主題：農(nóng)產(chǎn)品(000061)國(guó)資再度增持 改革提速有望

投資建議：國(guó)資再次增持，疊加政府換屆因素，判斷公司改革將進(jìn)一步提速。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至36 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。增持再次證明國(guó)資將力?？毓蓹?quán)，考慮公司資產(chǎn)價(jià)值重估值超500 億，且平臺(tái)具備稀缺性及業(yè)務(wù)卡位優(yōu)勢(shì)，政府換屆窗口預(yù)計(jì)有望通過(guò)改革路徑夯實(shí)控股權(quán)、實(shí)現(xiàn)管理層激勵(lì)，以進(jìn)一步發(fā)力電商平臺(tái)建設(shè)及供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。不管后續(xù)股權(quán)之爭(zhēng)如何演繹，我們認(rèn)為將公司做大做強(qiáng)符合多方利益。考慮國(guó)資增持后改革有望提速，我們上調(diào)目標(biāo)市值至610 億元。
增持后股權(quán)差距2%，國(guó)資控股地位仍須夯實(shí)。連續(xù)增持后國(guó)資累計(jì)持股32%，而生命人壽為29.97%。公司為深圳市“菜籃子”重點(diǎn)工程，在農(nóng)品產(chǎn)業(yè)鏈整合、電商平臺(tái)建設(shè)及供應(yīng)鏈金融等方面具備明顯卡位優(yōu)勢(shì)。從中國(guó)國(guó)情考慮，農(nóng)品經(jīng)營(yíng)很難實(shí)現(xiàn)完全競(jìng)爭(zhēng)，因此與突出的資產(chǎn)價(jià)值相比，我們認(rèn)為公司卡位優(yōu)勢(shì)更加稀缺（全產(chǎn)業(yè)鏈布局且牌照齊全），判斷國(guó)資后續(xù)仍將鞏固控制權(quán)。
政府換屆窗口臨近，增持后國(guó)企改革有望提速。2015 為改革落地年（近期上海/山東/廣東改革紛紛落地），同時(shí)為深圳市政府換屆年，據(jù)此我們判斷深圳國(guó)企改革或提速。深圳國(guó)企改革以引入戰(zhàn)投、實(shí)現(xiàn)員工持股為特征，我們認(rèn)為改革有望實(shí)現(xiàn)多方共贏，一方面國(guó)資控股權(quán)將夯實(shí)，另一方面可通過(guò)機(jī)制改善提振經(jīng)營(yíng)活力，電商平臺(tái)及金融將獲大力支持。此外，近期國(guó)務(wù)院力挺互聯(lián)網(wǎng)+，公司旗下中農(nóng)網(wǎng)未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)單獨(dú)上市?？春煤罄m(xù)公司改革及機(jī)制理順進(jìn)展，維持2015-2017 年EPS 預(yù)測(cè)為0.07/0.08/0.10 元不變。
催化劑：區(qū)域國(guó)企改革取得進(jìn)展；供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展
風(fēng)險(xiǎn)提示：改革進(jìn)展緩慢；股權(quán)之爭(zhēng)影響公司經(jīng)營(yíng)。

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