主題：寶鈦股份 苦日子剛剛開始

寶鈦股份（600456，收盤價(jià)10.01元）水、電、蒸汽、壓縮空氣關(guān)聯(lián)交易價(jià)格追溯調(diào)整使公司營業(yè)成本快速上升。公司10月22日公告稱，與大股東寶鈦集團(tuán)就水、電、蒸汽、壓縮空氣關(guān)聯(lián)交易價(jià)格簽訂新協(xié)議，并自2008年7月1日計(jì)算價(jià)格。由于電、煤等各種能源市場價(jià)格的不斷上漲，公司與寶鈦集團(tuán)有限公司《動力供應(yīng)協(xié)議》中的動力能源價(jià)格已不再適用。

公司增發(fā)募集資金建設(shè)項(xiàng)目有序推進(jìn)。公司2006年定向增發(fā)募集資金建設(shè)項(xiàng)目有望在2009年上半年建成。但由于公司主要產(chǎn)品海綿鈦的價(jià)格在今年下半年持續(xù)走低，鈦材的定價(jià)跟隨海綿鈦的價(jià)格聯(lián)動同步下跌。目前公司面臨的困難是如何應(yīng)對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長放緩帶來的需求下降。全球經(jīng)濟(jì)放緩或衰退對公司的民品需求有多大的減速，仍待觀察。

我們預(yù)期公司2009年板材定向增發(fā)項(xiàng)目和絲棒材項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，將使公司鈦材加工能力有所增長，但總體盈利水平將較之前年份有所減弱。我們預(yù)計(jì)2009年公司每股收益為1.02元。我們給予公司2009年15倍市盈率的估值水平，并在未來6個月內(nèi)，維持公司“大市同步”評級。





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