主題：東北制藥主導(dǎo)產(chǎn)品停產(chǎn)

　7月3日東北制藥發(fā)布了關(guān)于使用閑置募集資金購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品到期贖回的公告，公告顯示，該公司在過(guò)去十二個(gè)月內(nèi)，累計(jì)購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品8.45億元，已全部到期贖回，累計(jì)取得投資收益367.83萬(wàn)元。從去年9月開(kāi)始，公司就開(kāi)始籌劃用閑置募集資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。

東北制藥 -- --
　　與此同時(shí)，其投資收益難掩主業(yè)虧損陰影。其2015年的一季報(bào)和中期業(yè)績(jī)預(yù)告顯示：前三月業(yè)績(jī)?cè)俅翁潛p3097萬(wàn)元，且中期業(yè)績(jī)虧損幅度仍有擴(kuò)大之勢(shì)，今年上半年凈利潤(rùn)虧損最高可達(dá)到7500萬(wàn)元，而去年同期盈利7838萬(wàn)元。

　　作為東北老工業(yè)基地的老國(guó)企，東北制藥之前曾因振興東北與國(guó)企改制的概念受到關(guān)注。但記者發(fā)現(xiàn)，該公司最近三年扣非凈利潤(rùn)（凈利潤(rùn)扣除政府補(bǔ)助，出售非流動(dòng)資產(chǎn)后的金額）連續(xù)為負(fù)，盡管2014年公司扭虧為盈，但如果扣除非經(jīng)常性損益，公司虧損了876萬(wàn)元。

　　東北制藥在6月4日發(fā)布公告稱，公司的主導(dǎo)產(chǎn)品維生素C的生產(chǎn)裝置現(xiàn)已全面停產(chǎn)，何時(shí)復(fù)產(chǎn)暫無(wú)明確消息。

　　在2014年，東北制藥靠處置非流動(dòng)資產(chǎn)獲得收益7826萬(wàn)元，靠政府補(bǔ)助獲得當(dāng)期收益2184萬(wàn)元。那么2015年，東北制藥靠什么挽救業(yè)績(jī)？

　　主導(dǎo)產(chǎn)品停產(chǎn)

　　按照東北制藥的描述，該公司目前的主力業(yè)務(wù)為多種原料藥，如維生素C、左卡尼汀、吡拉西坦、磷霉素系列、金剛烷胺，都在國(guó)際市場(chǎng)上占有重要份額，并位居四大維生素C龍頭企業(yè)第二。

　　然而，有市場(chǎng)人士表示，由于產(chǎn)能過(guò)剩附加值低，維生素行業(yè)早已由過(guò)去的“黃金時(shí)代”進(jìn)入到“如何生存時(shí)代”。深陷維生素C原料藥市場(chǎng)不景氣的東北制藥也曾宣布轉(zhuǎn)型附加值更高的制劑藥，并上馬制劑的生產(chǎn)線新版GMP，雖然2014年年報(bào)中，制劑業(yè)務(wù)板塊規(guī)模約占主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模42.19%。但制劑藥收入的增長(zhǎng)幅度僅為8.32%。

　　公司方面解釋中期虧損預(yù)期稱：“由于本預(yù)告期內(nèi)主導(dǎo)產(chǎn)品維生素C及維生素C系列的銷售價(jià)格同比下降，導(dǎo)致毛利有所減少?！惫具€特別提示，預(yù)告期內(nèi)，公司細(xì)河廠區(qū)部分產(chǎn)品陸續(xù)投產(chǎn)，折舊費(fèi)用和運(yùn)營(yíng)成本有所增加。

　　此后的6月4日，公司宣布維生素C的生產(chǎn)裝置現(xiàn)已全面停產(chǎn)，何時(shí)復(fù)產(chǎn)暫無(wú)明確消息。

　　對(duì)此，上海證券分析師表示，維生素C隨著環(huán)保力度加大、工廠停產(chǎn)等因素，預(yù)計(jì)還將繼續(xù)上調(diào)價(jià)格。但化學(xué)原料藥行業(yè)整體大環(huán)境依然艱難，尤其在環(huán)保監(jiān)管愈加嚴(yán)厲的情況下，行業(yè)的優(yōu)勝劣汰步伐加快。

