主題：深南電鳴冤：高盛欺詐了我們

　　不到一年時(shí)間,一貫唱多的高盛對(duì)油價(jià)的判斷從149美元直落到50美元。

　　深圳南山熱電股份（下稱深南電）位于華僑城漢唐大廈17樓的辦公室內(nèi)，工作人員和往常一樣倒騰著偶爾不太聽話的復(fù)印機(jī)、文秘也在逐個(gè)電話通知老總們開會(huì)，一切波瀾不驚得完全看不出來公司現(xiàn)在正身處一場(chǎng)驚天賭局的巨大漩渦之中。

　　一名工作人員透露，最近董事局的會(huì)議特別多，有時(shí)候甚至開到晚上十點(diǎn)，平時(shí)他們都很少開會(huì)的。由此可見，看似平靜的深南電已經(jīng)被那份協(xié)議攪得難再安逸。

　　金融海嘯肆虐，使得原本正常運(yùn)轉(zhuǎn)的公司體系開始爆出各種巨額金融風(fēng)險(xiǎn)事件。中信泰富那邊未完，深南電也扛不住“勇敢”地站了出來，深南電就這樣和高盛并肩站在了焦點(diǎn)的舞臺(tái)當(dāng)中。已發(fā)現(xiàn)自己落入陷阱的深南電昨日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)嚴(yán)正指責(zé)國(guó)際知名投行高盛有夸大收益，隱藏風(fēng)險(xiǎn)的利誘欺詐之嫌。

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)下令限期整改

　　按照深南電與高盛子公司杰潤(rùn)簽訂的協(xié)議，如果明年油價(jià)跌至60美元/桶，深南電每月虧180萬美元。跌至50美元/桶或以下每月虧580萬美元。從理論上看深南電最高收益為300萬美元，最高虧損為2.48億美元（油價(jià)為0時(shí)）。隨著油價(jià)跌破70美元，深南電出現(xiàn)大虧損的概率陡增。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)深圳證監(jiān)局于10月17日對(duì)公司下發(fā)《關(guān)于責(zé)令深圳南山熱電股份有限公司限期整改的通知》，指出深南電在今年3月12日與美國(guó)高盛集團(tuán)有限公司全資子公司杰潤(rùn)（新加坡）私營(yíng)公司（下稱“杰潤(rùn)公司”）簽訂的期權(quán)合約未按規(guī)定履行決策程序、未按規(guī)定及時(shí)履行信息披露義務(wù)及涉嫌違反國(guó)家法律、法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，并以此要求深南電限期整改。

　　對(duì)此，深南電方面表示，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，銀行資信狀況等均表現(xiàn)良好，并未受到上述事件影響。相反，目前國(guó)際油價(jià)不斷下跌，對(duì)深南電主業(yè)降低成本，提高盈利起到了正面作用。

　　“公司相關(guān)人員”是何方神圣

　　深南電公告稱，自今年3月1日以來，“公司相關(guān)人員”在未獲公司授權(quán)下開始執(zhí)行第一份確認(rèn)書。一不愿意透露姓名的私募老總分析認(rèn)為，“公司相關(guān)人員”不經(jīng)過股東大會(huì)和合法程序走，就能蓋章簽訂協(xié)議，肯定不是一般員工，公告對(duì)身份的描述值得玩味。

　　當(dāng)油價(jià)100美元/桶，甚至可能繼續(xù)上沖之時(shí)，“公司相關(guān)人員”萬萬想不到油價(jià)有可能跌入70美元/桶。有投資者忿忿不平地表示，既然這個(gè)事情是繞開公司，肯定就是個(gè)人行為，那么賺的錢就進(jìn)了私人腰包，現(xiàn)在公司可能面臨巨額虧損才使得這個(gè)事情浮出水面，我實(shí)在不敢想象究竟有多少上市公司在干類似的事情，最后肯定還是股民買單填補(bǔ)虧損。

