主題：江醫(yī)藥（600216）產(chǎn)品豐富足以抵御價格波動

浙江醫(yī)藥發(fā)布產(chǎn)品提價公告后，我們對公司進行了實地調(diào)研。提價后50％規(guī)格VE粉的內(nèi)銷報價約為180元/公斤，外銷報價約為18美元/公斤，價格比2007年12月上漲了80％左右。我們認(rèn)為此次漲價是由于成本上升和企業(yè)定價權(quán)的提升共同導(dǎo)致的?？紤]到環(huán)保和成本壓力以及技術(shù)壁壘限制了短期內(nèi)的新廠商進入或大規(guī)模擴產(chǎn)，我們判斷VE的價格有較充分的理由保持高位運行。

　　
　　●我們對于VE價格給公司業(yè)績帶來的影響做了較全面的預(yù)測。從歷史數(shù)據(jù)來看，VE產(chǎn)品的外銷價均比內(nèi)銷報價低30％左右，且2007年的幾次VE漲價并沒有馬上傳導(dǎo)到出口價格，因此不能簡單按照180元來計算VE的價格。綜合考慮產(chǎn)品的內(nèi)、外銷價格和比例以及增值稅、退稅影響，我們預(yù)期公司2008年VE產(chǎn)品的均價在110元/公斤左右，按照1.7萬噸產(chǎn)能計算，將給公司帶來8.5億元的主營利潤增厚。

　　
　　●作為維生素H領(lǐng)域具有產(chǎn)能和工藝優(yōu)勢的絕對龍頭，公司也將受益于VH價格的持續(xù)上漲，但是總的來看世界VH的產(chǎn)能仍處于供大于求的狀態(tài)，因此我們對其價格的長期走勢暫持觀望態(tài)度。

　　
　　●作為原料藥企業(yè)，浙江醫(yī)藥的產(chǎn)品品種比較豐富，包括維生素A、輔酶Q10、本芴醇和2007年底通過FDA認(rèn)證的鹽酸萬古霉素等，都有各自的景氣周期，一定程度上起到抵御單個品種價格波動的作用。制劑方面，公司的來立信、來益等品種也將受到醫(yī)改的拉動和人民健康意識的提高而穩(wěn)步增長。

　　
　　●預(yù)計公司2007年、2008年、2009年EPS分別為0.133元、1.494元和1.900元，對于具有定價權(quán)的全球性龍頭企業(yè)，我們給予2008年25倍市盈率，目標(biāo)價格區(qū)間35元-39元，給予“推薦”的投資評級。




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