　　但另有分析人士表示，目前雖然多家維生素C原料生產(chǎn)廠家停產(chǎn)，但庫(kù)存量依舊很大，消耗緩慢，這無(wú)疑制約了維生素C價(jià)格的上漲，價(jià)格能否穩(wěn)定上漲還要看市場(chǎng)需求情況。

　　6月11日，維生素C商品指數(shù)為87.70，較周期內(nèi)最高點(diǎn)106.30點(diǎn)（2014-6-26）下降了17.50%，較2013年4月23日最低點(diǎn)81.98點(diǎn)上漲了6.98%。

　　新京報(bào)記者6月11日致電東北制藥董秘詢問(wèn)折舊費(fèi)用和運(yùn)營(yíng)成本問(wèn)題，但電話無(wú)人接聽(tīng)。

　　銷售費(fèi)用高企，扣非凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)

　　此外，東北制藥2014年年報(bào)中高達(dá)6.37億元的銷售費(fèi)用也頗為引人注目，占營(yíng)業(yè)收入的14.7%。其中，僅會(huì)務(wù)費(fèi)一項(xiàng)就高達(dá)2.18億元，且為銷售費(fèi)用中支出最高的一項(xiàng)，占比為34.27%。其會(huì)務(wù)費(fèi)的支出金額遠(yuǎn)高于差旅費(fèi)、辦公費(fèi)等項(xiàng)目，相比8707萬(wàn)元的利潤(rùn)（處理非流動(dòng)資產(chǎn)收益9200萬(wàn)元，政府補(bǔ)助2100萬(wàn)），對(duì)比懸殊。而同為國(guó)企、主打原料藥生產(chǎn)的華北制藥(600812,股吧)同期銷售費(fèi)用僅占營(yíng)業(yè)收入的7%。

　　一位醫(yī)藥行業(yè)從業(yè)人士表示，醫(yī)藥行業(yè)的銷售費(fèi)用一直是偏高的，其中市場(chǎng)推廣、渠道商占比頗高。而通過(guò)召開(kāi)學(xué)術(shù)會(huì)議等方式推銷藥物，也是非常常見(jiàn)的一種銷售手段。但是銷售費(fèi)用和利潤(rùn)比例如此懸殊，對(duì)國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥公司來(lái)說(shuō)，投入還是太高了。

　　但也有醫(yī)藥界人士稱，目前藥企的藥品上市通常需要開(kāi)學(xué)術(shù)會(huì)議，實(shí)際上是“開(kāi)一天、玩三天”，并且會(huì)把各種不方便解釋的費(fèi)用開(kāi)成會(huì)務(wù)發(fā)票列支到會(huì)務(wù)費(fèi)中。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2012年醫(yī)藥板塊179家上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4863億元，然而，這179家上市公司銷售費(fèi)用總額為591億元，占全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重的12%。其中，東北制藥的銷售費(fèi)用高達(dá)5.22億，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的14%，其中僅會(huì)務(wù)費(fèi)用就達(dá)2.09億元。

　　上述企業(yè)2013年全年會(huì)議費(fèi)超過(guò)億元的藥企只有10家左右，其中超過(guò)2億元的只有中新藥業(yè)(600329,股吧)、復(fù)星醫(yī)藥(600196,股吧)和東北制藥等少數(shù)幾家。2013年?yáng)|北制藥虧損1.67億元，銷售費(fèi)用卻高達(dá)5.91億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的15.9%，其中會(huì)務(wù)費(fèi)2.21億元，是銷售費(fèi)用中支出最高的一項(xiàng)，占比為37.39%，并遠(yuǎn)高于運(yùn)輸費(fèi)的2895.57萬(wàn)元、租賃費(fèi)的1935.63萬(wàn)元、辦公費(fèi)2301.52萬(wàn)元等。此外，東北制藥銷售費(fèi)用表中1.83億元的銷售服務(wù)費(fèi)也頗為引人注目。

　　雖然東北制藥銷售費(fèi)用高企，但記者發(fā)現(xiàn)，該公司最近三年扣非凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)，2012到2014年分別為-3.54億、-2.08億、-876萬(wàn)。

　　股東減持頻仍，定增后買理財(cái)

