主題：平安收購海外金融股權(quán)時(shí)機(jī)已到

　中國平安日前宣布巨額增發(fā)，引起人們強(qiáng)烈關(guān)注。

　　雖然中國平安還沒有披露這筆融資的具體投向，但海通證券公司保險(xiǎn)業(yè)分析師潘洪文分析說，中國平安巨額融資目的很可能是并購海外金融機(jī)構(gòu)，因?yàn)槟壳笆呛Ｍ獠①彿浅Ａ己玫臅r(shí)機(jī)。目前國內(nèi)保險(xiǎn)股的市盈率和市凈率很高，平均市盈率超過35倍、市凈率超過5倍；而歐美多數(shù)國家的金融股估值相對比較低，一些金融股的市盈率不到10倍、市凈率不到1.5倍。

　　許多專家發(fā)表了與潘洪文相似的觀點(diǎn)：最近歐美很多金融機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)中損失慘重，對于中國投資者來說，收購海外金融資產(chǎn)的大好時(shí)機(jī)已經(jīng)到來。

　　彼岸危機(jī)是此岸機(jī)會？

　　受次貸危機(jī)拖累，花旗、美林等金融巨頭都爆出巨虧，股價(jià)暴跌，同時(shí)，華爾街的重組已經(jīng)在混亂中展開，目前，向這些問題資產(chǎn)注資的有新加坡政府投資公司、科威特投資局、沙特王子阿爾瓦立德、前花旗CEO桑迪?威爾家族基金等等。

　　早在2007年11月中旬，耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武就指出：“花旗的股價(jià)現(xiàn)在已經(jīng)處于5年來的最低水平……這是十年一遇的機(jī)會。”陳志武建議以中國投資公司為首的金融機(jī)構(gòu)，對深受次貸危機(jī)影響的海外金融資產(chǎn)“下手”。他認(rèn)為，高科技和金融是美國最具競爭力的兩大領(lǐng)域，如果中國想在美國這兩個(gè)最核心的領(lǐng)域持有一些股權(quán)的話，次貸危機(jī)是一個(gè)不容錯(cuò)過的時(shí)機(jī)。

　　匯豐亞太的一位分析師分析中國平安的融資行為時(shí)也認(rèn)為：“目前，歐美的金融業(yè)已經(jīng)消沉了一段時(shí)間，對平安等中國企業(yè)而言正是一個(gè)收購機(jī)會。而在中國國內(nèi)，除了幾個(gè)中型銀行，我看不出還有什么它們可以收購的對象?！?br />
　　除了海外金融機(jī)構(gòu)有意引入新資本、投資價(jià)值吸引之外，政治層面的微妙變化似乎也在給金融機(jī)構(gòu)海外收購提供契機(jī)。瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬指出：此前，美國對于外資參與的并購壁壘森嚴(yán)，而在美國金融市場不景氣的情況下，中國企業(yè)進(jìn)行海外收購，相對的政治阻撓也會更小。

　　安邦集團(tuán)研究總部分析師張巍柏說，當(dāng)前中國有著龐大的儲蓄，有上萬億美元的外匯儲備資本，而且仍在快速增長；中國急需提高金融業(yè)的發(fā)展水平，提高金融生產(chǎn)力水平；中國還需要更有力度的金融市場開放，以提高自己金融系統(tǒng)配置資源的能力，推動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)又好又快地發(fā)展……反觀美國，當(dāng)前的美國有著龐大的消費(fèi)，有龐大的債務(wù)和資本流入需求；美國在次貸危機(jī)之后金融業(yè)紛紛裁員的現(xiàn)實(shí)說明，金融服務(wù)的供給已經(jīng)相對過剩，急需向他國輸出金融服務(wù)；美國也需要改革，以改變自己過于依賴消費(fèi)而缺乏儲蓄的現(xiàn)狀，為自己未來的老齡化社會積累一些財(cái)富……對比來看，中國和美國在金融問題上，有著很強(qiáng)的互補(bǔ)性，雙方在金融合作上的前景極為遠(yuǎn)大。

　　抄“底”還是抄“低”？

　　不過，也有輿論認(rèn)為次貸危機(jī)前景并不明朗，現(xiàn)在并非投資的最佳時(shí)刻。

　　國開行準(zhǔn)備投資花旗一事曾炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但最后，花旗的新投資者中并未見到國開行的身影。中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊濤表示，國開行投資花旗一事落空并不出乎意料?！懊绹钨J危機(jī)現(xiàn)在還沒真正體現(xiàn)出來，在下降的通道當(dāng)中。輕易地去抄底，可能風(fēng)險(xiǎn)較大?！?br />
　　“需要從長遠(yuǎn)考察次貸危機(jī)影響的過程、時(shí)間，不應(yīng)急于搶在所謂的低點(diǎn)?！鄙虾Ｘ?cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)術(shù)委員會副主任、現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊說。

　　對于美國金融股價(jià)尚未探底、不便進(jìn)入的說法，陳志武則指出：“花旗的股票也許還會往下跌，但是對于國開行、中投公司這樣的大機(jī)構(gòu)來說，它們并不只進(jìn)行短期的投機(jī)運(yùn)作，更多的是看重這些公司長久的價(jià)值?！标愔疚湔J(rèn)為，許多發(fā)展中國家民眾已經(jīng)解決溫飽問題，轉(zhuǎn)而開始發(fā)展對未來生活及安全的需求，如醫(yī)療、養(yǎng)老等等。而恰恰是金融行業(yè)，在提供這些解決未來生活和安全需要的交易和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)，前景值得期待。

