主題：農(nóng)產(chǎn)品(000061)國資反擊 多方共贏可期

投資建議：國資應對性增持1%股票，政府換屆窗口公司改革有望提速，上調(diào)目標價至32 元、增持。經(jīng)數(shù)輪增持，生命人壽合計持股已達29.97%，本次增持彰顯國資志在力保控股權。公司資產(chǎn)價值突出，權益面積700 萬方（其中深圳80 萬方），重估值超500 億元?？紤]到雙方股權差距較小，我們判斷后續(xù)拉鋸戰(zhàn)仍有可能延續(xù)，最終有望實現(xiàn)多方共贏、公司迎來價值回歸。考慮股權之爭可能升級、區(qū)域改革有望加速，我們給予一定資產(chǎn)價值溢價，上調(diào)目標市值至540 億。
股權戰(zhàn)硝煙彌漫，后續(xù)拉鋸可能升級。國資累計控制31%股權，而生命人壽為29.97%。考慮到雙方股權差距微乎其微，且目前市值仍較公司資產(chǎn)價值折價40%以上，預計后續(xù)拉鋸戰(zhàn)仍可能延續(xù)，股權之爭將進一步促進資產(chǎn)價值回歸（并可能產(chǎn)生溢價）；公司為深圳市“菜籃子”重點工程，判斷國資放棄控制權概率極低（本次增持可佐證）。然而無論后續(xù)搶籌如何演繹，現(xiàn)時點市值做大符合各方利益。
政府換屆窗口臨近，國企改革有望提速。近期各地改革（上海、山東、廣東等）紛紛落地，2015 年為深圳政府換屆年，據(jù)此我們判斷深圳國企改革或提速。從天健集團及南玻A 改革案例來看，引入戰(zhàn)投、實施員工持股計劃成為重要形式，若改革落地將實現(xiàn)多方共贏，一方面國資控股權將夯實，另一方面可通過機制改善提升經(jīng)營活力，農(nóng)品產(chǎn)業(yè)鏈整合及供應鏈金融將獲大力發(fā)展。近期國務院力挺互聯(lián)網(wǎng)+發(fā)展，預計未來旗下中農(nóng)網(wǎng)有望單獨上市?？春煤罄m(xù)公司改革及機制理順進展，維持2015-2017 年EPS 預測為0.07/0.08/0.10 元不變。
催化劑：深圳國企改革取得進展；國資或生命人壽繼續(xù)增持
風險提示：改革進展緩慢；股權之爭影響公司經(jīng)營。

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