主題：農(nóng)產(chǎn)品(000061)國資再度增持 改革提速有望

投資建議：國資再次增持，疊加政府換屆因素，判斷公司改革將進(jìn)一步提速。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至36 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。增持再次證明國資將力?？毓蓹?quán)，考慮公司資產(chǎn)價(jià)值重估值超500 億，且平臺(tái)具備稀缺性及業(yè)務(wù)卡位優(yōu)勢，政府換屆窗口預(yù)計(jì)有望通過改革路徑夯實(shí)控股權(quán)、實(shí)現(xiàn)管理層激勵(lì)，以進(jìn)一步發(fā)力電商平臺(tái)建設(shè)及供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。不管后續(xù)股權(quán)之爭如何演繹，我們認(rèn)為將公司做大做強(qiáng)符合多方利益?？紤]國資增持后改革有望提速，我們上調(diào)目標(biāo)市值至610 億元。
增持后股權(quán)差距2%，國資控股地位仍須夯實(shí)。連續(xù)增持后國資累計(jì)持股32%，而生命人壽為29.97%。公司為深圳市“菜籃子”重點(diǎn)工程，在農(nóng)品產(chǎn)業(yè)鏈整合、電商平臺(tái)建設(shè)及供應(yīng)鏈金融等方面具備明顯卡位優(yōu)勢。從中國國情考慮，農(nóng)品經(jīng)營很難實(shí)現(xiàn)完全競爭，因此與突出的資產(chǎn)價(jià)值相比，我們認(rèn)為公司卡位優(yōu)勢更加稀缺（全產(chǎn)業(yè)鏈布局且牌照齊全），判斷國資后續(xù)仍將鞏固控制權(quán)。
政府換屆窗口臨近，增持后國企改革有望提速。2015 為改革落地年（近期上海/山東/廣東改革紛紛落地），同時(shí)為深圳市政府換屆年，據(jù)此我們判斷深圳國企改革或提速。深圳國企改革以引入戰(zhàn)投、實(shí)現(xiàn)員工持股為特征，我們認(rèn)為改革有望實(shí)現(xiàn)多方共贏，一方面國資控股權(quán)將夯實(shí)，另一方面可通過機(jī)制改善提振經(jīng)營活力，電商平臺(tái)及金融將獲大力支持。此外，近期國務(wù)院力挺互聯(lián)網(wǎng)+，公司旗下中農(nóng)網(wǎng)未來有望實(shí)現(xiàn)單獨(dú)上市?？春煤罄m(xù)公司改革及機(jī)制理順進(jìn)展，維持2015-2017 年EPS 預(yù)測為0.07/0.08/0.10 元不變。
催化劑：區(qū)域國企改革取得進(jìn)展；供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展
風(fēng)險(xiǎn)提示：改革進(jìn)展緩慢；股權(quán)之爭影響公司經(jīng)營。

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