主題：民豐特紙公司報告:TTFP市場空間巨大,國改蓄勢待發(fā)

研報華泰證券2015-08-12 09:55
投資要點:

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績平淡,轉(zhuǎn)型升級是唯一出路。2014 年公司收入13.73 億,同比增長9.31%,但歸屬于母公司凈利潤僅為425.2 萬元,同比下降75.34%。主要原因是國家反腐影響高端煙市場,造成卷煙紙毛利小幅下滑,以及工業(yè)配套用紙受到新進(jìn)入者的擠壓,價格出現(xiàn)大幅下降,預(yù)計公司特種紙主業(yè)未來受到的競爭壓力依然非常大, 而且公司員工負(fù)擔(dān)較重,經(jīng)營壓力較大,轉(zhuǎn)型升級才是發(fā)展的唯一出路。

TTFP項目實質(zhì)性推進(jìn),擁抱百億級市場。僅從食品溯源、火車票、二維碼快遞單的市場需求估算,熱轉(zhuǎn)印標(biāo)簽紙市場需求近130億,而二維碼實際市場需求將遠(yuǎn)超百億。公司與福伊特造紙和肯能科技的合作短期內(nèi)將形成很高的進(jìn)入壁壘。2015年二季度,公司生產(chǎn)的TTFP相關(guān)產(chǎn)品已在德國完成小試,距實際應(yīng)用僅一步之遙。我們相信公司具有的先行先得的技術(shù)優(yōu)勢,必將為公司在高分辨率熱轉(zhuǎn)印標(biāo)簽紙市場競爭中提供較高競爭力,未來業(yè)績想象空間巨大。

股權(quán)變更完成,國改蓄勢待發(fā)。嘉實集團(tuán)是民豐集團(tuán)的大股東,民豐集團(tuán)是上市公司的控股股東。從嘉實集團(tuán)以及嘉興市國資委的資產(chǎn)情況來看,目前民豐特紙是其旗下唯一的上市公司。嘉興市國資委的資產(chǎn)情況非常優(yōu)質(zhì),未來公司很有可能受益于國企改革。2015年4月,嘉實集團(tuán)通過股權(quán)操作將民豐集團(tuán)股權(quán)由40%提高到93.76%,剩下股權(quán)由民豐集團(tuán)管理層持有。我們認(rèn)為此次國進(jìn)民退顯示嘉興市國資委對作為唯一上市平臺的股份公司是非常重視的,樂觀展望未來,公司國企改革已經(jīng)打響第一槍,資本運作大幕或已揭開。

重申“買入”評級。預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為-0.07、0.08、0.24元?？紤]到十分廣闊的TTFP應(yīng)用前景,公司具備非常高的技術(shù)優(yōu)勢和行業(yè)壁壘,未來的盈利空間充滿想象;另外,公司作為嘉興市國資委旗下唯一的上市公司,有望在國企改革的大潮中受益,目前嘉實集團(tuán)增持民豐集團(tuán)股權(quán),我們認(rèn)為股權(quán)國改大幕已經(jīng)拉開。公司目前市值僅30億左右,重申“買入”評級。

風(fēng)險提示:熱轉(zhuǎn)印標(biāo)簽紙的市場需求低于預(yù)期,競爭對手跟進(jìn)速度超預(yù)期;國改不及預(yù)期


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