主題：華夏銀行：經(jīng)營拐點有望出現(xiàn)


三大股東對公司未來長期發(fā)展的支持：此次定向增發(fā)共募集資金總額115.6億元，發(fā)行價格為14.62元/股，這一發(fā)行價格相當(dāng)于董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價的90%，相當(dāng)于10月22日前20個交易日均價的183.44%。增發(fā)價格遠高于當(dāng)前二級市場價格，且有三年鎖定期，顯示三大股東對公司未來長期發(fā)展的堅定信心；此外在當(dāng)前二級市場對融資厭惡的環(huán)境下，通過對大股東的定向增發(fā)來補充資本充足率是既能避免二級市場價格劇烈波動，又能滿足公司資金需求的有效方式，也反映了股東對公司發(fā)展的支持態(tài)度。

　◇ 德意志銀行成為第三大股東：定向增發(fā)完成后，德意志銀行的持股比例由原先的7.13%上升至目前的11.27%，成為公司的第三大股東（表1）。我們認為德意志銀行的相對持股比例的提升將會對公司的管理能力提升形成正面作用，有望看到華夏銀行“經(jīng)營拐點”早日到來。

　◇ 對公司長期發(fā)展有利，短期對EPS有一定攤?。憾ㄏ蛟霭l(fā)短期會對公司的業(yè)績形成一定攤薄效應(yīng)，但考慮到定向增發(fā)后公司的資本實力進一步提升，公司可以加大對高風(fēng)險資產(chǎn)如貸款的配置比例，從而有效提升公司的ROE水平，縮小與其他上市銀行的差距(圖1)。

　◇ 投資建議：我們將在公司發(fā)布三季報后一并調(diào)整華夏銀行業(yè)績預(yù)測，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。

　風(fēng)險提示：華夏銀行的不良貸款率在中型股份制銀行中僅次于深發(fā)展，信貸成本居于上市銀行最高，撥備覆蓋率和撥備覆蓋充足度處于行業(yè)中游。值得注意的是，公司關(guān)注類貸款占比在中型股份制銀行中較高（圖2-圖4），而且歷史上華夏銀行曾發(fā)生過關(guān)注貸款大規(guī)模向不良貸款遷徙的情形，所以在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，我們認為華夏銀行的撥備還不能完全抵御可能存在的資產(chǎn)質(zhì)量向下遷徙的風(fēng)險對于公司未來的資產(chǎn)質(zhì)量趨勢，我們認為仍面臨較大的不確定性。齊魯證券有限公司


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