主題：葛洲壩：潛力巨大的一體化運(yùn)營央企

　公司以水利水電工程承包建設(shè)為核心,其他工程建設(shè)為重要補(bǔ)充,各項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的一體化、多元化經(jīng)營格局正在形成,有利于公司抵抗單項業(yè)務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險。我們預(yù)計公司未來三年收入和凈利潤增長的復(fù)合增長率分別為41.2%和49.8%,給予公司“買入”評級。

　　工程承包業(yè)務(wù)未來較長一段時期內(nèi)仍將處于景氣周期,而世界性的金融危機(jī)將迫使世界各國加大基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度以緩解經(jīng)濟(jì)衰退的壓力,這將提升該行業(yè)景氣度,水電工程承包業(yè)務(wù)將步入黃金發(fā)展時期。

　　公司是水利水電建設(shè)龍頭企業(yè),擁有世界先進(jìn)的水電建設(shè)技術(shù)和水電建設(shè)國際品牌。近年國際市場發(fā)展迅速,國內(nèi)、國外工程均衡發(fā)展的局面正在逐步形成,水利水電建設(shè)業(yè)務(wù)鏈各環(huán)節(jié)借此契機(jī)迅速做大做強(qiáng),保守估計,未來三年工程業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增長率應(yīng)在40%以上。

　公司也是擁有國內(nèi)最大特種水泥基地、民用爆破第一品牌和第一個采用BOT方式投資高速公路的建筑施工企業(yè),積累了非常成熟的運(yùn)營經(jīng)驗。2007年,公司充分利用自身資源和行業(yè)的發(fā)展契機(jī),迅速加大投資力度,未來三年運(yùn)營業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)將急速放大。

　　此外,貸款利率和原材料價格持續(xù)下降對公司構(gòu)成雙重利好。以2008年中期貸款額度估算,兩次降息使公司未來每年減少財務(wù)費(fèi)用支出約7300萬元;原材料價格的持續(xù)下跌將提升公司工程和民爆業(yè)務(wù)毛利率水平。



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