主題：警惕債市短期透支風(fēng)險(xiǎn)

最新數(shù)據(jù)顯示，晨星股票型基金指數(shù)上周下跌了10.45%，債券基金指數(shù)則上升了1.61%，諸多債券基金上周的收益都在1%以上。不過，有部分基金提醒投資者注意債券市場(chǎng)短期的透支風(fēng)險(xiǎn)。

　　債市連續(xù)大漲

　　9月份以來，國(guó)債指數(shù)連續(xù)大漲且少有調(diào)整，一個(gè)多月漲幅達(dá)3.6%。企業(yè)債漲幅更是驚人，交易所企債指數(shù)從9月初的119點(diǎn)起步上揚(yáng)至13日的130.56點(diǎn)，最高觸及131.05點(diǎn)，一個(gè)來月漲幅高達(dá)9.51%。

　　正是主要受益于債券市場(chǎng)尤其是企業(yè)債券的大漲，諸多債券基金的收益率迅猛上升，其中交銀債券基金和廣發(fā)債券基金表現(xiàn)最為搶眼。成立僅7個(gè)月的交銀債券（A/B類）今年以來凈值漲幅已達(dá)8.62%，廣發(fā)債券基金的凈值漲幅今年以來也已達(dá)到了7.4%。

　　一些基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境對(duì)債券市場(chǎng)是利好，是如此多的資金涌入債市且敢于炒作的重要原因，其中最主要的因素是對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂引發(fā)的降息預(yù)期。在全球經(jīng)濟(jì)步入一體化的現(xiàn)階段，雖然不同經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)周期變化存在一定時(shí)滯，但經(jīng)濟(jì)周期在趨勢(shì)上是一致的。全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間增長(zhǎng)后，開始進(jìn)入調(diào)整周期。美國(guó)次貸危機(jī)的暴發(fā)、石油等大宗商品價(jià)格的見頂回落等都是轉(zhuǎn)折的標(biāo)志。

　　面臨估值風(fēng)險(xiǎn)

　　在債市高歌猛進(jìn)的途中，部分基金提醒投資者，需警惕債券市場(chǎng)短期的透支風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)泰基金認(rèn)為，債券漲幅很大，目前已經(jīng)透支了100個(gè)基點(diǎn)的降息空間，短期面臨估值風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)未必會(huì)馬上暴露出來，因?yàn)槲磥泶蟓h(huán)境向好，市場(chǎng)的樂觀情緒和投機(jī)力量可能會(huì)促使債券市場(chǎng)繼續(xù)上行。由于目前國(guó)內(nèi)沒有對(duì)沖機(jī)制和工具，所以不排除短期內(nèi)產(chǎn)生泡沫的可能。當(dāng)然，從長(zhǎng)期來看，債券市場(chǎng)將迎來較長(zhǎng)的牛市環(huán)境，大幅降低基準(zhǔn)利率可期。

　　還有基金指出，除了大漲造就的風(fēng)險(xiǎn)外，債市風(fēng)險(xiǎn)還來自信用風(fēng)險(xiǎn)和資金面改變的預(yù)期。現(xiàn)在投資者一味追逐高收益率的債券，對(duì)于信用因素考慮不多。在債券基金的具體投資操作上，有債券基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，作為穩(wěn)健的長(zhǎng)期投資者，需要根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整組合久期，選擇信用等級(jí)較高的投資品種。

　　關(guān)注降息節(jié)奏和幅度

　　對(duì)于債市走向的判斷，不少基金經(jīng)理認(rèn)為，在明確了債市上行的主基調(diào)之后，降息的節(jié)奏和幅度成為關(guān)鍵因素。

　　國(guó)聯(lián)安基金指出，根據(jù)最新的宏觀數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)9月份CPI漲幅為4.9%。隨著糧食價(jià)格的下降、原油及國(guó)際大宗商品價(jià)格的下調(diào)，預(yù)計(jì)明年中國(guó)CPI的預(yù)期均值將降至2.5%左右。

　　但是，在以美國(guó)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)未來增速的預(yù)測(cè)已經(jīng)下降到了3%附近。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)將成為未來一段時(shí)間最受關(guān)注的核心點(diǎn)，今后推出的相關(guān)政策也將圍繞這個(gè)核心。

　　國(guó)泰基金指出，從近期同時(shí)調(diào)整存貸款利率并取消利息稅的政策看，中國(guó)貨幣政策已經(jīng)發(fā)生了非常明顯的轉(zhuǎn)變，即開始向?qū)捤傻恼咿D(zhuǎn)向，這一轉(zhuǎn)向考慮到了維護(hù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的問題。隨著我國(guó)降息周期的來臨，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)有所改善，存款準(zhǔn)備金的下調(diào)也會(huì)為市場(chǎng)帶來更多的流動(dòng)性。



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