主題：30年超長(zhǎng)國(guó)債利率意外走高

　本期國(guó)債是財(cái)政部本年度發(fā)行的第二只30年期國(guó)債。昨天的發(fā)行結(jié)果顯示，該期國(guó)債中標(biāo)利率為3.91%，高于此前市場(chǎng)預(yù)期10多個(gè)基點(diǎn)，也高于二級(jí)市場(chǎng)利率水平。最終的發(fā)行量240億元，有效認(rèn)購(gòu)量339.3億元，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到1.4倍，高于上期30年期國(guó)債的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)。

　　由于近期債市走牛，新債發(fā)行利率多低于二級(jí)市場(chǎng)水平，因此30年超長(zhǎng)國(guó)債發(fā)行利率的走高令市場(chǎng)有些意外。中債收益率曲線顯示，前一日30年期國(guó)債的二級(jí)市場(chǎng)利率水平在3.8%左右，此前市場(chǎng)對(duì)該期30年長(zhǎng)債的預(yù)期利率則在3.7%~3.8%之間。

　　一國(guó)有銀行債券交易員認(rèn)為，此前的市場(chǎng)對(duì)利率水平預(yù)期有些過(guò)低。長(zhǎng)期國(guó)債與中短期債券不同，由于其期限覆蓋多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，收益率應(yīng)該保持相對(duì)穩(wěn)定，不應(yīng)該有過(guò)大的波動(dòng)。而對(duì)于30年期國(guó)債來(lái)講，4%左右的利率水平應(yīng)該是較為合適的。

　　5月初，財(cái)政部曾發(fā)行了今年首只30年期國(guó)債，受到當(dāng)時(shí)市場(chǎng)整體利率水平較高影響，當(dāng)時(shí)的招標(biāo)利率達(dá)到4.5%，但認(rèn)購(gòu)倍數(shù)僅有1倍多，表明市場(chǎng)需求有限。

　　一般來(lái)說(shuō)，超長(zhǎng)期國(guó)債以保險(xiǎn)公司的配置型需求為主，商業(yè)銀行的需求也相對(duì)較少，這也使得其最終的中標(biāo)利率可能會(huì)被推高。

　　“30年期有自己的特殊需求，不能被當(dāng)成市場(chǎng)主流品種，其發(fā)行利率也并不能代表市場(chǎng)水平?！币怀巧绦袀灰讍T說(shuō)。

昨天30年期國(guó)債中標(biāo)利率的意外走高使得當(dāng)天中長(zhǎng)期債收益率有小幅上行，但總體來(lái)看影響并不大。

　　中債收益率曲線顯示，除30年期國(guó)債收益率上行10個(gè)基點(diǎn)至3.91%外，其他中長(zhǎng)期國(guó)債收益率僅上行1~2個(gè)基點(diǎn)，而央票和政策性金融債收益率曲線則繼續(xù)下行，債券市場(chǎng)保持相對(duì)平穩(wěn)。

　　分析人士指出，從基本面來(lái)看仍對(duì)債市構(gòu)成利好支撐。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下滑趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)貨幣政策會(huì)繼續(xù)放松，央行進(jìn)一步降息的可能性很大。在強(qiáng)烈的降息預(yù)期下，未來(lái)債市收益率仍有下降的空間。

　　申萬(wàn)證券研究所認(rèn)為，30年期國(guó)債招標(biāo)利率高于預(yù)期，是資金介入的較好時(shí)機(jī)，由于上周長(zhǎng)債收益率的上升幅度最大，長(zhǎng)債的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益正逐步改善，隨著短期的調(diào)整，投資者可適度增配長(zhǎng)期國(guó)債。





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