　　此外，按照今年前段時(shí)間的國(guó)際油價(jià)，在過去的7個(gè)月內(nèi)，“公司相關(guān)人員”已經(jīng)收到了210萬美元，可是迄今為止深南電也未對(duì)外公布這筆錢究竟躺在哪里，事情暴露后這筆錢又怎么被處理了。假設(shè)這筆錢是入了公司賬戶，那么就占據(jù)了深南電前三季度凈利潤(rùn)2800.72萬元的近一半。遺憾的是油價(jià)暴跌，讓這棵“搖錢樹”很有可能變成一個(gè)吞錢的巨大黑洞。

　　深南電稱初衷只為套期保值

　　“公司相關(guān)人員”的大膽之舉，為深南電引來無盡麻煩。幾位私募界老總一致認(rèn)為，這暴露了公司風(fēng)險(xiǎn)控制能力不夠，表明公司存在治理缺陷。

　　深圳市龍騰資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)吳險(xiǎn)峰說，很明顯、深南電沒有認(rèn)真去評(píng)估該協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)危害，才導(dǎo)致了現(xiàn)在如此被動(dòng)局面，這還是公司在治理上出了問題。

　　在圓融投資的董事冉蘭看來，深南電的行為顯然不是一個(gè)正常的企業(yè)行為，因?yàn)閷?duì)油價(jià)的變化估計(jì)不足，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)控制上出現(xiàn)了很大問題?！吧钅想姷氖虑榻o我們敲響了警鐘，企業(yè)如果主業(yè)不好靠這種金融衍生品來彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)太高?！币簧鲜泄緝?nèi)部人士稱。

　　而已經(jīng)發(fā)現(xiàn)自己落入陷阱的深南電開始發(fā)出該合約是一個(gè)不對(duì)等條約的呼聲，并嚴(yán)正指責(zé)作為國(guó)際知名投行，高盛有夸大收益，隱藏風(fēng)險(xiǎn)的利誘欺詐之嫌。并堅(jiān)稱，到目前為止，油月均價(jià)仍在80美元左右，所以迄今深南電并不存在虧損風(fēng)險(xiǎn)。

　　深南電方面稱，當(dāng)初簽訂對(duì)賭協(xié)議是因?yàn)槊媾R成本壓力，初衷是以套期保值為目的，化解和抵御成本風(fēng)險(xiǎn)，降低經(jīng)營(yíng)成本。當(dāng)時(shí)國(guó)際油價(jià)為108美元/桶，月均價(jià)93美元/桶，且油價(jià)處于上漲通道之中。對(duì)于兩份和約，深南電方面提出高盛杰潤(rùn)在合同手續(xù)尚未完備的情況下，就履行期貨合約，其有效性尚存疑問。認(rèn)為高盛可能會(huì)迫于形勢(shì)放棄選擇權(quán)，從而使得第二份合約就可以終止。然而就現(xiàn)在事件進(jìn)展來看，尚看不到任何跡象，也缺乏足夠證據(jù)支撐。

　　為什么是深南電

　　有業(yè)內(nèi)人士在聽聞此事時(shí)，很驚訝地問道：“為什么是深南電？”在他看來，相對(duì)高盛這個(gè)傲慢的巨無霸來說，深南電和他完全不是一個(gè)重量級(jí)的。

　　作為對(duì)賭的另一方，高盛集團(tuán)今年上半年一直扮演著原油“多頭司令”的角色，頻頻發(fā)布報(bào)告唱多油價(jià)，高盛集團(tuán)此次投資實(shí)在令人困惑。高盛也是較早提醒可能發(fā)生金融危機(jī)的投行之一，并且提早調(diào)整策略避免了更大損失。

