主題：江醫(yī)藥（600216）產(chǎn)品豐富足以抵御價(jià)格波動(dòng)

浙江醫(yī)藥發(fā)布產(chǎn)品提價(jià)公告后，我們對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。提價(jià)后50％規(guī)格VE粉的內(nèi)銷(xiāo)報(bào)價(jià)約為180元/公斤，外銷(xiāo)報(bào)價(jià)約為18美元/公斤，價(jià)格比2007年12月上漲了80％左右。我們認(rèn)為此次漲價(jià)是由于成本上升和企業(yè)定價(jià)權(quán)的提升共同導(dǎo)致的?？紤]到環(huán)保和成本壓力以及技術(shù)壁壘限制了短期內(nèi)的新廠商進(jìn)入或大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，我們判斷VE的價(jià)格有較充分的理由保持高位運(yùn)行。

　　
　　●我們對(duì)于VE價(jià)格給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)的影響做了較全面的預(yù)測(cè)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，VE產(chǎn)品的外銷(xiāo)價(jià)均比內(nèi)銷(xiāo)報(bào)價(jià)低30％左右，且2007年的幾次VE漲價(jià)并沒(méi)有馬上傳導(dǎo)到出口價(jià)格，因此不能簡(jiǎn)單按照180元來(lái)計(jì)算VE的價(jià)格。綜合考慮產(chǎn)品的內(nèi)、外銷(xiāo)價(jià)格和比例以及增值稅、退稅影響，我們預(yù)期公司2008年VE產(chǎn)品的均價(jià)在110元/公斤左右，按照1.7萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)算，將給公司帶來(lái)8.5億元的主營(yíng)利潤(rùn)增厚。

　　
　　●作為維生素H領(lǐng)域具有產(chǎn)能和工藝優(yōu)勢(shì)的絕對(duì)龍頭，公司也將受益于VH價(jià)格的持續(xù)上漲，但是總的來(lái)看世界VH的產(chǎn)能仍處于供大于求的狀態(tài)，因此我們對(duì)其價(jià)格的長(zhǎng)期走勢(shì)暫持觀望態(tài)度。

　　
　　●作為原料藥企業(yè)，浙江醫(yī)藥的產(chǎn)品品種比較豐富，包括維生素A、輔酶Q10、本芴醇和2007年底通過(guò)FDA認(rèn)證的鹽酸萬(wàn)古霉素等，都有各自的景氣周期，一定程度上起到抵御單個(gè)品種價(jià)格波動(dòng)的作用。制劑方面，公司的來(lái)立信、來(lái)益等品種也將受到醫(yī)改的拉動(dòng)和人民健康意識(shí)的提高而穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　
　　●預(yù)計(jì)公司2007年、2008年、2009年EPS分別為0.133元、1.494元和1.900元，對(duì)于具有定價(jià)權(quán)的全球性龍頭企業(yè)，我們給予2008年25倍市盈率，目標(biāo)價(jià)格區(qū)間35元-39元，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。




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