主題：業(yè)績穩(wěn)步快速增長,期待改革黑馬

研報海通證券2015-08-31 13:25
要點:申能股份8月27日披露2015年中報,實現(xiàn)營業(yè)收入154.55億,同比增長15.48%;歸屬母公司股東凈利潤15.51億元,同比增長37.12%。基本每股收益0.341元,同比增加37.12%,總體毛利率9.56%,同比減少1.01個百分點。其中二季度實現(xiàn)凈利8.64億元,同比增長46.61%,環(huán)比增長25.74%。

收入情況:公司收入同比增長15.48%。公司15年上半年總體收入154.55億,同比增長15.48%;其中,電力行業(yè)收入占比27.26%,同比減少0.20%;石油天然氣行業(yè)收入占比64.22%,同比增長20.38%;燃煤銷售行業(yè)收入占比8.42%,同比增長51.19%。

盈利情況:電力行業(yè)毛利率升,燃料相關(guān)行業(yè)降。毛利水平方面,電力行業(yè)毛利率25.65%,石油天然氣行業(yè)毛利率3.57%,燃煤銷售行業(yè)毛利率2.21%,同比分別增長2.55,降低1.00,降低0.69個百分點。公司總體毛利率9.56%,同比減少1.01個百分點。

費用與其他收益情況:管理和財務(wù)費用率下降,投資收益大幅增長。2015上半年,由于公司經(jīng)營性管理費用增加,公司管理費用同比增長9.57%,管理費用率1.94%,下降0.10個百分點。由于公司上半年借款本金減少及利率下降,公司財務(wù)費用同比減少29.79%,財務(wù)費用率0.55%,降低0.36個百分點。公司15H1投資收益13.24億元,同比增長75.51%,主要源于持股40%的外高橋第二發(fā)電站發(fā)電量大幅增長,再加處置金融資產(chǎn)收益。

主要看點。領(lǐng)導(dǎo)換屆風(fēng)格轉(zhuǎn)換,上海國資改革試點:申能股份集團公司董事長為原上海國資委主任,思維活躍,我們認為公司將在公用事業(yè)公司中成為國企改革的先鋒;上市公司是國內(nèi)公用事業(yè)公司中為數(shù)不多的將市值納入業(yè)績考核體系的公司,集團公司旗下燃氣公司中長期有注入可能性。一帶一路:公司4月13日公告與中國電力工程有限公司以及PT.GatramasInternusa公司組成聯(lián)合體,參與印度尼西亞Bengkulu(2×100MW)CFSPPIPP項目投標(biāo)。核電:公司持有秦山聯(lián)營/三期部分股權(quán),合計45.76萬千瓦,每年貢獻近3億利潤。

估值與盈利預(yù)測。預(yù)測申能股份15-16年EPS分別為0.60、0.69元/股?？紤]申能股份地方國企改革催化劑與產(chǎn)能釋放,給予16年18倍動態(tài)PE,對應(yīng)目標(biāo)價為12.46元,買入評級。

風(fēng)險提示。項目進度低于預(yù)期。



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