主題：醫(yī)藥制造：新藥研發(fā)帶來的期權(quán)價值

新藥研發(fā)項目主要經(jīng)歷三個不同的階段

新藥研發(fā)項目歷時長久、風險巨大、市場難料，整個過程充滿不確定性，這些因素直接對項目的合理估值產(chǎn)生了極大的障礙。一般情況下，新藥研發(fā)項目要經(jīng)歷三個比較主要的階段。

　　新藥研發(fā)項目的現(xiàn)實意義與期權(quán)估值核心思想相匹配

對事物的選擇行為是能否產(chǎn)生期權(quán)的充分必要條件。標的變量的波動率是決定期權(quán)價值的核心因素和必要條件。是否選擇尚未進入臨床試驗的新藥研發(fā)項目進行投資具有重大的選擇權(quán)。尚未獲得臨床試驗批文的新藥研發(fā)項目本身所具有的波動性主要依賴于新藥設計的藥理學特性。

　　新藥研發(fā)項目三個不同階段選用不同的模型估值

第一和第二階段新藥研發(fā)項目都具有期權(quán)價值，但因為波動率的不恒定，第一階段可用解析模型估值。第二階段用數(shù)值模型估值。第三階段新藥進入市場推廣時期，估值方法應參考銷售現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。..預測新藥銷售現(xiàn)金流主要考慮相關治療領域費用總額與新藥占領市場的效率根據(jù)藥物經(jīng)濟學的原則，新藥的推出應該節(jié)約其治療領域的先前社會總費用，才能得到市場和社會的認可。新藥占領市場的效率與許多因素相關。

　　計算新藥研發(fā)項目要按照一定程序

首先計算出新藥在市場營銷階段能夠產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流折現(xiàn)，折現(xiàn)點選擇在獲得新藥證書的年份。其次，以折現(xiàn)點凈現(xiàn)金流作為標的資產(chǎn)價值，估算出臨床試驗三個時期的不同價值。最后，以臨床試驗Ⅰ期的估值作為新的標的資產(chǎn)價值，評估新藥研發(fā)項目的期權(quán)解析定價。

　　制藥企業(yè)成長性的思考

政策導向在構(gòu)建市場化制藥行業(yè)環(huán)境的過程中還將處于決定性地位，是制藥企業(yè)成長性的一個充分條件。高效的占領市場，建立品牌是制藥企業(yè)發(fā)展成長性的一個必要條件。新藥研發(fā)項目的質(zhì)量和數(shù)量是制藥企業(yè)最為重要的成長性動因。



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