貴州茅臺業(yè)績超預期增長

　　實現(xiàn)凈利28.31億元，同比增長83%，每股收益3元
　　
　　 2007年，貴州茅臺(600519)共生產(chǎn)茅臺酒及系列產(chǎn)品2.02萬噸，同比增長18%；營業(yè)收入72.37億元，同比增長48%；凈利潤28.31億元，同比增長83%；每股收益3元。

　　此前，一位知名券商研究員表示，貴州茅臺2007年度業(yè)績按慣例應該最多達到同比增長60%，這才基本符合市場預期水平，按照量價分析無法解釋業(yè)績超預期增長的原因。從貴州茅臺今日公布的年報來看，普通投資者可能仍然無法從中找到其超預期增長的原因。

　　早在3月1日，貴州茅臺就公布了2007年度業(yè)績快報。隨即，有國內(nèi)知名券商研究員發(fā)表報告質(zhì)疑稱，貴州茅臺上年度報表業(yè)績大幅度超出市場預期，固然有年內(nèi)連續(xù)2次提價、銷售旺盛的原因，但按慣例應該最多達到同比增長60%。

　　該研究報告認為，量價分析無法解釋貴州茅臺業(yè)績超預期增長的原因。報告分析稱，2006年2月茅臺酒出廠價提高15%，在銷售旺盛的2006年，當期財務報表顯示公司收入、營業(yè)利潤和凈利潤也只是同比分別增長了25%、30%和35%。2007年1月公司陳年茅臺酒出廠價上調(diào)25%、3月普通茅臺酒出廠價上調(diào)12%，公司當時亦稱，這兩次調(diào)價對2007年主營業(yè)務收入的影響分別約在3%和10%。然而，業(yè)績快報顯示，公司收入同比增長48%，營業(yè)利潤和凈利潤分別同比增長了81%和82%，營業(yè)利潤率和凈利率分別提高了約11和9個百分點，均大幅度超過了2006年水平。很明顯，收入占比不足10%左右的系列酒盈利貢獻度不可能超過茅臺酒。因此，該研究員認為，貴州茅臺超預期增長發(fā)生在公司管理層巨變年，應該是另有他因，2007年報表業(yè)績大增對公司長期投資價值影響有限。

　　相關數(shù)據(jù)顯示，2007年度，貴州茅臺高度茅臺酒、低度茅臺酒和其他系列酒三個產(chǎn)品，分別實現(xiàn)營業(yè)收入貢獻率78.09%、14.51%和7.40%；分別實現(xiàn)營業(yè)利潤率82.56%、79.61%和49.26%；分別實現(xiàn)營業(yè)利潤貢獻率80.93%、14.49%和4.58%。這也說明了，無論從營業(yè)收入還是利潤來看，其他系列酒對貴州茅臺的貢獻目前都相當有限。

　　另有一深圳券商出具研究報告稱，貴州茅臺2007年業(yè)績超出預期，主要是第四季度業(yè)績超常規(guī)增長。報告表示，貴州茅臺第四季度單季度主營收入達到27.79億元，同比增長69%；凈利潤達到12.93億元，同比增長134%，而2006年全年凈利潤僅為16.61億元；第四季度單季度的凈利率更是達到了驚人的46.52%，創(chuàng)歷史新高。報告揣測，貴州茅臺四季度的超常規(guī)增長可能與公司的收入確認有一定關系。

　　此外，按照“自2006年度起的未來三年里在每年年度股東大會上提出現(xiàn)金分紅比例不低于當年實現(xiàn)可供分配利潤30%的分配預案”的股改承諾，貴州茅臺推出了“向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.36元(含稅)”的分配方案。據(jù)計算，貴州茅臺將共計派發(fā)股利7.89億元，占其2007年度實現(xiàn)可供分配利潤30.19%。

　　在年報中，貴州茅臺稱，今年將爭取實現(xiàn)主營業(yè)務收入比上年同期增長11%。按照公司股東大會決議，公司今年將開工建設“十一五”萬噸茅臺酒工程三期新增2000噸茅臺酒技改項目，共需資金約7億元。今年，公司還將啟動“十一五”循環(huán)經(jīng)濟工業(yè)園區(qū)建設項目，該項目將分為三年完成，預計共需資金約9.5億元(不含征地拆遷費)。