裕的判斷，中長期國債的表現(xiàn)可能會大大超過短期品種。

　　對長債而言目前需要關(guān)注的風險是，為“保增長”，明年政府支出將會大幅增加，而財政赤字的來源可能是發(fā)行國債，其中又將以長期限品種為主，這勢必增加市場中長債的供應(yīng)，可能會對長債收益率帶來一定的沖擊。

　　由基本面和市場情緒推動的信用產(chǎn)品分化仍將繼續(xù)。對于穩(wěn)健型投資者來說，可以選擇行業(yè)景氣程度高、資質(zhì)較好企業(yè)或有擔保企業(yè)發(fā)行的信用產(chǎn)品，博取更高的收益率。對于激進投資者來說，低等級信用產(chǎn)品仍然存在一定的波段機會，但波動風險較大，且反彈高度具有一定的不確定性，應(yīng)謹慎參與。



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