主題：債市長期向好 短期風(fēng)險不容忽視


　 3季度,債券市場經(jīng)歷了一番先跌后漲的巨大波動。8月中旬之前,債市延續(xù)二季度的跌勢,但之后受一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期和政策轉(zhuǎn)向速度超預(yù)期的推動,債市上漲行情啟動,并在連續(xù)降息預(yù)期強(qiáng)烈和股市資金涌入債市的推波助瀾下迅猛發(fā)展。

　　對于債市后期的展望,債基一致認(rèn)為債券長期走牛的趨勢已基本形成,但部分債基認(rèn)為,雖然債券市場戰(zhàn)略性做多的條件已成立,但短期風(fēng)險仍不容忽視。

債市將持續(xù)走牛

　　南方寶元認(rèn)為,基于三方面因素,債市仍將維持震蕩上行的態(tài)勢。首先,PPI、CPI的快速回落使通貨膨脹的壓力大大減輕,宏觀調(diào)控將繼續(xù)發(fā)生積極轉(zhuǎn)變,刺激經(jīng)濟(jì)增長和內(nèi)需增長的政策將陸續(xù)出臺,力度將逐步增強(qiáng)。其次,貨幣供應(yīng)量和貸款增速快速回落,使貨幣政策仍有放松的空間。第三,對照通貨膨脹水平,利率在未來仍有下調(diào)的空間。

　　博時債券B認(rèn)為:在全球經(jīng)濟(jì)處于寒冬以及短期難以走出衰退陰影的大背景下,存在央行進(jìn)一步降息和降低準(zhǔn)備金率的可能。與降息相比,我國央行可能更傾向于降低準(zhǔn)備金率的措施。由于銀行對宏觀經(jīng)濟(jì)前景依舊有懷疑,資金很可能會繼續(xù)流向債市。

　　中信雙利也認(rèn)為,債券市場的資金面會得到極大的緩解。一方面由于銀行體系的資金回流增加,流動性趨好;另一方面,以保險和基金為代表的新增資金大量涌入債券市場,形成債券市場的資金堆積,推高債券市場。

　　在債市經(jīng)歷了第一輪上漲階段后,銀河收益認(rèn)為:利率和準(zhǔn)備金率的松動已構(gòu)成債市第二輪理性上漲的驅(qū)動力量,而寬余資金和投資標(biāo)的匱乏引導(dǎo)的投機(jī)性上漲行情可能在明年某個時期主導(dǎo)債市進(jìn)入第三輪上漲階段。

密切關(guān)注短期風(fēng)險

　　“生逢全球金融格局亂世,債券作為資金避險工具的優(yōu)勢突出。”廣發(fā)增強(qiáng)債基認(rèn)為,“在目前銀行間債市容量稍顯不足的背景下,行情表現(xiàn)以超常態(tài)的模式發(fā)展。”值得注意的是,當(dāng)債市行情出現(xiàn)超常態(tài)發(fā)展模式后,其短期風(fēng)險則需要關(guān)注。

　　嘉實債基認(rèn)為:不排除政府不斷救市最終制造出階段性行情的可能性,屆時資金流向股市將給債市造成巨大波動,四季度應(yīng)該密切關(guān)注上述風(fēng)險。

另一方面,信用產(chǎn)品的風(fēng)險也不容忽視。招商債券A認(rèn)為:基于宏觀經(jīng)濟(jì)增速的放緩,企業(yè)盈利能力的減弱,由于商業(yè)銀行嚴(yán)格信貸控制,企業(yè)違約率有上升的可能,信用產(chǎn)品的信用風(fēng)險總體趨于上行。弱經(jīng)濟(jì)周期中,不同信用等級的公司債已體現(xiàn)出明顯的信用溢價差異。比如,信用等級在AA-以下的短期融資券在本輪債市收益率快速下行中,收益率反而趨于上行,信用利差擴(kuò)張,反映出投資者在經(jīng)濟(jì)下行周期中對信用風(fēng)險的厭惡。在短期融資券、中長期的公司債與企業(yè)債市場,此趨勢將繼續(xù)延續(xù)。

　　諾安債券認(rèn)為:債券市場短期漲幅過大的透支風(fēng)險也需要注意。在明確了債市上行的主基調(diào)之后,降息的節(jié)奏和最終的幅度更為關(guān)鍵。債券目前漲幅很大,已經(jīng)透支了約100個基點(diǎn)的降息空間,短期面臨估值風(fēng)險。因為未來大環(huán)境向好,市場的樂觀情緒和投機(jī)力量可能會促使債券市場繼續(xù)上行,由于目前國內(nèi)沒有對沖機(jī)制和工具,所以不排除短期內(nèi)產(chǎn)生泡沫可能。



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