主題：申能股份:有望成為上海國企改革黑馬

申能股份:有望成為上海國企改革黑馬
研報(bào)海通證券2015-01-29 09:15
要點(diǎn)一:國企改革--申能股份歷史上是一家風(fēng)格穩(wěn)健的公司,14年領(lǐng)導(dǎo)換屆,帶來風(fēng)格轉(zhuǎn)換,我們推測(cè)未來有可能成為上海國資改革試點(diǎn)公司,不排除在激勵(lì)和海外業(yè)務(wù)方面拓展的可能性。

要點(diǎn)二:資產(chǎn)注入--新能源投資公司注入正當(dāng)時(shí),無論從PE,PB口徑看,與A股和H股的新能源公司相比均處于低位。期待燃?xì)夤居崔D(zhuǎn)后注入。再往后看,集團(tuán)公司下屬的上海燃?xì)饧瘓F(tuán)、上海液化天然氣公司、上海申能能源服務(wù)有限公司中長(zhǎng)期都有注入上市公司的潛在可能。

要點(diǎn)三:產(chǎn)能釋放--公司電力裝機(jī)容量14年較13年沒有變化。15-16年,公司裝機(jī)將進(jìn)入快速成長(zhǎng)期,綜合新能源并表,預(yù)計(jì)公司15年裝機(jī)將有接近20%的快速增長(zhǎng),16年的增長(zhǎng)也接近10%。

預(yù)測(cè)申能股份14-16年EPS分別為0.46、0.51、0.56元/股。參考同行估值,考慮申能股份國企改革催化劑與產(chǎn)能釋放,給予16年18倍動(dòng)態(tài)PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為10.08元,買入評(píng)級(jí)。

(詳細(xì)分析見下文)1.公司簡(jiǎn)介與業(yè)績(jī)回顧申能股份主業(yè)涵蓋油氣、電力、煤炭銷售領(lǐng)域。油氣領(lǐng)域主要包括石油天然氣上游開采(石油天然氣公司,開采東海平湖油氣田)和天然氣中游管輸(上海天然氣管網(wǎng)公司)。

14年前9月,申能股份收入為186.61億元,同比下降2.28%。參考14年上半年收入結(jié)構(gòu),其中油氣業(yè)務(wù)受管網(wǎng)公司輸氣量增加帶動(dòng)有所增長(zhǎng),而電力和煤碳銷售則有所下滑,主要是因?yàn)樯虾１镜赜秒娦枨笤鏊倬徛?外來電擠壓機(jī)組出力。14年前三季度凈利潤(rùn)14.23億元,同比降低25.45%,業(yè)績(jī)進(jìn)入低谷期。

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