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主題： 皖通高速最新機(jī)構(gòu)觀點
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| 2008-10-17 18:15:20 |
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主題：皖通高速最新機(jī)構(gòu)觀點
[B]中銀國際降皖通高速目標(biāo)價至4.16元，但估值合理 [/B]
2008年10月17日16:50
中銀國際發(fā)表報告，將安徽皖通高速公路(00995-HK)目標(biāo)價，由5.21元下調(diào)至4.16元，維持與同步大市評級，主要是反映該股估值處於合理區(qū)間，以及在預(yù)期派息比率未來兩年不會大幅下調(diào)，股息率十分具有吸引力。
報告指，該公司今年首9個月的盈利表現(xiàn)符合該行預(yù)期，但在經(jīng)濟(jì)增長逐步放緩，以及分流風(fēng)險及車道擴(kuò)建(合寧高速)和大修項目(高界高速)引起的交通影響，因此對公司未來兩年的內(nèi)部自然增長并不樂觀。
不過，報告稱，皖通高速正在為其資本化項目募集資金，其中發(fā)行分離可轉(zhuǎn)債，將可為公司節(jié)省融資成本，有利於緩解資產(chǎn)擴(kuò)張的現(xiàn)金壓力。
[B]中金公司給予皖通高速“中性”評級[/B] 2008年10月17日 15:51
皖通高速(4.15,-0.04,-0.95%,吧)公布了08年3季度業(yè)績：按照A股會計準(zhǔn)則核算，主營業(yè)務(wù)收入同比上升3.7%至人民幣4.27億元，凈利潤同比上升20.33%至2.09億元，對應(yīng)每股收益0.126元。
對此，中金公司分析師今日指出，如果刨除計入3季度盈利的0.59億元退稅，皖通高速3季度可比的凈利潤同比下降了2.6%至1.50億元。前三季度凈利潤占全年預(yù)測的73%，略低于預(yù)期。高速公路業(yè)務(wù)收入符合預(yù)期，但成本大幅上升。返還稅款令凈利潤錄得增長。2009和2010年的前景不佳，下調(diào)盈利預(yù)測。給予公司“中性”投資評級。
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| 2008-10-17 18:16:58 |
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安徽皖通高速(4.15,-0.04,-0.95%,吧)(00995.HK)漲1.4%，至3.53港元，昨天下滑5.2%后出現(xiàn)溫和反彈，此前公布的1-9月份純利人民幣5.43億元，占湯森路透對其全年盈利預(yù)測值人民幣7.5586億元的71.8%。但目前收費公路類股被視為避風(fēng)港，大福維持其買進(jìn)評級，目標(biāo)價5.30港元，相當(dāng)于經(jīng)常性每股盈利的11倍，預(yù)測市盈率水平不高，而預(yù)測股息率則達(dá)5.9%。
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| 2008-12-06 10:29:16 |
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皖通高速：花旗維持買入評級 目標(biāo)價降至2.9港元
2008-12-4
花旗發(fā)表研究報告,維持安徽皖通高速<00995.HK>"買入"評級,目標(biāo)價由6.0港元大削至2.9港元。
該行認(rèn)為,該股股息率高,估值吸引。花旗稱,調(diào)低該公司08及09年公路收入預(yù)測4%及10%;盈利預(yù)測則下調(diào)14%及21%,反映交通流量下降及潛在折舊政策改變。因道路尚未成熟,折舊政策改變平均增加33%折舊支出?；ㄆ毂硎?該股現(xiàn)時以相當(dāng)于預(yù)計09年市盈率5.8倍及市賬率0.6倍進(jìn)行買賣,估值吸引。
相信08年10.3倍的股息率有助支持其股價,故予"買入"評級。
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| 2008-12-27 14:31:00 |
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皖通高速：高盛評級中性 目標(biāo)價2.9港元
2008年12月22日
高盛對于皖通高速最新投資觀點:
該行認(rèn)為,寧宣杭項目可能對皖通高速的自由現(xiàn)金流產(chǎn)生顯著影響：
已經(jīng)將寧宣杭高速項目(122 公里、4 車道)計入到模型中,預(yù)計該項目將于2009年底或2010 年初動工建設(shè)。
在該行看來,由于該項目建設(shè)工期較長(5 年以上)而且投資數(shù)額較大(人民幣80-100 億元),可能在中期內(nèi)對皖通高速的自由現(xiàn)金流產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響。鑒于此,將皖通高速(A)和皖通高速(H)的目標(biāo)價格分別下調(diào)了43%和49%
認(rèn)為皖通高速(A)較其H 股71%的溢價缺乏支撐,因為從09 年平均預(yù)期市盈率來看,A 股高速路企業(yè)的估值僅較其H 股高出34%。出于相對估值的考慮,高盛將皖通高速(A)的評級從中性下調(diào)至賣出。同時,維持對皖通高速 (H)的中性評級。認(rèn)為下列因素將為該股提供進(jìn)一步的下行空間：
09 年上半年計劃發(fā)行的人民幣不超過18 億元分離式可轉(zhuǎn)債可能攤薄盈利,攤薄比率為1/1.2。
1.寧宣杭高速09 年上半年具體建設(shè)計劃的公布可能會加大市場對該股的負(fù)面情緒。估值方法和主要風(fēng)險
2.皖通高速(H):基于加權(quán)平均資本成本為11.5%的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,計算出12個月目標(biāo)價格為2.9港元。
3.皖通高速(A): 基于加權(quán)平均資本成本為11.5%的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,計算出的12個月目標(biāo)價格為人民幣2.6元意味著37%的下跌空間。
該行的觀點面臨的主要風(fēng)險包括：1) 對寧宣杭高速的投資規(guī)模小于/大于預(yù)期；2) 車流量增長高于/低于預(yù)期;3) 與收費相關(guān)的政策風(fēng)險。
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結(jié)構(gòu)注釋
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