主題：債券收益率下行空間再度打開

　　29日央行宣布從2008年10月30日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率.研究員指出，本次降息在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，債券牛市還將繼續(xù)前行，收益率下行空間可望再度打開。

　　月內(nèi)兩度降息

　　10月29日，中國(guó)人民銀行決定，從2008年10月30日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的3.87%下調(diào)至3.60%，下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的6.93%下調(diào)至6.66%，下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存、貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。這是央行在月內(nèi)第二次降息，也是兩個(gè)月以來(lái)的第三次降息。

　　如此密集的降息步伐，反映經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化已經(jīng)引起高度關(guān)注。國(guó)泰君安固定收益分析師林朝暉認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不樂(lè)觀可能是降息的原因之一；在契機(jī)上，與美國(guó)基本同步降息有利于形成共振效應(yīng)，同時(shí)也有穩(wěn)定國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)、彌補(bǔ)銀行利差收入等方面的綜合考慮。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，本次降息是全球再度聯(lián)合行動(dòng)的一部分，在預(yù)料之中。與上次調(diào)息結(jié)構(gòu)類似，本次也是較長(zhǎng)期限定期存款利率下調(diào)幅度較大，超過(guò)同期限貸款利率下調(diào)幅度，較長(zhǎng)期限存貸利差由此擴(kuò)大。這顯示，央行意在緩解當(dāng)前持續(xù)存在的存款定期化趨勢(shì)給銀行帶來(lái)的成本壓力。同時(shí)，本次調(diào)息之后，三年以上期限存貸利差相對(duì)拉大。具體來(lái)說(shuō)，1年期和2年期利差不變，但3年期存貸利差由此前的216bp擴(kuò)大為225bp，拉大9bp；5年利差由189bp擴(kuò)大為207bp，拉大18bp。這種期限結(jié)構(gòu)變化，意在激勵(lì)銀行增加固定資產(chǎn)投資類的信貸，支持“保持合理投資規(guī)?！钡暮暧^政策導(dǎo)向。

　　收益率下行空間再度拓展

　　基準(zhǔn)利率的再度下調(diào)將為當(dāng)前步入短暫調(diào)整的債券市場(chǎng)打入一劑強(qiáng)心藥，債券牛市可望繼續(xù)前行，收益率仍將緩步下跌。

　　另外，昨日央行在公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)中發(fā)行了150億元3月期票據(jù)，招標(biāo)價(jià)格為99.30元，到期收益率為2.8275%，較上一次同期限票據(jù)收益率下跌20.35點(diǎn)；之前央行還改變1年期央行票據(jù)的發(fā)行頻率，大幅放松資金回籠力度。降息和央行票據(jù)利率下行雙重利好先后而至，債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)泰君安債券研究員姜超認(rèn)為，央行再次宣布存貸款同步降息27bp，一方面受美聯(lián)儲(chǔ)即將降息的影響，同時(shí)也因?yàn)閲?guó)內(nèi)通脹形勢(shì)將顯著緩和，從而為降息提供了空間。預(yù)計(jì)10月份cpi為4.2%，年底cpi為3%左右，09年2月份cpi為2％以下，因而央行在年內(nèi)可能還有兩次降息，未來(lái)半年內(nèi)的降幅可達(dá)108bp。姜超認(rèn)為,利率下降將對(duì)債券帶來(lái)強(qiáng)力支撐，暴跌之后的信用債市場(chǎng)已經(jīng)充滿投資機(jī)會(huì)，可適當(dāng)關(guān)注。

　　長(zhǎng)江證券債券交易員斯竹則表示，央行票據(jù)利率下跌對(duì)市場(chǎng)肯定是利好，不過(guò)降息預(yù)期提前已經(jīng)有所反映，對(duì)于此次政策利好的效力不要期望太多，預(yù)計(jì)債市仍將保持震蕩上行的趨勢(shì)。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。