主題：環(huán)比反彈 長安汽車短期仍不樂觀

在國內(nèi)汽車行業(yè)整體低迷的大環(huán)境下，長安汽車9月份銷量環(huán)比出現(xiàn)大幅反彈，其中自主品牌表現(xiàn)出色，但長安福特馬自達(dá)表現(xiàn)依然平淡，公司四季度整體經(jīng)營狀況仍不樂觀。

長安汽車 (000625：3.88，+0.02，↑0.52%)10月6日發(fā)布9月產(chǎn)銷快報(bào)，公司9月份分別實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和銷售56,776輛和60,872輛，08年1-8月累計(jì)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和銷售600,266輛和588,522輛。

按分部看，重慶長安本部9月份實(shí)現(xiàn)銷售17,335輛，1-8月累計(jì)銷售161,394輛；河北長安9月份實(shí)現(xiàn)銷售13,148輛，1-8月累計(jì)銷售125,066輛；南京長安9月份實(shí)現(xiàn)銷售4,460輛，1-9月累計(jì)銷售34,974輛；長安福特馬自達(dá)（以下簡(jiǎn)稱“長福馬”）9月份實(shí)現(xiàn)銷售15,437輛，1-9月累計(jì)銷售160,040輛；長安鈴木9月份實(shí)現(xiàn)銷售10,025輛，1-9月累計(jì)銷售100,433輛；江鈴控股9月份實(shí)現(xiàn)銷售467輛，1-9月累計(jì)銷售6,615輛。

從銷量數(shù)據(jù)可以看出，除江鈴控股銷量與7月份基本持平外，其他五個(gè)分部銷量環(huán)比均呈現(xiàn)大幅反彈。其中，重慶長安本部、河北長安和南京銷量環(huán)比分別增長95.13%、68.46%和179.27%；另外，長安鈴木9月銷量環(huán)比增速為15.48%。而對(duì)公司未來的盈利影響最大是長福馬銷量扭轉(zhuǎn)了4月份以來持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)，環(huán)比增長24.79，但整體仍在15,000輛水平，表現(xiàn)難言大起色。由于福克斯車型自07年4月始步入月均12,000輛的銷量平臺(tái)，因此高銷量基數(shù)決定了自08年4月份始公司遭遇增長瓶頸后銷量增速的同步放緩。

按照長福馬的原先規(guī)劃，在2008年?？怂乖庥鲈鏊倨款i的情況下，蒙迪歐致勝將承擔(dān)起引領(lǐng)長安福特馬自達(dá)高成長的重任。中高級(jí)市場(chǎng)品牌原有兩強(qiáng)帕薩特領(lǐng)馭和別克君越銷量及增速下滑將讓出部分市場(chǎng)份額，蒙迪歐致勝將與凱美瑞、邁騰和第八代雅閣一起爭(zhēng)雄中高端市場(chǎng)。但從實(shí)際情況來看表現(xiàn)一般，一季度較高的增速是在07年相對(duì)小基數(shù)的基礎(chǔ)上獲得的，預(yù)計(jì)下半年在與目前眾多高級(jí)車型的競(jìng)爭(zhēng)中，蒙迪歐很難再獲得超越行業(yè)的增長。

重慶本部、河北長安、南京長安以及長安鈴木9月銷量環(huán)比均出現(xiàn)大幅反彈，銷量反彈帶動(dòng)了產(chǎn)銷率逐步提升。公司1-9月公司累計(jì)生產(chǎn)汽車600,266輛，銷售588,522輛，產(chǎn)銷差額為11,744輛，微車產(chǎn)品銷售的回暖有助于緩解由于下半年市場(chǎng)需求不足帶動(dòng)銷量下滑而導(dǎo)致的產(chǎn)品積壓風(fēng)險(xiǎn)。而公司8月份共生產(chǎn)汽車56,776輛，銷售汽車60,872輛，可見公司正通過調(diào)整產(chǎn)銷差額，積極消化庫存。

從前九個(gè)月來看，公司微車產(chǎn)品銷售較之07年有所起色，有助于緩解本部研發(fā)費(fèi)用支出增長以及自主品牌經(jīng)營性虧損的壓力。但是由于底部資產(chǎn)以中低端產(chǎn)品為主銷售增長結(jié)構(gòu)，在面臨成本上升的壓力下，即使銷量增長也很難充分反映為盈利的增長。而公司利潤支柱長福馬的乏力表現(xiàn)將對(duì)公司帶來較大打擊，預(yù)計(jì)隨著長福馬銷量增速的同比放緩，長安汽車的盈利增長亦將同步出現(xiàn)下滑。

中期報(bào)告顯示，08年1-6月份長安汽車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.8億元，同比增長9.21%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4.5億元，同比增長3.68%；每股收益0.19元。



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