主題：權(quán)證的時(shí)間價(jià)值損耗

權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值是指權(quán)證立刻行權(quán)可以獲得的收益。雖然內(nèi)在價(jià)值是決定權(quán)證價(jià)格的主要因素，但并非唯一的因素。在現(xiàn)實(shí)中，權(quán)證通常是以高于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格交易的，平價(jià)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證在這一點(diǎn)上尤其明顯。雖然這兩類權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為零，但在到期以前，它們總是以高于零的價(jià)格在買賣的。這是因?yàn)樵跈?quán)證價(jià)格中，還包含著一個(gè)重要的部分，即權(quán)證的時(shí)間價(jià)值。

　　對(duì)于溢價(jià)率為正的權(quán)證（通常情況下，權(quán)證的溢價(jià)率都應(yīng)該大于零），其時(shí)間價(jià)值可以理解為從現(xiàn)在至權(quán)證到期日這段時(shí)間，正股上升（下降）可能對(duì)認(rèn)購（認(rèn)沽）權(quán)證造成的升值。因此，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值實(shí)質(zhì)上是權(quán)證在其到期之前獲利潛力的價(jià)值。我們知道，權(quán)證的買方通過支付權(quán)利金獲得相應(yīng)的權(quán)利，即只用承擔(dān)有限的損失，便有可能獲得相對(duì)來說高得多的回報(bào)。這意味著正股價(jià)格發(fā)生同樣的上升和下降，所帶來的權(quán)證價(jià)值的變化是不對(duì)稱的，這一不對(duì)稱性使得權(quán)證總價(jià)值超過了其內(nèi)在價(jià)值，這就是權(quán)證時(shí)間價(jià)值的根本來源。

　　對(duì)于溢價(jià)率為正的權(quán)證，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值等于權(quán)證的價(jià)值減去其內(nèi)在價(jià)值。例如，正股的市場(chǎng)價(jià)格目前為10元，與其相對(duì)應(yīng)的行權(quán)價(jià)格為8元的認(rèn)購證在二級(jí)市場(chǎng)上的成交價(jià)格為4元，則此時(shí)權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為2（10-8=2）元，時(shí)間價(jià)值為2（4-2=2）元。

　　在其他條件不變的情況下，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值會(huì)隨著其剩余期限的減少而降低。這種性質(zhì)我們稱為權(quán)證的時(shí)間價(jià)值損耗。這是因?yàn)殡S著剩余期限的減少，權(quán)證的獲利潛力也逐漸降低。為了能夠?qū)?quán)證的時(shí)間價(jià)值損耗進(jìn)行量化，我們一般采用時(shí)間價(jià)值敏感度這個(gè)指標(biāo)。

　　時(shí)間價(jià)值敏感度用于衡量權(quán)證價(jià)格隨時(shí)間變化的情況，是權(quán)證價(jià)格變化與時(shí)間變化的比率，通常用Theta來表示。隨著時(shí)間的推移，權(quán)證越來越接近到期日，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值也會(huì)越來越小，因此Theta值幾乎總是負(fù)的。

　　另外，時(shí)間價(jià)值敏感度也不是一成不變的，它的變化快慢和權(quán)證的價(jià)內(nèi)外程度以及剩余期限的長短都有關(guān)系。當(dāng)權(quán)證越趨價(jià)外，剩余期限越少，時(shí)間價(jià)值就損耗得越快，Theta的絕對(duì)值也會(huì)越大。即將到期的五糧YGP1，隨著剩余期限一天天的減少，時(shí)間價(jià)值的損耗速度會(huì)越來越快，直到歸零為止。因此，持有類似五糧YGP1這種臨近到期的深度價(jià)外證，風(fēng)險(xiǎn)極大，提醒投資者注意。




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