主題：環(huán)比反彈 長安汽車短期仍不樂觀

在國內(nèi)汽車行業(yè)整體低迷的大環(huán)境下，長安汽車9月份銷量環(huán)比出現(xiàn)大幅反彈，其中自主品牌表現(xiàn)出色，但長安福特馬自達表現(xiàn)依然平淡，公司四季度整體經(jīng)營狀況仍不樂觀。

長安汽車 (000625：3.88，+0.02，↑0.52%)10月6日發(fā)布9月產(chǎn)銷快報，公司9月份分別實現(xiàn)生產(chǎn)和銷售56,776輛和60,872輛，08年1-8月累計實現(xiàn)生產(chǎn)和銷售600,266輛和588,522輛。

按分部看，重慶長安本部9月份實現(xiàn)銷售17,335輛，1-8月累計銷售161,394輛；河北長安9月份實現(xiàn)銷售13,148輛，1-8月累計銷售125,066輛；南京長安9月份實現(xiàn)銷售4,460輛，1-9月累計銷售34,974輛；長安福特馬自達（以下簡稱“長福馬”）9月份實現(xiàn)銷售15,437輛，1-9月累計銷售160,040輛；長安鈴木9月份實現(xiàn)銷售10,025輛，1-9月累計銷售100,433輛；江鈴控股9月份實現(xiàn)銷售467輛，1-9月累計銷售6,615輛。

從銷量數(shù)據(jù)可以看出，除江鈴控股銷量與7月份基本持平外，其他五個分部銷量環(huán)比均呈現(xiàn)大幅反彈。其中，重慶長安本部、河北長安和南京銷量環(huán)比分別增長95.13%、68.46%和179.27%；另外，長安鈴木9月銷量環(huán)比增速為15.48%。而對公司未來的盈利影響最大是長福馬銷量扭轉(zhuǎn)了4月份以來持續(xù)下滑的態(tài)勢，環(huán)比增長24.79，但整體仍在15,000輛水平，表現(xiàn)難言大起色。由于?？怂管囆妥?7年4月始步入月均12,000輛的銷量平臺，因此高銷量基數(shù)決定了自08年4月份始公司遭遇增長瓶頸后銷量增速的同步放緩。

按照長福馬的原先規(guī)劃，在2008年福克斯遭遇增速瓶頸的情況下，蒙迪歐致勝將承擔起引領長安福特馬自達高成長的重任。中高級市場品牌原有兩強帕薩特領馭和別克君越銷量及增速下滑將讓出部分市場份額，蒙迪歐致勝將與凱美瑞、邁騰和第八代雅閣一起爭雄中高端市場。但從實際情況來看表現(xiàn)一般，一季度較高的增速是在07年相對小基數(shù)的基礎上獲得的，預計下半年在與目前眾多高級車型的競爭中，蒙迪歐很難再獲得超越行業(yè)的增長。

重慶本部、河北長安、南京長安以及長安鈴木9月銷量環(huán)比均出現(xiàn)大幅反彈，銷量反彈帶動了產(chǎn)銷率逐步提升。公司1-9月公司累計生產(chǎn)汽車600,266輛，銷售588,522輛，產(chǎn)銷差額為11,744輛，微車產(chǎn)品銷售的回暖有助于緩解由于下半年市場需求不足帶動銷量下滑而導致的產(chǎn)品積壓風險。而公司8月份共生產(chǎn)汽車56,776輛，銷售汽車60,872輛，可見公司正通過調(diào)整產(chǎn)銷差額，積極消化庫存。

從前九個月來看，公司微車產(chǎn)品銷售較之07年有所起色，有助于緩解本部研發(fā)費用支出增長以及自主品牌經(jīng)營性虧損的壓力。但是由于底部資產(chǎn)以中低端產(chǎn)品為主銷售增長結(jié)構(gòu)，在面臨成本上升的壓力下，即使銷量增長也很難充分反映為盈利的增長。而公司利潤支柱長福馬的乏力表現(xiàn)將對公司帶來較大打擊，預計隨著長福馬銷量增速的同比放緩，長安汽車的盈利增長亦將同步出現(xiàn)下滑。

中期報告顯示，08年1-6月份長安汽車實現(xiàn)營業(yè)收入78.8億元，同比增長9.21%；實現(xiàn)凈利潤4.5億元，同比增長3.68%；每股收益0.19元。



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