主題：貴州茅臺最新機(jī)構(gòu)觀點

[B]百元大佬茅臺“隕落” 機(jī)構(gòu)依然推崇 [/B]
　 盡管周五大盤微漲，但A股最后的百元股——貴州茅臺（600519.SZ）卻在這天“隕落”了。

　　
　　 貴州茅臺，這只讓投資者敬畏的藍(lán)籌股終于沒能頂住漫漫熊市的壓力。一個多月前貴州茅臺公布的中報仍然是增長超出預(yù)期，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)們卻在竊竊私語要不要繼續(xù)堅守。

　　
　　 10月17日，貴州茅臺收報97.89元，下跌2.67%。

　　
　　 貴州茅臺是牛市造就的百元股的代表，去年牛市巔峰時，貴州茅臺的股價達(dá)到190元。其后的2個月中，A股已經(jīng)開始最早的一波大幅下跌，而貴州茅臺卻在今年1月創(chuàng)出230元的盤中最高價。一度是價值投資的勝利的貴州茅臺，在其股價被扎堆的機(jī)構(gòu)一路抬高之后，也開始被市場詬病，甚至被譏為“價值投機(jī)”。

　　
　　 批評者指茅臺的稀缺性和成長性被過度解讀，過高的市盈率和市凈率也意味著股價過度透支了未來的成長。最關(guān)鍵的是，這只股票一直缺乏流動性，而這一點恰是一把雙刃劍：一方面顯示持倉機(jī)構(gòu)態(tài)度比較一致，另一方面也意味著一旦出現(xiàn)較大的利空，一有機(jī)構(gòu)出貨則股價會受到很大沖擊。

　　
　　 盡管如此，貴州茅臺在上證指數(shù)從6124點直落1802點的過程中仍然顯示了較好的抗跌性，在今年8月前一直維持在150元以上。今年以來的192個交易日，貴州茅臺的區(qū)間總換手率為60%，平均每個交易日的換手率為0.3%，顯示仍有相當(dāng)?shù)臋C(jī)構(gòu)選擇了堅守。在一些極端的情況下，單個交易日僅有0.09%。

　　
　　 市場現(xiàn)實是殘酷的?！按髣萑绱?，茅臺也難獨善其身?！币晃蛔C券研究所所長評價說，“公司質(zhì)地不錯，但是目前是對價值投資者嚴(yán)峻的考驗?，F(xiàn)在的虧損只能用更長的周期去化解?！?br />
　　
　　 這位人士說，跌破百元之后，貴州茅臺的市盈率為20倍，市凈率不到10倍，相對其他品種仍然估值較高?！耙恍┏钟忻┡_的小機(jī)構(gòu)，如果資金鏈斷裂，也只有去拋售這樣的高價股。在換手很低的情況下，對股價有明顯的打壓?！?br />
　　
　　 私募機(jī)構(gòu)深圳國軒的石運金則表示，茅臺已經(jīng)具備投資價值，但是實體經(jīng)濟(jì)仍在惡化，一些公募基金仍然看淡后市?！叭绻鹨獟伒脑?，股價還會往下走。這時候如果大股東能夠增持，可能還能起到一定緩解作用。”

　　
　　 瑞銀證券最近的一份報告認(rèn)為，貴州茅臺今年年初將售價上調(diào)20%，這一因素導(dǎo)致了上半年營收同比增幅為45%。加上公司銷售費用下降，高度白酒的生產(chǎn)成本也得以降低，一系列正面因素導(dǎo)致了公司保持了快速的增長勢頭。但是貴州茅臺去年四季度和今年上半年分別計入了11億元和8.06億元的預(yù)售賬款，目前該項目余額已經(jīng)不多，因此未來不會對公司利潤產(chǎn)生更多影響。

　　
　　 產(chǎn)品提價和消費與產(chǎn)能的提升，是助推茅臺成長性的兩大動力，也是一些機(jī)構(gòu)堅持逆勢堅守茅臺的后盾。瑞銀證券預(yù)計，鑒于目前出廠價和零售價之間的巨大差價，2009年可能再度提價。瑞銀證券預(yù)計2009年貴州茅臺平均售價上調(diào)15%，2010年上調(diào)10%，并繼續(xù)給予貴州茅臺“買入”評級，目標(biāo)價183元。而國內(nèi)的中信證券給出的目標(biāo)價甚至達(dá)到238元。



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