主題：國(guó)債企債指數(shù)同創(chuàng)歷史新高

蹺蹺板效應(yīng)深化 上證國(guó)債創(chuàng)新高川財(cái)證券 劉藉仁美國(guó)救市方案通過及國(guó)內(nèi)融資融券試點(diǎn)的近期推行消息并未提振A股信心，在“蹺蹺板”效應(yīng)的影響下，國(guó)慶節(jié)假日后債市再現(xiàn)長(zhǎng)陽。昨日債市早盤有所調(diào)整，午后一路上揚(yáng)，創(chuàng)出116.44的歷史新高，并以最高點(diǎn)收盤。全天成交5.2億元，從盤面來看，中長(zhǎng)期券種走勢(shì)分化，市場(chǎng)成交減少，市場(chǎng)觀望情緒有所升溫。

　　近期消息面并不平靜，對(duì)國(guó)內(nèi)債市而言有幾點(diǎn)影響。一是美救市方案能否防治經(jīng)濟(jì)衰退。救市方案的實(shí)施短期內(nèi)可能對(duì)市場(chǎng)信心起到穩(wěn)固乃至提振作用，從中期看，抵押貸款融資市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)有所改善；但長(zhǎng)期看，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)發(fā)生重大變化，該方案能否挽救當(dāng)前已經(jīng)出現(xiàn)的信貸危機(jī)還需要觀察，而對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，原有的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式將面臨嚴(yán)峻形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要更加迫切。

　　二是數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速繼續(xù)下滑。2008年1-8月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)18685億元，同比增長(zhǎng)19.4%，較去年同期增長(zhǎng)率下滑近18個(gè)百分點(diǎn)。上游企業(yè)通脹的加速制約了企業(yè)的盈利空間，信貸沖動(dòng)下滑抑制投資增速。在此前提下，央行已推出“保增長(zhǎng)”的舉措，我們認(rèn)為在全球經(jīng)濟(jì)未明朗的前提下，貨幣政策更應(yīng)偏向保增長(zhǎng)，這為債市提供較好的投資環(huán)境。

　　三是中共十七屆三中全會(huì)召開在即，屆時(shí)宏觀政策可能更加明朗。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，財(cái)政政策的運(yùn)用加更加靈活，在經(jīng)濟(jì)衰退、通脹壓力不減的情況下，貨幣政策的空間被抑制，更多依賴于數(shù)量型手段，而財(cái)政政策的廣泛運(yùn)用將擴(kuò)大國(guó)家調(diào)控的空間。

　　總的看來，中短期債市無憂，在“蹺蹺板”效應(yīng)的影響下，資金面對(duì)債市形成支撐；中期來看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的趨勢(shì)及貨幣、財(cái)政政策力度也處于較松態(tài)勢(shì)，投資者可適當(dāng)建倉(cāng)中期品種。



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