主題：華夏銀行：經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)有望出現(xiàn)


三大股東對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的支持：此次定向增發(fā)共募集資金總額115.6億元，發(fā)行價(jià)格為14.62元/股，這一發(fā)行價(jià)格相當(dāng)于董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%，相當(dāng)于10月22日前20個(gè)交易日均價(jià)的183.44%。增發(fā)價(jià)格遠(yuǎn)高于當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，且有三年鎖定期，顯示三大股東對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)定信心；此外在當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)對(duì)融資厭惡的環(huán)境下，通過(guò)對(duì)大股東的定向增發(fā)來(lái)補(bǔ)充資本充足率是既能避免二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)，又能滿足公司資金需求的有效方式，也反映了股東對(duì)公司發(fā)展的支持態(tài)度。

　◇ 德意志銀行成為第三大股東：定向增發(fā)完成后，德意志銀行的持股比例由原先的7.13%上升至目前的11.27%，成為公司的第三大股東（表1）。我們認(rèn)為德意志銀行的相對(duì)持股比例的提升將會(huì)對(duì)公司的管理能力提升形成正面作用，有望看到華夏銀行“經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)”早日到來(lái)。

　◇ 對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展有利，短期對(duì)EPS有一定攤薄：定向增發(fā)短期會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)形成一定攤薄效應(yīng)，但考慮到定向增發(fā)后公司的資本實(shí)力進(jìn)一步提升，公司可以加大對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如貸款的配置比例，從而有效提升公司的ROE水平，縮小與其他上市銀行的差距(圖1)。

　◇ 投資建議：我們將在公司發(fā)布三季報(bào)后一并調(diào)整華夏銀行業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　風(fēng)險(xiǎn)提示：華夏銀行的不良貸款率在中型股份制銀行中僅次于深發(fā)展，信貸成本居于上市銀行最高，撥備覆蓋率和撥備覆蓋充足度處于行業(yè)中游。值得注意的是，公司關(guān)注類貸款占比在中型股份制銀行中較高（圖2-圖4），而且歷史上華夏銀行曾發(fā)生過(guò)關(guān)注貸款大規(guī)模向不良貸款遷徙的情形，所以在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，我們認(rèn)為華夏銀行的撥備還不能完全抵御可能存在的資產(chǎn)質(zhì)量向下遷徙的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于公司未來(lái)的資產(chǎn)質(zhì)量趨勢(shì)，我們認(rèn)為仍面臨較大的不確定性。齊魯證券有限公司


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。