主題：華能國際08三季報點評

●08三季報業(yè)績虧損21.6億元08年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入501億元，營業(yè)成本536億元，分別同比增長37%、69%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-21.6億元，同比下降158%。完全攤薄后EPS 為-0.22元，低于我們的預(yù)期。

　●前三季度發(fā)電量增長12.73%公司08年預(yù)算發(fā)電量2008億千瓦時，同比增長15.6%，公司前三季度發(fā)電量1403.75億千瓦時，同比增長12.73%。公司發(fā)電量增長主要原因在于：1、公司新投產(chǎn)和新收購機組為發(fā)電量的增長提供了有力支撐。

　2、公司電廠所在地區(qū)經(jīng)濟持續(xù)增長，帶動用電需求增長，為公司電廠發(fā)電提供了市場空間。

　3、公司機組檢修得到了優(yōu)化，促進了發(fā)電量增長。

　發(fā)電量增速比較快的電廠有玉環(huán)、沁北、營口、威海等。

　同時上半年公司平均結(jié)算電價同比提高8.41元/千千瓦時，為366.54元/千千瓦時。電價提升和電量增加共同促使上半年營業(yè)收入同比增長37%。

　●煤價上漲是虧損的主要原因，財務(wù)壓力增加公司的煤炭來源主要有合同煤和市場煤。合同煤的價格在07年度基礎(chǔ)上上漲了15%。但是市場煤08年上半年比07年底上半年上漲了70%左右。雖然一季度公司合同煤兌現(xiàn)率良好，但是隨著二季度市場煤進一步上漲，電廠兌現(xiàn)合同的意愿在下降。第三季度煤炭價格達到最高點后雖然有所回落，但是回落幅度不大，目前優(yōu)混價格大概在今年年中的價位。

　另外公司的財務(wù)費用攀升的也非?？?，在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)后利息資本化停止和收購新加坡大士能源的利息支出都使得今年公司的財務(wù)費用節(jié)節(jié)攀升。一到三季度公司的財務(wù)費用分別為5.91、6.48和11.77億元，前三季度財務(wù)費用總計24.16億元，同比增加77.5%。東莞證券有限責任公司


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