主題：航天科技:新興戰(zhàn)略方向顯著提升


事件:

公司公布年報(bào),公司2014 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.17 億元,同比增長14.37%。歸屬于上市公司股東的凈利潤0.32億元,同比下降33.82%。

評論:

1、營業(yè)收入及盈利能力增長,費(fèi)用上升拖累凈利潤下降。

公司2014年?duì)I業(yè)收入增長14.37%。公司期內(nèi)加大了對車聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的投入以及對原有業(yè)務(wù)板塊轉(zhuǎn)型升級,各項(xiàng)費(fèi)用支出增加,導(dǎo)致歸母凈利潤下降。銷售期間費(fèi)用率為17.04%,同比增長了1.72%,銷售費(fèi)用增加了39.01%、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加了83.14%、管理費(fèi)用增加了17.85%。

2、車聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品收入迅猛提升,2015年有望再創(chuàng)新高。

2014年車聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品營業(yè)收入同比增加83.74%,占營業(yè)收入的比重由10.66%提高至17.13%,前期投入開始轉(zhuǎn)化為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)已累計(jì)完成在全國19個省市的布局,其中,16個省份已完成運(yùn)營商資質(zhì)備案并獲公告、10個省級運(yùn)營平臺已完成投資建設(shè)。此外,公司成立北斗綜合應(yīng)用試驗(yàn)室并取得北斗民用分理商試驗(yàn)資質(zhì),有利于開發(fā)基于北斗導(dǎo)航系統(tǒng)的車聯(lián)網(wǎng)綜合應(yīng)用產(chǎn)品,進(jìn)一步獲得國家支持;公司與中國平安保險(xiǎn)簽署車聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)項(xiàng)目合作協(xié)議,將帶動保險(xiǎn)項(xiàng)目等業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)多元化增長。工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)已全面鋪開,環(huán)保物聯(lián)、石油物聯(lián)和地災(zāi)物聯(lián)方面均在2014年獲得突破?？紤]到國家大力提倡“工業(yè)4.0”產(chǎn)業(yè)以及對環(huán)保行業(yè)的重視,工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展將是大概率事件。我們認(rèn)為公司新的發(fā)展戰(zhàn)略方向定位準(zhǔn)確,前期投入已經(jīng)逐漸獲得回報(bào),公司將繼續(xù)提高對車聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的投入和推廣力度,在這一細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域獲得競爭優(yōu)勢。

3、傳統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)績增長較為穩(wěn)定,2015年將繼續(xù)提升。

航天應(yīng)用產(chǎn)品、汽車電子、石油儀器設(shè)備和電力設(shè)備等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營收增長分別為-5.07%、14.82%、12.38%和4.44%。航天應(yīng)用產(chǎn)品主要是為股東單位完成相關(guān)產(chǎn)品的配套。2014年因?yàn)槎愂照咦儎拥纫蛩赜绊?部分產(chǎn)品的供貨后延,營業(yè)收入較去年同期略有下降。我們預(yù)計(jì)此部分業(yè)績將在2015年實(shí)現(xiàn)?？紤]到今年國防軍費(fèi)預(yù)算增長10.1%、經(jīng)費(fèi)向武器裝備傾斜的大背景,我們認(rèn)為2015年公司航天應(yīng)用產(chǎn)品業(yè)績增速將不低于10%。汽車電子產(chǎn)品期內(nèi)增長較大,2015年有望伴隨公司車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展獲得更大的增長空間;石油儀器設(shè)備2014年?duì)I業(yè)收入增長明顯,市場拓展有序進(jìn)行,在保持原有客戶的基礎(chǔ)上,液位測量等產(chǎn)品向軍隊(duì)等新客戶領(lǐng)域拓展,2015年有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢;電力設(shè)備業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品較為穩(wěn)定,2015年將繼續(xù)受益于我國十二五電力建設(shè)的大發(fā)展。我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域市場地位穩(wěn)固,未來有望保持10%左右增速。

4、混合所有制改革加速,資產(chǎn)注入空間巨大。

公司作為航天三院旗下唯一一家上市公司,是未來航天三院科研院所改制資產(chǎn)注入的最佳平臺。今年,軍工單位混合所有制改革將提速,工業(yè)和信息化部副部長、國防科工局局長、國家航天局局長許達(dá)哲年初在《求是》發(fā)表文章已強(qiáng)調(diào)“將積極推進(jìn)航天體制機(jī)制改革,不斷增強(qiáng)航天事業(yè)內(nèi)在發(fā)展動力”。航天三院2013年?duì)I業(yè)收入為243億元,約為上市公司的16倍;凈利潤為15億元,約為上市公司的42倍,旗下還有北京機(jī)電工程研究所、北京空天技術(shù)研究所、北京動力機(jī)械研究所、北京自動化控制設(shè)備研究所等大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。上市公司未來獲得航天三院資產(chǎn)注入的空間巨大。

5、盈利預(yù)測:我們預(yù)測公司2015-2017年EPS為0.16、0.22、0.28元,首次給予“審慎推薦”評級。

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