主題：浦發(fā)銀行（600000）撥備助推業(yè)績增長 轉(zhuǎn)型仍需提速

07年公司實現(xiàn)營業(yè)收入258.76億元，同比增長36.70%；利潤總額107.58億元，同比增長78.21%；凈利潤54.99億元，同比增長63.85%；每股收益1.26元；全面攤薄凈資產(chǎn)收益率19.43%，同比增加5.85個百分點；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率20.10%，同比增加0.71個百分點。
　　撥備對凈利潤增長為第一貢獻。在公司凈利潤同比增長63.85%的比例中，凈利息收入貢獻了33.79%，撥備計提貢獻了36.60%，成本節(jié)約貢獻了6.65%，中間業(yè)務(wù)增長貢獻了2.96%，所得稅負(fù)面的貢獻度為14.35%。
　　貸款穩(wěn)步擴張、存款增長迅速。報告期末，公司貸款余額為5509.88億元，同比增長19.55%；存款余額為7634.73億元，同比增長27.99%，增長率創(chuàng)近三年的新高，大大高于行業(yè)平均，公司主動負(fù)債管理能力不斷增強。
　　中間業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、貢獻度仍需提升。07年中間業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的比重為4.36%，占比較去年提升了1.35個百分點，貢獻度仍有待提升；從內(nèi)部構(gòu)成來看，較高層次的銀行卡業(yè)務(wù)、顧問咨詢業(yè)務(wù)以及代理業(yè)務(wù)的占比不同程度的上升，這反映了公司在豐富理財產(chǎn)品、拓展托管業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)等方面所做出的努力。
　　新增貸款質(zhì)量良好、高額撥備增加財務(wù)彈性。報告期末，公司不良貸款余額為80.23億元，不良貸款率為1.46%，余額和比例實現(xiàn)雙降；從關(guān)注類貸款和不良貸款的內(nèi)部遷徙和新增貸款的行業(yè)投向上來看，可以期待公司未來的資產(chǎn)質(zhì)量仍將保持在較好的水平；另外公司的撥備覆蓋率到達了191.08%的歷史高點，未來財務(wù)彈性加大。
　　不考慮增發(fā)事項，預(yù)計公司08、09年每股收益為2.25元、2.84元，以29日收盤價計算，對應(yīng)08、09年的動態(tài)市盈率為18.72倍和14.83倍；估值處于較為合理的范圍，給予短期"增持"、長期"增持"的投資評級。
　　風(fēng)險因素：宏觀調(diào)控尚不明朗、再融資事項可能會使公司近期股價面臨不確定性。

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