主題：“兩價(jià)”合一 海馬股份回購自有想法

　海馬股份的回購絕不一般，在上市公司決意托起股價(jià)的背后深藏玄機(jī)。每股3.6元，不僅是回購的上限價(jià)，也是上市公司的一條“生死線”。上市公司正在玩“以小搏大”的游戲，海馬股份試圖用約1億元的代價(jià)避免公司觸發(fā)可轉(zhuǎn)債的回售條件，因?yàn)橐坏┯|發(fā)回售條件，上市公司的支出將是回購的數(shù)倍。

　　今天下午，海馬股份將召開股東大會決定是否再次調(diào)低可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)。這已經(jīng)是海馬股份第二次籌劃下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)。此前，海馬股份成功將轉(zhuǎn)股價(jià)從18.28元/股下調(diào)至5.03元/股，而此次計(jì)劃將轉(zhuǎn)股價(jià)繼續(xù)下調(diào)到3.6元/股，這個(gè)價(jià)格與回購上限價(jià)一分不差。

　　在股東大會召開前一天，海馬股份突然宣布回購股份，真可謂用心良苦。由于下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)可能損害股東利益，因此一般中小投資者都不樂意。但由于海馬股份的限售股股東持股量大且擁有投票權(quán)，因此海馬股份首次調(diào)價(jià)順利實(shí)施。事實(shí)上，以此類推，只要能獲得幾大限售股東的支持，海馬股份此番下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，從理論上講沒有什么阻力。

　　實(shí)際上，海馬股份宣布回購股份意在安撫中小股東。3.6元的轉(zhuǎn)股價(jià)與3.6元的回購上限價(jià)對公司股價(jià)是一個(gè)雙重作用。以此為前提，中小股東在感情上將較易接受轉(zhuǎn)股價(jià)再次調(diào)低，調(diào)低轉(zhuǎn)股價(jià)的議案將更易獲得通過。

　　另一方面，調(diào)低轉(zhuǎn)股價(jià)雖然對股東不利，但對可轉(zhuǎn)債持有者有利，兩者之間的利益沖突很難協(xié)調(diào)，轉(zhuǎn)股價(jià)與回購上限價(jià)相等，這說明上市公司正試圖平衡股東和可轉(zhuǎn)債投資者的利益。

　　更為重要的是，海馬股份的此次回購可能使公司避免支出更大金額來“還債”。自海馬股份可轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后，海馬股份的股價(jià)一路下跌，不得已之下，海馬股份才有意再次調(diào)低轉(zhuǎn)股價(jià)。如果股價(jià)本身缺乏強(qiáng)勁依托，那么海馬股份要么選擇斥巨資進(jìn)行可轉(zhuǎn)債回售，要么只能繼續(xù)夾在股民和可轉(zhuǎn)債投資者之間左右為難。

　　海馬股份此前發(fā)行了8.2億元可轉(zhuǎn)債。今年7月進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后，由于市場價(jià)格和轉(zhuǎn)股價(jià)相差太遠(yuǎn)，因此截至9月30日，僅800元可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成了129股股票，而進(jìn)入10月后，海馬股份的股價(jià)更低，可轉(zhuǎn)債持有者將更不愿意債轉(zhuǎn)股了。

　　如果股價(jià)持續(xù)下跌，連續(xù)30個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%，觸發(fā)回售條件，到那時(shí)，海馬股份面臨現(xiàn)金壓力可能是回購耗資的8倍。

　　對海馬股份來說，回購是筆劃算的買賣，不僅可抬升股價(jià)，而且使公司的股價(jià)有了3.6元的“雙支撐”，再觸發(fā)回售條件的可能性一下子小多了。





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