　　花旗銀行中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高說：“花旗的股價(jià)何時(shí)探底，誰也不清楚，即使等到更低的價(jià)格，那時(shí)機(jī)會也不一定屬于你?！彼囊馑际钦l也不敢保證自己能夠抄到最低點(diǎn)。

　　湘財(cái)證券的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石博士認(rèn)為，像中東股神阿爾瓦立德以及前花旗CEO桑迪?威爾這樣熟悉花旗價(jià)值的人也參與注資，“此時(shí)投資于花旗銀行這樣的世界金融巨頭，獲利只是一個(gè)時(shí)間問題?！?br />
　　黑石集團(tuán)CEO斯蒂芬?斯瓦茨曼在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會期間說，目前美國金融資產(chǎn)的交易價(jià)格僅僅略高于凈資產(chǎn)值，而過去通常情況下往往數(shù)倍于凈資產(chǎn)值，所以哪怕這些金融資產(chǎn)由于次貸的不確定性導(dǎo)致凈值下降，但只要市場恢復(fù)平靜，市凈率回復(fù)正常水平，這些資產(chǎn)的價(jià)格就會回升?！安挥脫?dān)心買這些金融資產(chǎn)會虧錢”。

　　還有專家指出，由于受次貸危機(jī)影響，美國甚至全球的金融業(yè)都將有一個(gè)收縮期，進(jìn)而會有相對比較合理的收購成本。而從戰(zhàn)略價(jià)值考慮，中國也應(yīng)該為未來的發(fā)展提早進(jìn)行布局。

　　節(jié)點(diǎn)和策略都重要

　　事實(shí)上，國際金融的舞臺上近兩年已經(jīng)涌入了不少中國表演者：中國建設(shè)銀行（愛股,行情,資訊）以971億港元收購美國銀行在香港的全資子公司；中國銀行（愛股,行情,資訊）100%收購新加坡金融租賃公司；中信證券（愛股,行情,資訊）10億美元收購貝爾斯登6.6%股權(quán)；國開行以29.81億美元入股英國巴克萊銀行；民生銀行（愛股,行情,資訊）3.17億美元收購美國聯(lián)合銀行控股9.9%股權(quán)；中國工商銀行（愛股,行情,資訊）收購印度尼西亞哈林銀行90%的股權(quán)、并購澳門誠信銀行79.9%的股份、斥資54.6億美元收購南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20%股權(quán)；中國平安宣布以18.1億歐元(約27億美元)收購富通集團(tuán)4.18%股份……

　　中國金融業(yè)海外擴(kuò)張沖動(dòng)一方面是因?yàn)榘殡S著中國企業(yè)“走出去”后衍生出的巨大跨境金融服務(wù)需求所致，另一方面是因?yàn)橹匈Y金融機(jī)構(gòu)需要在全球不同區(qū)域配置資產(chǎn)，以避免由于中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條時(shí)把所有的寶都押在單一市場上。還有一個(gè)更為迫切的因素是，中資金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)不得不開始面對外資金融機(jī)構(gòu)走進(jìn)來的挑戰(zhàn)與競爭了。

　　工行行長楊凱生說：“作為擁有8萬多億元總資產(chǎn)的工商銀行來說，只有400多億元美元的境外資產(chǎn)，比重還是太低。”工行董事長姜建清提出：工行國際業(yè)務(wù)經(jīng)營份額要提高到10%的戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　應(yīng)該說，通過一系列擴(kuò)張行動(dòng)，中資銀行已經(jīng)嘗到了“甜頭”。中行其40%的凈利潤來自境外機(jī)構(gòu)；而工行海外機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的71%，以及利潤的87%是經(jīng)購并的機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)的。

　　歷史上，許多國際大銀行就是通過不斷兼并與收購來實(shí)現(xiàn)自身的資產(chǎn)擴(kuò)張、業(yè)務(wù)品種的增長和地域的擴(kuò)展。匯豐銀行就通過不斷的并購從一家注冊在香港的地區(qū)性銀行發(fā)展成為全球性的銀行。

　　不過，歷史也同樣告訴我們：日本金融業(yè)也曾出現(xiàn)海外收購熱潮，但在經(jīng)歷上世紀(jì)80年代末至90年代中的短暫風(fēng)光后，不得不最后轉(zhuǎn)手賣出。1996年，世界前十大銀行中日本獨(dú)占6家，而到2002年，世界前十大銀行中，日本銀行已經(jīng)一家不見。

　　一個(gè)不可否認(rèn)的事實(shí)是，近年來中國金融機(jī)構(gòu)普遍贏利豐厚，中國一些大型銀行的不良資產(chǎn)率大幅下降到5%左右，但與花旗、匯豐等國際先進(jìn)銀行的1%相比還是有很大的差距———即便如此，花旗、匯豐也出了大事。

　　華康投資咨詢有限公司董事兼CEO汪振武的話提醒得及時(shí)：“在并購方面有一句行話，很多時(shí)候不是怕買貴，而是怕買錯(cuò)。在進(jìn)行資本運(yùn)作的時(shí)候，要看它是否能為自己的競爭力提供支援?！?br />
　　顯然，只要中國金融業(yè)想要繼續(xù)壯大，跨國并購的腳步就不會停止。但在海外擴(kuò)張的同時(shí)，其背后的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)控制。掌握時(shí)間節(jié)點(diǎn)很重要，但合適目標(biāo)和策略的選擇則更為關(guān)鍵。中國金融機(jī)構(gòu)“出海”，還需要從戰(zhàn)略上、管理上、技能上作通盤考慮。



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