　　面對(duì)前日有私募人士拋出的石油市場(chǎng)有人做莊，高盛對(duì)油價(jià)的高唱可能就是為了從這些對(duì)賭合約中牟利的論斷。圓融投資的董事冉蘭認(rèn)為，這個(gè)情況不排除存在，但是目前缺乏足夠的證據(jù)佐證?！霸褪袌?chǎng)肯定是有炒家在推波助瀾，但是油價(jià)還是有其自身規(guī)律存在，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)出現(xiàn)大的波動(dòng)，屬于正常現(xiàn)象?！比教m強(qiáng)調(diào)說。

　　一位熟悉股市和期貨市場(chǎng)的梁先生認(rèn)為，高盛的做法可以類似認(rèn)為是一個(gè)套期保值行為，他很可能和一個(gè)或者大量其他公司再次簽訂了協(xié)議，并且風(fēng)險(xiǎn)能夠完全覆蓋和深南電的協(xié)議，這樣無論自己和別人對(duì)賭出現(xiàn)什么狀況，都可以順利將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。

　　到昨日截稿止，記者仍然未能聯(lián)系上位于新加坡的杰潤(rùn)私營(yíng)公司。

　　深南電緊急應(yīng)對(duì)

　　如果明年紐約商業(yè)交易所輕質(zhì)原油期貨油價(jià)在60美元/桶，依據(jù)該協(xié)議，深南電每月將虧損180萬美元，如果油價(jià)在50美元/桶或以下，深南電每個(gè)月都會(huì)出現(xiàn)480萬美元的虧損。

　　而為了對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行進(jìn)一步評(píng)估，深南電已于10月17日起停牌。

　　記者昨日上午趕赴深南電辦公室欲了解事情進(jìn)展和應(yīng)對(duì)辦法，在等候近一個(gè)小時(shí)后才被告知董秘胡琴在外開會(huì)。直到下午六點(diǎn)，記者曾經(jīng)六次電話和短信，胡琴表示請(qǐng)記者耐心等待，一定會(huì)給出答復(fù)，最后一次胡琴接聽電話時(shí)異常疲憊和無奈。

　　記者致電相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)了解進(jìn)展，一領(lǐng)導(dǎo)表示既然已經(jīng)發(fā)了整改通知，就肯定會(huì)持續(xù)關(guān)注，現(xiàn)在他們的調(diào)查工作正在緊鑼密鼓推進(jìn)中，結(jié)果還沒有這么快出來。

　　深南電方面表示現(xiàn)正積極咨詢相關(guān)專業(yè)人士，和有關(guān)方面進(jìn)行協(xié)商、研究對(duì)策，以避免由此給投資人帶來的可能風(fēng)險(xiǎn)。

　　關(guān)注

　　吃人的協(xié)議

　　據(jù)聯(lián)合證券分析師劉湘寧介紹，讓中信泰富和深南電同時(shí)中彈的是被戲稱為“Ikillyoulater”的Accumulator（累計(jì)股票期權(quán)），這類衍生工具可以與很多資產(chǎn)掛鉤，包括外匯、期油等。該產(chǎn)品出現(xiàn)于三四年前，曾經(jīng)讓香港鴻興印刷輸?shù)粽g公司，現(xiàn)代美容主席曾裕輸?shù)艟蘅睢?

　　該產(chǎn)品有一個(gè)顯著特點(diǎn)，上漲的時(shí)候以固定價(jià)格買入，下跌時(shí)以浮動(dòng)價(jià)格賣出，而一旦產(chǎn)品價(jià)格跌穿約定價(jià)格，虧損可能達(dá)無底深淵。

　　香港浸會(huì)大學(xué)財(cái)務(wù)及決策系副教授麥萃才認(rèn)為，該產(chǎn)品設(shè)計(jì)本身沒有問題，只是投資者沒有注意到杠桿式買賣屬高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，投資者亦沒有就個(gè)人承受風(fēng)險(xiǎn)能力及負(fù)擔(dān)能力等而貿(mào)然決定買入這類產(chǎn)品。他說，企業(yè)應(yīng)該聘請(qǐng)專業(yè)會(huì)計(jì)師等去評(píng)估當(dāng)中風(fēng)險(xiǎn)，如果沒有這樣做就是咎由自取。劉揚(yáng)

