主題：北方稀土：輕稀土供需壓力大 中性評(píng)級(jí)

2015-04-03 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 研究員：葉培培 徐若旭
[摘要]


投資要點(diǎn)：



2014年實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)同比下滑59.15%，基本符合預(yù)期。2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.38億元，同比下滑31.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公股東凈利潤(rùn)6.43億元，同比下滑59.15%，對(duì)應(yīng)基本每股受益0.265元，基本符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司決定，向全體股東每10股送5股紅股、派發(fā)1.25元現(xiàn)金紅利。



量?jī)r(jià)齊跌帶來業(yè)績(jī)同比大幅下滑，組建北方稀土集團(tuán)控制非法開采。報(bào)告期內(nèi)，稀土價(jià)格整體呈現(xiàn)下挫趨勢(shì)，其中氧化鏑和氧化鋱的2014年均價(jià)同比下滑約18%；加上公司受到配額指標(biāo)及環(huán)保問題限制產(chǎn)量受限，導(dǎo)致公司主營(yíng)稀土產(chǎn)品毛利率下滑3.22個(gè)百分點(diǎn)至33.55%。報(bào)告期內(nèi)，根據(jù)國(guó)家政策，公司重組了內(nèi)蒙古地區(qū)5家稀土企業(yè)，與1家企業(yè)簽訂了相關(guān)協(xié)議，真正組建起中國(guó)北方稀土集團(tuán)，為規(guī)范行業(yè)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。



加速深加工轉(zhuǎn)型，近期或階段性停產(chǎn)保價(jià)。報(bào)告期內(nèi)，由于包鋼集團(tuán)已經(jīng)明確將尾礦庫(kù)注入包鋼股份，迫使上市公司加快深加工領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型——公司投資8億元的“稀土生產(chǎn)‘三廢’綜合治理技術(shù)改造工程”已正式開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2015年10月建成；同時(shí)稀選廠整體搬遷工作有序推進(jìn)，已經(jīng)組織試車運(yùn)行。據(jù)了解，近期為解決公司冶煉廠和華美公司的環(huán)保問題，公司已決定停產(chǎn)對(duì)相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行升級(jí)，從停產(chǎn)到完全復(fù)工預(yù)計(jì)將持續(xù)45天左右，對(duì)于占據(jù)稀土供給一半（官方口徑）的企業(yè)的停產(chǎn)，我們認(rèn)為這多少將支撐現(xiàn)有的鐠釹價(jià)格，短時(shí)間內(nèi)改善行業(yè)供需。公司公告了2015年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷售收入58億元，營(yíng)業(yè)成本41億元，期間費(fèi)用12億元。



行業(yè)價(jià)格底部靜待需求回暖，維持中性評(píng)級(jí)。隨著中國(guó)在稀土案敗訴，中國(guó)將加快行業(yè)整合，并限制稀土資源的開采和生產(chǎn)，收儲(chǔ)和打黑等一系列政策均在持續(xù)推進(jìn)，稀土價(jià)格底部獲得部分支撐。不過由于國(guó)家政策逐步由輕稀土轉(zhuǎn)向中重稀土，我們認(rèn)為主營(yíng)產(chǎn)品占比超過70%為輕稀土的北方稀土受益收儲(chǔ)等國(guó)家政策的程度較小，難以改變公司中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)格局，暫維持中性評(píng)級(jí)！我們維持公司2015-2017年EPS預(yù)測(cè)0.24/0.25/0.34元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)動(dòng)態(tài)PE分別為116.2/113.6/82.6倍，維持中性評(píng)級(jí)！



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