主題： 深圳能源：履行股改承諾，收購深南電股權(quán)

6.2億元收購深南電26.1％的股權(quán)。公司董事會決議公告稱，按每股人民幣5.17元收購深能集團持有的深南電A 股65,106,130股，占深南電總股本的10.8％；深圳能源的境外全資子公司Newton 公司按每股港幣3.51元收購深能集團境外間接控股子公司南海洋行持有的深南電B股92,123,248股，占深南電總股本的15.28％。

　履行收購承諾，減少同業(yè)競爭，繼續(xù)推進(jìn)深圳能源集團注銷工作。深圳能源定向增發(fā)，整體上市時承諾當(dāng)深南電下屬各電廠均取得相關(guān)建設(shè)與運營政府核準(zhǔn)文件后，將自籌資金向深圳市能源集團有限公司收購深南電的股權(quán)。本次收購，就是要履行承諾，通過收購深南電股權(quán)，減少上市公司與母公司的同業(yè)競爭關(guān)系，同時，在收購深圳能源集團其他資產(chǎn)后，對深圳能源集團公司予以注銷。

　加權(quán)平均交易價格為1.25倍PB，基本合理。公司收購深南電A股價格為每股5.17元人民幣，下屬子公司收購B 股的每股價格為每股3.51元港幣。兩者都是按照8月15日之前30個交易日均價再給予95％的折價確定。按照總成交金額6.2億元人民幣計算，加權(quán)平均每股價格為3.95元。按照深南電08年中報每股凈資產(chǎn)3.17元計算，PB 為1.25倍，定價基本合理。由于收購深南電股權(quán)是注銷深圳能源集團的前提，公司要在盡快完成這一工作與尋求最低交易成本進(jìn)行抉擇。二級市場的大幅波動，使得對價格走勢判斷更加困難，我們推測，公司是選擇了以加快整合為優(yōu)先目標(biāo)，交易價格尚在其次。

　維持“審慎推薦－B”的投資評級。由于油價較高，近兩年深南電盈利能力下降，收購會對深圳能源的盈利水平有所攤薄，但是深南電獲得核準(zhǔn)的前期項目將提升深圳能源成長性。暫時維持深圳能源08、09年公司每股收益0.45元和0.55元的預(yù)測，維持“審慎推薦—B”的投資評級。招商證券股份有限公司


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