主題：鐵龍物流:沙鲅線持續(xù)低迷,期待鐵路改革帶來(lái)新活力

研報(bào)興業(yè)證券2015-08-24 10:23
事件:鐵龍物流公告2015年半年報(bào)業(yè)績(jī),報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.93億元,同比增長(zhǎng)74.25%,歸屬凈利潤(rùn)1.57億元,同比減少10.18%,對(duì)應(yīng)EPS0.120元,同比下滑10.45%。

委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)增加帶動(dòng)收入大幅增長(zhǎng):為拓展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),公司繼續(xù)擴(kuò)大委托加工貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模,2015年上半年銷售委托加工鋼坯118.28萬(wàn)噸,實(shí)現(xiàn)銷售收入20.74億元,同比增長(zhǎng)321.32%,帶動(dòng)公司收入同比增長(zhǎng)74.25%,但該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率僅1.43%,對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限。

利潤(rùn)下滑10.18%主要由于沙鲅線運(yùn)量下降所致。受區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響,煤炭、鋼鐵等大宗物資運(yùn)輸需求下降,2015年上半年,沙鲅線貨物到發(fā)量1,826.16萬(wàn)噸,同比下降13.66%,實(shí)現(xiàn)收入61,474.65萬(wàn)元,同比減少22.29%,毛利率同比下降2.33個(gè)百分點(diǎn),直接帶動(dòng)公司凈利潤(rùn)下滑。

特種箱業(yè)務(wù)增速穩(wěn)定,不銹鋼發(fā)送量成亮點(diǎn)。在受宏觀經(jīng)濟(jì)下行運(yùn)輸需求下降、木材箱全部退出等不利因素影響下,公司特種箱業(yè)務(wù)仍完成發(fā)送量26.51萬(wàn)TEU同比增加2.10%,特種箱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入63,788.49萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)10.34%,毛利同比增長(zhǎng)13.13%達(dá)1.09億元。其中,不銹鋼罐箱業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng),發(fā)送量同比增長(zhǎng)45.87%。

“鐵路資產(chǎn)證券化+鐵路現(xiàn)代物流發(fā)展”,助力公司未來(lái)發(fā)展。目前,我國(guó)鐵路資產(chǎn)證券化率偏低,鐵路資產(chǎn)證券化進(jìn)程有望加速。公司作為鐵總旗下唯一一家鐵路專業(yè)運(yùn)輸上市公司,存在鐵路資產(chǎn)注入預(yù)期。另外,隨著鐵總積極推進(jìn)鐵路向現(xiàn)代物流發(fā)展,鐵路集裝箱運(yùn)輸將得到大力發(fā)展,公司特種箱運(yùn)量有望再上新臺(tái)階。

投資策略:我們看好公司在鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)方面具備的核心競(jìng)爭(zhēng)力,公司作為鐵總旗下唯一一家鐵路專業(yè)運(yùn)輸上市公司,我們認(rèn)為公司將持續(xù)受益鐵總對(duì)于鐵路現(xiàn)代物流發(fā)展的推進(jìn),公司有望成為鐵總發(fā)展鐵路集裝箱運(yùn)輸?shù)闹匾獙?shí)施平臺(tái)。中長(zhǎng)期看,我們認(rèn)為公司將受益于鐵路改革,存在鐵路資產(chǎn)注入可能。綜上,我們維持對(duì)公司“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司-2016年EPS0.26元/股和0.28元/股,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE15年42.4倍、16年39.4倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑,鐵路改革方案暫不明朗


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