主題：加息預(yù)期兌現(xiàn)債市再創(chuàng)新高

　　本周市場(chǎng)受央行兩個(gè)月內(nèi)第三次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率影響，債市再現(xiàn)連續(xù)上漲。上海交易所國(guó)債指數(shù)周一開(kāi)盤(pán)118.33，周五收于118.95，比上周上漲了0.55％。本周?chē)?guó)債指數(shù)最高118.99點(diǎn)，最低118.30點(diǎn)，上海證交所國(guó)債指數(shù)本周收出沒(méi)有影線的小陽(yáng)線。全周共成交了65.18億元，比上周增加8.59億元。

　　從具體的走勢(shì)看，周一到周五的五個(gè)交易日中都呈一路上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，周一和周二漲幅較大分別上漲0.17％和0.21％，周三漲0.04％，周四在央行宣布降息后大漲0.11％，周五漲幅最小只有0.02％。從盤(pán)面上看，個(gè)券呈普漲態(tài)勢(shì)，沒(méi)有明顯的期限特征。市場(chǎng)交投雖然比上周有所放大，短期品種交投較顯活躍。

　　公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)方面，本周一共回籠了250億，比上周減少了950億元。本周到期釋放的央票僅有120億元，比上周減少500億元。這樣本周累積凈回籠130億元。本周央行宣布調(diào)整一年期央票發(fā)行頻率成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。近期由于降息預(yù)期強(qiáng)烈，市場(chǎng)對(duì)1年期央票的需求更加旺盛造成二級(jí)市場(chǎng)利率的不斷下跌。到上周為止，1年期央票發(fā)行利率已連續(xù)5周下降，由4.0583%下跌到3.5090%，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率造成很大壓力。為穩(wěn)定央票利率，央行曾兩次采用設(shè)定招標(biāo)下限，數(shù)量招標(biāo)方式發(fā)行1年期央票。但1年期央票二級(jí)市場(chǎng)利率水平仍持續(xù)走低，一、二級(jí)市場(chǎng)利差倒掛持續(xù)存在。此次央行調(diào)整央票發(fā)行頻度意在穩(wěn)定央票收益率。同時(shí)作為一年期央票是公開(kāi)市場(chǎng)操作中連續(xù)發(fā)行時(shí)間最長(zhǎng)的品種在承擔(dān)了回籠流動(dòng)性任務(wù)的同時(shí)，每期的招標(biāo)結(jié)果還起著引導(dǎo)市場(chǎng)利率的作用，因此此次調(diào)整還被市場(chǎng)解讀為央行希望弱化1年期央票發(fā)行利率的政策信號(hào)功能?！?br />
　　本周三，中國(guó)人民銀行決定從2008年10月30日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的3.87%下調(diào)至3.60%，下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的6.93%下調(diào)至6.66%，下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存、貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。這是時(shí)隔21天央行再次降息。雖然此前市場(chǎng)普遍預(yù)期央行還會(huì)再度降息，但是在這么短的時(shí)間間隔內(nèi)還是出乎許多市場(chǎng)人士的預(yù)料。同日美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息將基準(zhǔn)利率下調(diào)到1.5％，因此此次降息是在全球聯(lián)合降息穩(wěn)定市場(chǎng)的背景下發(fā)生的，同時(shí)也表明宏觀政策全面轉(zhuǎn)向保增長(zhǎng)的決心。

　　本周市場(chǎng)一路上漲主要是受央行再次降息的影響。在宏觀政策全面轉(zhuǎn)向保增長(zhǎng)后，央行還會(huì)出臺(tái)更多的放松政策已經(jīng)成為市場(chǎng)的共識(shí)，降息的空間還很大，不排除年內(nèi)再次降息的可能。



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