　　杰潤(rùn)是誰？

　　天哪！就是中航油虧了5.5億美元時(shí)的J.Aron

　　高盛子公司杰潤(rùn)是誰？哦，不！原來就是當(dāng)年陳久霖中航油虧了5.5億美元時(shí)候的第二大交易對(duì)手，J.Aron！怪不得操作手法有點(diǎn)眼熟，深圳的私募人士及期貨業(yè)人士回想起來還有點(diǎn)心驚膽顫。當(dāng)年J.Aron是做多，現(xiàn)在是做空，原來高盛的判斷早已從200美元變到50美元了。

　　杰潤(rùn)貢獻(xiàn)高盛1/3利潤(rùn)

　　杰潤(rùn)？阿朗？阿爾龍？這些翻譯把我們都搞混了，我們只要記得J.Aron，高盛商品部，這個(gè)中航油虧損5.5億美元時(shí)的第二大交易對(duì)手！

　　在證券期貨業(yè)的人的記憶中，深南電的對(duì)賭協(xié)議與當(dāng)年中航油陳久霖的石油期貨期權(quán)協(xié)議有不少類似的地方。

　　同樣是關(guān)于石油價(jià)格的賭局，同樣是J.Aron跟中國(guó)的公司，不同的是一個(gè)已經(jīng)虧了5.5億美元，一個(gè)是半途有關(guān)部門介入，警惕再次出現(xiàn)類似虧損。

　　J.Aron公司，高盛的商品部。高盛的網(wǎng)站這樣介紹：J.Aron作為全球規(guī)模最大的商品交易機(jī)構(gòu)之一，有能力在實(shí)物和金融領(lǐng)域進(jìn)行交易。在商品業(yè)務(wù)領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)超過100年。據(jù)稱高盛的利潤(rùn)有三分之一來自這家公司。

　　中航油血的教訓(xùn)

　　當(dāng)年中航油事件怎么發(fā)生的？2005年3月28日，普華永道的調(diào)查報(bào)告稱：“對(duì)油價(jià)的錯(cuò)誤判斷，導(dǎo)致公司為掩蓋問題鋌而走險(xiǎn)，不斷加大賭注，虧損額終于越積越多?！敝泻接蜕婕暗恼秋L(fēng)險(xiǎn)最大的領(lǐng)域之一：石油期貨。

　　J.Aron在中航油巨虧事件中扮演了一個(gè)特殊角色———既是中航油的第八大債權(quán)人，也是中航油在石油期權(quán)交易中僅次于三井能源風(fēng)險(xiǎn)管理公司的第二大交易對(duì)家。

　　2005年3月16日，中航油將J.Aron告上了法庭，稱因J.Aron的誤導(dǎo)在期權(quán)交易中蒙受巨額損失，要求對(duì)方作出賠償。隨后，高盛發(fā)表針鋒相對(duì)的聲明———中航油的索賠要求毫無根據(jù)，我們將極力進(jìn)行辯護(hù)。起訴最終于事無補(bǔ)，次年中航油就撤訴了。

　　“不要輕易對(duì)賭石油價(jià)格”，私募人士認(rèn)為，就像當(dāng)年的中航油事件一樣，這次的深南電事件又給國(guó)內(nèi)的企業(yè)敲了一個(gè)警鐘。

　　而對(duì)于大量的投資銀行進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，推銷衍生產(chǎn)品，中國(guó)證監(jiān)會(huì)向中國(guó)企業(yè)集團(tuán)發(fā)出警告，稱它們只準(zhǔn)利用境外衍生品市場(chǎng)來套期保值，不得投機(jī)。今年以來，中國(guó)政府未批準(zhǔn)任何一項(xiàng)針對(duì)海外金融機(jī)構(gòu)的重大投資。


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