主題：北方稀土：輕稀土供需壓力大 中性評級

2015-04-03 類別：公司研究 機構(gòu)：申萬宏源 研究員：葉培培 徐若旭
[摘要]


投資要點：



2014年實現(xiàn)歸母利潤同比下滑59.15%，基本符合預(yù)期。2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入58.38億元，同比下滑31.09%；實現(xiàn)歸屬于上市公股東凈利潤6.43億元，同比下滑59.15%，對應(yīng)基本每股受益0.265元，基本符合預(yù)期。報告期內(nèi)，公司決定，向全體股東每10股送5股紅股、派發(fā)1.25元現(xiàn)金紅利。



量價齊跌帶來業(yè)績同比大幅下滑，組建北方稀土集團控制非法開采。報告期內(nèi)，稀土價格整體呈現(xiàn)下挫趨勢，其中氧化鏑和氧化鋱的2014年均價同比下滑約18%；加上公司受到配額指標(biāo)及環(huán)保問題限制產(chǎn)量受限，導(dǎo)致公司主營稀土產(chǎn)品毛利率下滑3.22個百分點至33.55%。報告期內(nèi)，根據(jù)國家政策，公司重組了內(nèi)蒙古地區(qū)5家稀土企業(yè)，與1家企業(yè)簽訂了相關(guān)協(xié)議，真正組建起中國北方稀土集團，為規(guī)范行業(yè)發(fā)展打下了堅實基礎(chǔ)。



加速深加工轉(zhuǎn)型，近期或階段性停產(chǎn)保價。報告期內(nèi)，由于包鋼集團已經(jīng)明確將尾礦庫注入包鋼股份，迫使上市公司加快深加工領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型——公司投資8億元的“稀土生產(chǎn)‘三廢’綜合治理技術(shù)改造工程”已正式開工建設(shè)，預(yù)計2015年10月建成；同時稀選廠整體搬遷工作有序推進，已經(jīng)組織試車運行。據(jù)了解，近期為解決公司冶煉廠和華美公司的環(huán)保問題，公司已決定停產(chǎn)對相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備進行升級，從停產(chǎn)到完全復(fù)工預(yù)計將持續(xù)45天左右，對于占據(jù)稀土供給一半（官方口徑）的企業(yè)的停產(chǎn)，我們認(rèn)為這多少將支撐現(xiàn)有的鐠釹價格，短時間內(nèi)改善行業(yè)供需。公司公告了2015年經(jīng)營目標(biāo)，公司計劃實現(xiàn)銷售收入58億元，營業(yè)成本41億元，期間費用12億元。



行業(yè)價格底部靜待需求回暖，維持中性評級。隨著中國在稀土案敗訴，中國將加快行業(yè)整合，并限制稀土資源的開采和生產(chǎn)，收儲和打黑等一系列政策均在持續(xù)推進，稀土價格底部獲得部分支撐。不過由于國家政策逐步由輕稀土轉(zhuǎn)向中重稀土，我們認(rèn)為主營產(chǎn)品占比超過70%為輕稀土的北方稀土受益收儲等國家政策的程度較小，難以改變公司中長期經(jīng)營格局，暫維持中性評級！我們維持公司2015-2017年EPS預(yù)測0.24/0.25/0.34元，對應(yīng)當(dāng)前股價動態(tài)PE分別為116.2/113.6/82.6倍，維持中性評級！



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