　　今年3月5日，東北制藥發(fā)布公告稱，2月25日至3月4日，公司第一大股東東北制藥集團(tuán)有限責(zé)任公司通過(guò)深交所交易系統(tǒng)減持公司558.87萬(wàn)股，占公司總股本比例為1.177%。此次減持均價(jià)為11.0588元/股，按此計(jì)算，共套現(xiàn)6180.43萬(wàn)元。減持后，東北制藥集團(tuán)持有東北制藥1.04億股，占其總股本的21.84%。記者發(fā)現(xiàn)，早在去年中期定增時(shí)，即2014年7月9日起至2014年7月25日，公司的前十大股東之一方大集團(tuán)(000055,股吧)已經(jīng)減持了全部股份。

　　從2010年到2013年?yáng)|北制藥曾三次再融資，但均告失敗。

　　直到2014年7月，東北制藥業(yè)績(jī)股價(jià)雙雙反彈，于7月18日發(fā)布定增報(bào)告書，以7.81元/股向特定認(rèn)購(gòu)對(duì)象定向增發(fā)股票1.41億股，募集資金總額10.99億元，其中東北制藥集團(tuán)配售3405.89萬(wàn)股，配售金額2.66億元。這次定增股份中的1.06億股將會(huì)于今年7月解禁。

　　記者發(fā)現(xiàn)，定增之前公司業(yè)績(jī)表面看大為改觀，2014年中期其歸屬凈利潤(rùn)同比大增339.67%；但這要?dú)w功于處置非流動(dòng)資產(chǎn)獲得的8556萬(wàn)元的收益以及457萬(wàn)元的政府補(bǔ)助；如果扣除非經(jīng)常性損益，其扣非凈利潤(rùn)為-1038萬(wàn)元。

　　在業(yè)績(jī)低迷的情況下，東北制藥定增后將一部分閑置資金用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。

　　定增完成后的9月份，公司公告表示，由于募投項(xiàng)目進(jìn)度安排和資金投入計(jì)劃，募集資金短期內(nèi)出現(xiàn)部分閑置。公司為提高募集資金的使用效率和收益，合理利用閑置募集資金，公司擬根據(jù)募集資金投資計(jì)劃利用暫時(shí)閑置募集資金投資于有保本約定的理財(cái)產(chǎn)品。

　　東北制藥曾3次增發(fā)失敗

　　早在2010年3月10日，東北制藥曾發(fā)布公告稱擬通過(guò)公開(kāi)增發(fā)的方式發(fā)行1.5億股，募資29.58億，主要用于公司的主導(dǎo)業(yè)務(wù)，VC營(yíng)養(yǎng)保健品出口生產(chǎn)線等7項(xiàng)建設(shè)工程項(xiàng)目。然而自2010年下半年開(kāi)始，由于產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致VC原料價(jià)格進(jìn)入了一個(gè)漫長(zhǎng)的下跌周期。僅2011年7至9月，虧損就高達(dá)約1.54億元，公司業(yè)績(jī)大幅滑落。2011年3月，東北制藥被迫撤回公開(kāi)增發(fā)申請(qǐng)。

　　由于虧損嚴(yán)重加上整體搬遷的50億元巨大資金缺口，2011年6月，東北制藥再次推出了新的再融資方案，將公開(kāi)增發(fā)更改為定向增發(fā)，擬定增募集24.3億，增發(fā)價(jià)為14.45元/股。但隨后公司股價(jià)一度跌破7.56元，定增方案無(wú)人問(wèn)津。

　　兩次失敗后的2013年4月16日，東北制藥再次公告，擬以7.3元/股定增1.5億股，募資11億資金。其中，公司第一大股東東藥集團(tuán)現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)不低于2.47億元。公司稱，此次募集資金主要用于細(xì)河原料藥生產(chǎn)基地的建設(shè)及償還銀行貸款等項(xiàng)目。

　　大股東護(hù)航未見(jiàn)效，東北制藥股價(jià)開(kāi)盤即一字跌停。此后該公司將此定增預(yù)案進(jìn)行了修改，將定增底價(jià)調(diào)整為6.72元/股。但公司股票頹勢(shì)難挽，最低跌至5.19元，定增底價(jià)長(zhǎng)時(shí)間被市價(jià)“擊穿”。



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