主題：華能?chē)?guó)際：12 個(gè)月目標(biāo)價(jià) $5.6 買(mǎi)入

　事件 : 華能公布 2008 年首 9 個(gè)月境內(nèi)發(fā)電量按年增 12.73% 至 1,404 億千瓦時(shí)。

　　2008 年首九個(gè)月，華能的境內(nèi)發(fā)電量供給 1404 億千瓦時(shí)，按年增 12.73% ，主要是玉環(huán)、營(yíng)口等新近投入營(yíng)運(yùn)電廠作出了額外貢獻(xiàn)。另外， 2008 年 3 月收購(gòu)的大士能源亦向華能貢獻(xiàn)發(fā)電量 52.64 億千瓦時(shí)。

　　08 年上半年，由于煤價(jià)上升導(dǎo)致華能的單位燃料成本增加約 34% ，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下降至 1.6% 。考慮到 7 、 8 月煤價(jià)的飆升，第 3 季度經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)將繼續(xù)變差。盡管 6 月和 8 月經(jīng)過(guò) 2 次電價(jià)調(diào)整，公司的平均電價(jià)每千瓦時(shí)上調(diào)了 4.2 分人民幣或約 11% ，本行預(yù)計(jì)首 3 個(gè)季度仍將錄得虧損。

　　目前動(dòng)力煤價(jià)格已經(jīng)受到經(jīng)濟(jì)減緩的負(fù)面影響，將緩解公司今年余下時(shí)間的燃料成本壓力。

　　本行預(yù)計(jì)華能的平均燃料成本將分別于 2008 年上升 35% 及 2009 年上升 10% 。

　　根據(jù)中電聯(lián)公布的資料，經(jīng)濟(jì)減緩已經(jīng)導(dǎo)致利用小時(shí)數(shù)減少。本行認(rèn)爲(wèi)華能實(shí)現(xiàn)全年發(fā)電 2,008 億千瓦時(shí)的目標(biāo)是有些困難的。本行下調(diào) 08 年的盈利至 2.78 億元人民幣，每股盈利 0.02 元人民幣。而 2009 年業(yè)績(jī)將有明顯回升，盈利約爲(wèi) 14.55 億元人民幣，每股盈利 0.12 元人民幣。

　　華能現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于 08 年的市帳率 1.2 倍。本行認(rèn)爲(wèi)估值廉宜。

　　上調(diào)至買(mǎi)入評(píng)級(jí)， 12 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 5.6 元，相當(dāng)于 09 年 1.4 倍市帳率。


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