主題：債市長期向好 短期風險不容忽視


　 3季度,債券市場經(jīng)歷了一番先跌后漲的巨大波動。8月中旬之前,債市延續(xù)二季度的跌勢,但之后受一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期和政策轉向速度超預期的推動,債市上漲行情啟動,并在連續(xù)降息預期強烈和股市資金涌入債市的推波助瀾下迅猛發(fā)展。

　　對于債市后期的展望,債基一致認為債券長期走牛的趨勢已基本形成,但部分債基認為,雖然債券市場戰(zhàn)略性做多的條件已成立,但短期風險仍不容忽視。

債市將持續(xù)走牛

　　南方寶元認為,基于三方面因素,債市仍將維持震蕩上行的態(tài)勢。首先,PPI、CPI的快速回落使通貨膨脹的壓力大大減輕,宏觀調控將繼續(xù)發(fā)生積極轉變,刺激經(jīng)濟增長和內需增長的政策將陸續(xù)出臺,力度將逐步增強。其次,貨幣供應量和貸款增速快速回落,使貨幣政策仍有放松的空間。第三,對照通貨膨脹水平,利率在未來仍有下調的空間。

　　博時債券B認為:在全球經(jīng)濟處于寒冬以及短期難以走出衰退陰影的大背景下,存在央行進一步降息和降低準備金率的可能。與降息相比,我國央行可能更傾向于降低準備金率的措施。由于銀行對宏觀經(jīng)濟前景依舊有懷疑,資金很可能會繼續(xù)流向債市。

　　中信雙利也認為,債券市場的資金面會得到極大的緩解。一方面由于銀行體系的資金回流增加,流動性趨好;另一方面,以保險和基金為代表的新增資金大量涌入債券市場,形成債券市場的資金堆積,推高債券市場。

　　在債市經(jīng)歷了第一輪上漲階段后,銀河收益認為:利率和準備金率的松動已構成債市第二輪理性上漲的驅動力量,而寬余資金和投資標的匱乏引導的投機性上漲行情可能在明年某個時期主導債市進入第三輪上漲階段。

密切關注短期風險

　　“生逢全球金融格局亂世,債券作為資金避險工具的優(yōu)勢突出?！睆V發(fā)增強債基認為,“在目前銀行間債市容量稍顯不足的背景下,行情表現(xiàn)以超常態(tài)的模式發(fā)展。”值得注意的是,當債市行情出現(xiàn)超常態(tài)發(fā)展模式后,其短期風險則需要關注。

　　嘉實債基認為:不排除政府不斷救市最終制造出階段性行情的可能性,屆時資金流向股市將給債市造成巨大波動,四季度應該密切關注上述風險。

另一方面,信用產(chǎn)品的風險也不容忽視。招商債券A認為:基于宏觀經(jīng)濟增速的放緩,企業(yè)盈利能力的減弱,由于商業(yè)銀行嚴格信貸控制,企業(yè)違約率有上升的可能,信用產(chǎn)品的信用風險總體趨于上行。弱經(jīng)濟周期中,不同信用等級的公司債已體現(xiàn)出明顯的信用溢價差異。比如,信用等級在AA-以下的短期融資券在本輪債市收益率快速下行中,收益率反而趨于上行,信用利差擴張,反映出投資者在經(jīng)濟下行周期中對信用風險的厭惡。在短期融資券、中長期的公司債與企業(yè)債市場,此趨勢將繼續(xù)延續(xù)。

　　諾安債券認為:債券市場短期漲幅過大的透支風險也需要注意。在明確了債市上行的主基調之后,降息的節(jié)奏和最終的幅度更為關鍵。債券目前漲幅很大,已經(jīng)透支了約100個基點的降息空間,短期面臨估值風險。因為未來大環(huán)境向好,市場的樂觀情緒和投機力量可能會促使債券市場繼續(xù)上行,由于目前國內沒有對沖機制和工具,所以不排除短期內產(chǎn)生泡沫可能。



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