主題：民生銀行：中間業(yè)務喜人，貸款質(zhì)量堪憂

2008年上半年，民生銀行實現(xiàn)營業(yè)收入176.70億元，同比增長56.5%；歸屬上市公司股東的凈利潤60.41億元，同比增長114.1%?；久抗墒找?.32元。

　 存貸款規(guī)模較快增長，資金成本較高：上半年末，民生銀行存款余額為7604.04億元，較年初增長13.29%；貸款余額6120.51億元，較年初增長10.29%。從存貸款利率來看，上半年，民生銀行的平均貸款收益率（不含貼現(xiàn)）為7.24%；平均存款成本為2.57%，較去年提高40個基點，資金成本較高。這主要是因為活期存款占比較低。上半年末，民生銀行活期存款占比為42.99%，較年初下降84個基點。

　 不良貸款余額增加：上半年末，民生銀行不良貸款余額為73.90億元，較年初增加6.17億元；不良貸款率為1.21%，較年初下降1個基點，但較一季度末提高5個基點。并且關(guān)注類貸款比重為1.88%，較年初提高50個基點。撥備覆蓋率為114.20%，與年初基本持平。從貸款的行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，房地產(chǎn)開發(fā)和建筑貸款比重也由12.84%上升至14.35%；而個人住房貸款占貸款總額的比重由16.14%降至14.51%。我們對民生銀行的貸款質(zhì)量的擔憂成為了現(xiàn)實。

　 投資美聯(lián)行情況：民生銀行于3月5日買入聯(lián)合銀行4.87%股權(quán)，購買金額為6.82億元，當時公允價值為3.51億元，差額3.31億元計為投資損失。上半年末，該投資的公允價值為0.83億元，與差額2.68億元計入資本公積。不過目前聯(lián)合銀行的股價已恢復到6月30日的2.3倍左右。目前海外投資風險仍較大，如果民生銀行進一步增持其股權(quán)，則可能引發(fā)新一輪的擔憂。

　 事業(yè)部改革成效尚待考驗：上半年，民生銀行事業(yè)部存貸款占全行公司類存貸款的比重分別提高1.46個百分點和1.43個百分點，事業(yè)部貸款加權(quán)平均利率高于全行平均13個基點，其中新增貸款較年初全行平均高93個基點。不過我們認為，上述表現(xiàn)并不能簡單地歸因于事業(yè)部改革。盡管我們認同事業(yè)部改革的積極意義，但改革仍遠未到達收獲期。在宏觀環(huán)境較大的不確定性下，改革的難度也更加大。




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