主題：中海發(fā)展：航運企業(yè)抗周期性品種

　投資要點:母公司中海集團是我國五大航運央企之一,中海集運(601866,股吧)經(jīng)營其集裝箱航運業(yè)務,公司主營其油運和干散貨運輸業(yè)務。

　　上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入93.14億,同比增長60.23%;營業(yè)利潤37.22億,同比增長55.68％;凈利潤31.85億,同比上升44.05%;每股收益為0.95元,略超我們0.9元的盈利預期。

　　目前公司在建船舶總載重噸為925萬噸,是擁有船隊噸位的1.2倍。這些船舶均將在2012年底前建成,公司未來運力年復合增長率高達20%,將滿足業(yè)務量增長的需求。

　上半年,公司燃油成本為19.85億元,同比增長41.1%,占運輸成本的46.6%.未來國際油價的走勢將影響公司經(jīng)營業(yè)績。

　　公司有較好的市場波動承受能力。主營業(yè)務分類中,油品運輸業(yè)務市場前景看好;干散貨運輸中最主要的沿海煤炭運輸由于公司市場份額高且有進入門檻,波動幅度小于國際市場。再加上公司和大客戶簽訂的業(yè)務長單,對運量和運價均有保障,也會給公司業(yè)績加上“穩(wěn)定器”。

　　我們維持08年和09年每股收益分別為1.80元和2.16元的盈利預測,動態(tài)市盈率分別為8.66倍和7.22倍,估值在航運板塊中處于較低水平。鑒于公司在周期性行業(yè)中表現(xiàn)出的良好穩(wěn)定性,給予短期“增持”、長期“買入”的投資評級。

　　風險提示:雖然公司具有良好的抗周期性,但航運市場的波動性仍會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響;燃油成本居高不下,控制成本壓力是公司管理的重中之重;公司未來船隊擴張速度較快,資本開支壓力較大。



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